美债专题跟踪5.18-5.22：美伊和平协议预期向好，10年期美债收益率震荡下行|债市|周一|和平协议|国债|国际油价|特朗普|美伊|美债|通胀数据

来源：东方金诚

摘要

上周（5月18日当周），主要受市场对美伊达成和平协议预期升温影响，10年期美债收益率震荡下行。

截至5月22日周五，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率上行4bp，10年期美债收益率则下行3bp。由此，周五10Y-2Y美债期限利差较前一周五收窄7bp至43bp。

本周10年期美债收益率料将呈现震荡上行趋势。一方面，本周四将公布美国4月PCE通胀数据，考虑到此前CPI、PPI数据均超预期反弹，若PCE数据也超预期，将继续强化市场不降息甚至重启加息的预期，从而对美债收益率形成上行压力。此外，考虑到上周四公布的美联储4月会议纪要释放强烈鹰派信号，多数官员倾向删除宽松措辞并对进一步收紧持开放态度，若本周四纽约联储主席威廉姆斯讲话延续鹰派基调，可能进一步加剧美债收益率的上行压力。但另一方面，从上周的市场反应来看，市场对中东地缘局势缓和的预期较为积极，特朗普本周一表示美伊谈判取得顺利进展，若本周双方在达成协议方面取得进一步进展，将推动国际油价回落、通胀预期降温，从而对债市形成利多，限制美债收益率上行空间。

截至5月22日，与5月15日（前一周五）相比，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄2bp至280bp。短期内，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。

报告正文如下

一

上周美债走势回顾

2026年5月18日当周，10年期美债收益率震荡下行。具体来看：

5月18日周一，国际油价继续走高，推动10年期美债收益率与前一周五（5月15日）相比上行2bp至4.61%；
5月19日周二，当日特朗普威胁称将在未来几天恢复对伊朗的打击，10年期美债收益率由此上行6bp至4.67%；
5月20日周三，当日特朗普表示处理伊朗问题进入最后阶段，和平协议前景推动国际油价大跌，10年期美债收益率由此下行10bp至4.57%；
5月21日周四，伊朗认为美国提出的最新方案一定程度上缩小了双方之间的分歧，美伊和谈再现进展，但当日公布的美国5月制造业PMI扩张步伐创四年最快，多空因素大致相当，10年期美债收益率保持在4.57%不变；
5月22日周五，市场认为美伊协议达成指日可待，乐观情绪推动10年期美债收益率下行1bp至4.56%，与前一周五相比下行3bp。

图1 近一周美国10年期国债收益率（%）

图2 近30日美国10年期国债收益率（%）

截至5月22日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1年期、2年期、3年期和5年期美债收益率分别上行4bp、4bp、4bp和1bp,7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行2bp、3bp、8bp和5bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差收窄7bp至43bp。

图3 美债10Y-2Y期限利差收窄7bp至43bp（单位：bp）

二

美债短期走势展望

本周10年期美债收益率料将呈现震荡上行趋势。一方面，本周四将公布美国4月PCE通胀数据，考虑到此前CPI、PPI数据均超预期反弹，若PCE数据也超预期，将继续强化市场不降息甚至重启加息的预期，从而对美债收益形成上行压力。此外，考虑到上周四公布的美联储4月会议纪要释放强烈鹰派信号，多数官员倾向删除宽松措辞并对进一步收紧持开放态度，若本周四纽约联储主席威廉姆斯讲话延续鹰派基调，可能进一步加剧美债收益率的上行压力。但另一方面，从上周的市场反应来看，市场对中东地缘局势缓和的预期较为积极，特朗普本周一表示美伊谈判取得顺利进展，若本周双方在达成协议方面取得进一步进展，将推动国际油价回落、通胀预期降温，从而对债市形成利多，限制美债收益率上行空间。总体来看，本周10年期美债收益率将有小幅上行空间。

三

中美利差倒挂幅度收窄2bp至280bp，短期内深度倒挂状态还将持续

截至5月22日，与5月15日（前一周五）相比，由于10年期美债收益率下行3bp，而收窄2bp至280bp。短期内，由于10年期美债收益率存在上行空间，10年期中债利率料延续窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将保持深度倒挂状态。

图4 中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至280bp