前言
“脑子不够用？来瓶六个核桃！”
这句深入大街小巷的传播金句，承载着几代人的成长印记，也助养元饮品牢牢锁定中国植物蛋白饮品头把交椅长达十余年。
昔日凭一款核桃乳横扫商超货架的行业标杆，如今已难掩步履蹒跚之态。
主营业务持续承压、终端动销明显疲弱、跨界试水频频折戟，仅靠一次高调芯片入股勉强维系资本关注度，这家老牌快消企业的增长动能正加速衰减。
七年销量近乎腰斩
养元饮品2025年年报披露的核心指标，清晰勾勒出企业经营基本面的系统性滑坡轨迹。
全年实现营业收入53.36亿元，较上年收缩11.91%；归属于母公司股东的净利润为12.60亿元，同比锐减26.84%；扣除非经常性损益后的净利润为12.04亿元，下降幅度达17.57%。
这一连串负向波动并非偶发性震荡，而是连续多年增长乏力后的集中体现。
作为营收基本盘的“六个核桃”系列，已成为拖拽整体业绩下滑的关键变量。
2025年该系列产品所属的核桃乳品类收入为44.30亿元，同比下滑17.55%，仍占公司总营收比重高达83.02%，单一产品依赖度居高不下，抗风险能力严重弱化。
销售端的实际表现，比财务数字更显严峻。
数据显示，2018年六个核桃全国销量攀至85.68万吨历史高位，而2025年已骤降至47.85万吨。
七年跨度中，累计减少37.83万吨，降幅达44.15%，接近一半体量蒸发，印证这款曾经家喻户晓的国民饮品正遭遇前所未有的市场冷遇。
市场滞销压力，同步传导至生产端，暴露出产能严重错配问题。
截至2025年底，养元饮品共运营36条植物蛋白饮料智能化产线，理论年设计产能达152万吨。
但当年度核桃乳实际产出仅为47.01万吨，整体产能利用率低至30.9%，逾三分之二的制造资源长期处于空转状态。
这种现实窘境与企业IPO初期的战略构想形成强烈反差。
2018年上市募资时，公司明确将资金投向产能扩建与渠道深化，当时管理层对消费增量信心十足，预判产销规模将持续扩容。
八年光阴流转，当初的扩张蓝图早已落空——市场未见拓展，份额持续收窄，主业萎缩叠加设备闲置，构成当前最突出的经营症结。
营销概念存争议
六个核桃的崛起路径，本质是一场教科书级的概念营销实践。
品牌长期将产品功效锚定在“健脑”“提神”“专注力提升”等场景，精准切入学生备考季、职场高强度用脑期等关键节点，成功塑造不可替代的功能联想。
然而，这套支撑其高速增长的价值主张，自诞生起就深陷科学性质疑与监管审视之中。
核桃作为日常坚果，所含ω-3脂肪酸、维生素E等成分虽具基础营养价值，但目前尚无国家级权威临床研究或国家卫健委认证结论支持其具有明确促智、益脑功能。
舆论场长期质疑其存在功效暗示过度、健康宣称模糊、营养标签边界不清等问题，消费者信任度悄然松动，成为销量持续下行的重要推手。
面对监管问询与公众关切，养元饮品采取了极为克制的回应策略。
公司公开说明中仅强调核桃原料具备常规膳食营养属性，并未对任何功能性表述予以背书。
同时坦承：现阶段尚无统一检测标准与可复现的人体试验数据，能证实核桃或其加工品具备改善认知能力的生物学效应，事实上瓦解了多年构建的产品心智壁垒。
在主业增长失速的同时，企业资源配置重心亦发生显著偏移。
自登陆资本市场以来，养元饮品维持着业内罕见的高分红节奏，现金分红比例常年超过当年归母净利润的80%。
实控人姚奎章及其一致行动人借此获得巨额现金流回报，而本应反哺主业的资金却持续抽离。
研发经费投入常年低于营收1.2%，新品孵化周期拉长至3年以上；传统线下渠道数字化升级缓慢，电商自营占比不足8%；年轻化营销动作滞后，Z世代用户触达率持续走低。
这种“重股东派现、轻长期投入”的运营范式，不断稀释品牌技术厚度与市场响应力，使主业衰退呈现加速恶化趋势，与上市之初“夯实主业、精耕细作”的发展承诺渐行渐远。
芯片投资成唯一亮点
当饮品主业增长引擎彻底熄火，养元饮品选择大幅转向资本运作赛道，试图以股权投资撬动第二增长极。
近年来密集涉足新能源汽车供应链、产业基金、数字媒体、AI算法平台等多个非相关领域，但多数项目缺乏战略协同，落地效果普遍不及预期，投资组合整体呈现碎片化、低效化特征。
其中亏损最为剧烈的案例，是2016年联合发起设立的中冀投资有限公司，初始出资额达7.5亿元，主攻地产不良资产重整及城市更新类项目。
该项目后续陷入深度经营困境，2022—2024三年间合计亏损约15亿元，养元饮品所持股权账面价值由初始7.5亿元缩水至5.2亿元，计提资产减值损失2.3亿元。
另一项重大布局——2021年以8亿元认购瑞浦兰钧新能源科技增资股份，同样遭遇滑铁卢。
截至2024年末，该项投资账面净值仅余5.94亿元，浮亏2.06亿元，且尚未产生任何分红回报或协同收益。
其余中小规模跨界尝试亦无一例外陷入困局：出资2.2亿元参与新潮传媒电梯广告网络建设，项目运营效率未达预期；投入1亿元支持紫光华山智安开展AI安防产品研发，技术转化周期远超规划，商业化路径仍未打通。
频繁失利的投资行为，直接侵蚀利润根基，2023年、2024年公司投资净收益分别为-1.29亿元、-1.26亿元，连续两年为负值，持续拖累主业盈利质量。
在诸多失败案例中，仅有一笔投资实现显著正向收益。
2025年4月，养元饮品通过全资控股平台斥资16亿元认购长江存储新增股份，持股比例约为0.99%，跃升为其最大民营背景股东。
作为国家存储芯片战略核心载体，长江存储已建成完整IDM产业链，NAND闪存技术达国际一线水准，科创板IPO进程稳步推进。
2026年5月正式提交上市辅导备案后，资本市场迅速给予积极反馈。
2026年4月中旬至5月下旬，养元饮品A股股价单月涨幅达98.2%，盘中最高触及53.00元/股，创上市以来新高，估值逻辑由传统消费品切换至半导体产业链主题，成功跻身热门“芯片影子股”行列。
结语
养元饮品的演进轨迹，堪称中国消费品牌转型升级困局的典型样本。
它曾以极致聚焦赢得市场，却因产品结构单一、功效宣传缺乏科学支撑、创新迭代节奏迟缓，在消费升级浪潮中逐步丧失话语权，最终陷入销量断崖、产线空置、渠道老化的发展泥潭。
高比例现金分红机制持续分流发展资源，盲目跨行业投资又造成超4.2亿元的累计净亏损，进一步加剧经营失衡。
长江存储带来的市值跃升，本质是资本市场对国产替代情绪的一次短期共振，并不能扭转饮品主业持续失血的根本矛盾。重启产品力、重构渠道力、重建品牌力，才是养元饮品穿越周期、重拾增长的必经之路。
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