港股红筹上市常态化监管持续落地。近期中国证监会国际司完成新一轮拟境外上市企业备案材料补充问询，在5月18日—5月22日披露的17家被问询企业名单中，国内知名咖啡机品牌格米莱控股有限公司（下称“格米莱”）榜上有名。
从格米莱被问询的内容来看，监管聚焦其股权返程投资并购合规、历史股权变动核查、外资准入合规三大基础维度，属于备案制下红筹企业上市必经的标准化合规审查，不存在针对性风险问询。
尽管合规审查属于常规流程，但这家冲刺港股IPO的咖啡机企业，依旧受到市场多方审视。一方面，公司业绩实现大幅增长，但海外业务增长乏力的问题逐步显现；另一方面，上市前夕分红规模超越同期净利润的操作，也让市场对其资金安排、上市募资的必要性产生疑问。
目前，《星岛》已就问询回复进度、业务规划、市场布局策略等问题向格米莱致函，截至发稿，公司尚未作出回应。
内销自主品牌成增长主力
格米莱的前身“佛山市顺德区科锐玛电器有限公司”成立于2011年，创始人为袁彬（现已完全退出）。2012年，公司推出首款搭载58mm商用萃取系统的家用意式咖啡机，并于次年进军海外市场，开始全球化布局。
在发展过程中，格米莱逐步摆脱代工依赖，从早期纯外贸OEM代工，过渡至ODM设计制造，如今将自主品牌（OBM）作为核心发展方向，实现了经营模式的全面升级。
据招股书披露，格米莱产品已分销至全球逾60个国家及地区，累计销量超过200万件，已服务超过40万名用户。根据弗若斯特沙利文数据，就收入而言，格米莱位列中国咖啡机行业第二，是国内第一大咖啡机品牌，2024年市场份额约为7.5%。
营收层面，2023—2024年及2025年前九个月，格米莱分别实现收入3.08亿元、4.98亿元及4.49亿元，保持较为强劲的增长势头。按业务模式分，其自有品牌业务收入占比从69.2%迅速攀升至83.3%，已成为核心收入来源；而ODM为主的第三方品牌合作业务收入占比逐步压降，从30.8%降至16.7%。
▲格米莱按业务模式划分收入情况
得益于收入结构的转变，格米莱的整体毛利率从2023年的41.9%，提升至2025年前九个月的44.1%；其中自有品牌的毛利率从46.3%提升至47.4%，主要由于产能恢复及电商销售占比提升，后者通常能带来较高的利润率。
从区域市场来看，格米莱营收重心持续向国内市场倾斜。中国市场收入占比由2023年的69.7%，大幅攀升至2025年前九个月的80.9%。与之相对，海外市场收入多依托ODM代工业务，整体贡献持续走低，除东南亚国家以外，欧美、南美等外销区域整体销售额出现下滑。
大手笔分红引争议
营收增长的同时，格米莱的利润规模持续走高。2023—2024年及2025年前九个月，公司归母净利润分别为1993.02万元、3995.8万元及5397.2万元，对应归母净利润率为6.5%、8.0%及12.0%。招股书提及，2023—2024年公司的净利润增长率达到81.8%，显著高于行业平均水平。
与此同时，公司的经营效率也有所提升。截至2023年末、2024年末及2025年9月30日，其贸易应收款分别为768.2万元、1340.6万元及2701.1万元，对应贸易应收款项周转天数33.8天、7.6天及12.1天，周转速度总体提高主要由于电商业务占比增长。
在亮眼的盈利与周转数据之下，公司的现金流却呈现背离态势。数据显示，2023—2024年及2025年前九个月，公司现金及现金等价物净增加额分别为8.7万元、471.8万元及-309.1万元，现金储备甚至出现阶段性净流出。
▲格米莱现金流量变化
《星岛》注意到，格米莱的融资活动现金流持续净流出，成为公司现金储备难以增长的核心因素，高额股东分红则是主要推手。上述期内，公司分别向股东支付了股息2500万元、2500万元及8000万元，累计分红1.3亿元，而同期归母净利润仅为1.1亿元。
也就是说，格米莱在过去将近三年内分红的规模，远远超过了自身创造的利润。按实控人谢建萍持股比例47.24%计算，其累计分得红利约6141.2万元。这种一边大额分红“掏空”公司，一边计划IPO募资补充资金的做法，也成为市场热议的焦点。
“飞亚达系”入主管理层
不仅如此，格米莱的管理团队背景也备受市场关注。招股书显示，目前公司的董事及高管团队中，有多名成员均有在飞亚达（000026.SZ）任职经历。作为国内钟表行业首家上市公司，飞亚达成为格米莱管理层的重要人才来源。
具体而言，公司执行董事及行政总裁叶树生，1997—2009年就职于深圳市飞亚达精密科技有限公司，最终职位为公司副总经理；2009—2013年担任深铁集团财务部副部长；此后相继在多家上市公司担任管理职务。2022年加入广东格米莱，目前负责格米莱集团整体管理及业务运营。
2023年，张春来加入格米莱，担任广东格米莱副总经理，并自2025年12月起担任格米莱集团执行副总裁，管理销售职能并协助总经理管理日常运营。他曾于2005—2021年历任飞亚达南京分公司总经理、飞亚达销售及营销部门总经理及副总经理。
朱应林于2025年4月加入格米莱担任助理总裁，并自2025年10月起担任广东格米莱副总裁，负责监督集团的生产流程。他曾于2011—2025年历任深圳飞亚达工程技术部经理、装配部经理、研发与品质部副总经理及制造部副总经理等工程与制造业务岗位。
梁甲于2025年8月担任广东格米莱助理总裁，监督集团的质量控制流程。加入本集团前，其于2013—2025年在飞亚达历任附属公司总经理助理、经理及工程师，主要负责质量管理体系建设及产品结构设计。
欧阳壮杰则于2023年4月加入格米莱，担任广东格米莱电子商务业务部总监。加入本集团前，他曾于2013—2019年历任博观表行销售营运经理、飞亚达销售有限公司电子商务部副总经理。
除此之外，赖俊杰也于2023年6月担任广东格米莱运营管理部经理，并已获任格米莱联席公司秘书。他曾于2014—2022年担任飞亚达的区域业务经理及规划运营经理，并于2022—2023年担任迪阿股份（301177.SZ）业务分析师。
格米莱的独立非执行董事刘标，也曾在1994年7月至2005年9月先后担任飞亚达财务部主管、副经理及部门总经理。目前他负责监督格米莱及向董事会提供独立判断。
至此，从董事会独立董事、集团最高管理者，到销售、生产、品控、电商、运营等各核心业务条线，格米莱已形成一支以飞亚达旧部为核心的管理团队。
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