在A股主动撤单两年后，老牌跨境物流企业燕文物流转战港股。

5月25日，北京燕文物流股份有限公司（以下简称燕文物流）正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，申万宏源香港担任其独家保荐人。这是这家成立28年的跨境物流企业继2023年1月主动撤回A股创业板IPO申请后，第二次向资本市场发起冲击。

招股书显示，2023~2025年，燕文物流分别实现营收94.83亿元、58.27亿元、66.87亿元，净利润分别为5812万元、4967万元、1.06亿元。历经2024年业绩大幅下滑后，公司2025年净利润同比翻倍增长，但整体盈利能力依然偏弱，净利率仅1.6%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年跨境电商快递服务收入计算，燕文物流在中国第三方B2C跨境电商物流服务商中排名第二，市场份额1.8%；按2025年运往美国的包裹量计算，同样排名第二，市场份额1.4%。不过，行业前五大企业合计份额仅为8.1%，市场竞争格局高度分散。

此次赴港上市，燕文物流计划将募集资金用于海外基础设施扩张、技术升级及营运资金补充。但公司面临的挑战同样清晰：创始人夫妇合计持股超七成的“夫妻店”架构、过往A股IPO折戟的合规隐忧、美国市场本土业务尚处亏损，以及行业价格战和国际贸易政策波动带来的持续压力。

2024年营收同比下滑近四成 2025年反弹但规模仍不及高点

根据招股书，燕文物流的主营业务为跨境电商快递服务，同时拓展美国本土最后一公里派送及其他跨境服务。

2025年，跨境电商快递业务贡献收入57.37亿元，占总营收的85.8%，占比进一步提升。公司采用“自营核心分拣+第三方运力”的轻资产模式，在国内设有六大分拨中心和38个集货转运中心，海外服务覆盖全球200余个国家和地区。

不过，从近三年财务数据看，公司业绩呈现较大波动。招股书显示，2023年，燕文物流营收94.83亿元，为近三年峰值；净利润5812万元，净利率约0.6%。2024年，燕文物流营收骤降至58.27亿元，同比下滑38.6%；净利润进一步下滑至4967万元，同比下降14.5%。招股书解释，主要因部分大型跨境电商平台调整物流采购策略，由集中采购改为分段运输，导致公司订单量大幅减少。同时，当年计提物业、厂房及设备减值4210.3万元，进一步拖累利润。

2025年，燕文物流营收回升至66.87亿元，同比增长14.8%；净利润1.06亿元，同比大增113.9%。毛利率从2024年的6.5%提升至6.9%，净利率从0.8%提升至1.6%。公司称增长主要得益于海外电商需求复苏、客户结构优化及运营效率提升。

值得注意的是，尽管2025年业绩反弹，但营收规模仍较2023年高点94.83亿元减少约30%。2026年第一季度，公司包裹处理总量同比增长28.3%，其中跨境电商快递包裹量同比增加14.3%，显示出一定的持续复苏势头。

对此，快递专家赵小敏向《每日经济新闻》记者分析，燕文物流的业务结构和收入结构更大程度依赖跨境电商，在欧美市场具备一定竞争力，上市有利于提升其国际化能力。“但公司整体规模仍然有限，盈利也比较弱，行业目前单价低、毛利微薄，需要尽快把收入提升到100亿元这样一个基本门槛，这对公司来说压力比较大。”赵小敏表示。

一个积极变化是，燕文物流过去两年显著降低了对单一客户的依赖。根据招股书，2023年，公司第一大客户收入占比高达51.9%。2024年和2025年，第一大客户收入占比分别降至21.8%和8.4%。与此同时，来自跨境电商第三方平台的收入占比从2023年的63.3%大幅下降至2025年的12.9%，中小商户和品牌客户逐步成为新的增长引擎。这一调整有助于增强公司在议价和抗风险方面的能力。

创始人夫妇合计持股71.79%

从招股书看，燕文物流的股权结构带有鲜明的家族企业特征。公司名称“燕文”取自创始人曾燕的“燕”和周文兴的“文”。截至招股书签署日，周文兴担任董事长兼执行董事，曾燕担任董事会副主席、执行董事兼总经理。

在持股方面，周文兴直接持股35.26%，曾燕直接持股28.69%，二人通过员工持股平台珠海横琴标胜企业管理中心（有限合伙）间接持股7.84%。由此，夫妇二人合计控制公司71.79%的股权。

这种高度集中的“夫妻店”架构在资本市场并不罕见，但也可能引发监管部门对公司治理方面的关切，包括关联交易的公允性、中小股东权益保护以及决策制衡机制等。招股书中，燕文物流亦将“控股股东的控制权可能不符合我们及其他股东的最佳利益”列为风险因素之一。

这并非燕文物流首次冲刺IPO。

2021年6月，公司向深交所递交创业板上市申请，后于2022年转板至主板，拟募资9亿元用于智能分拣设备升级、全球物流网络建设及信息化系统升级等，保荐机构为中信证券。

然而，2023年3月，公司主动撤回了A股上市申请。市场普遍认为，撤回原因与当时公司业绩波动较大、客户集中度过高、关联交易规范性存疑等因素相关。招股书历史数据显示，2021年上半年公司来自第一大客户菜鸟的销售收入占比即达24.7%；同时，公司与联营企业及关联方之间的交易也受到监管部门关注。撤回A股申请后，燕文物流进行了为期两年的业务调整与客户结构优化，最终选择转战港股。

赵小敏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，今年是跨境电商、跨境物流的一个小窗口，很多公司对于上市摩拳擦掌，燕文物流也希望借这个窗口期加速上市。现在递交招股书，大概率下半年就有机会挂牌，或者晚一点到明年一季度。

值得一提的是，燕文物流还是一家“两代夫妻店”。招股书披露，在1998年成立初期，燕文物流由创始人周文兴及其父母周大任、梅素华分别持股80%、10%和10%。随后至2009年6月29日，公司注册资本增至600万元，周文兴、周大任、梅素华的持股比例调整为40%、30%和30%。2015年9月至2017年1月，因周大任和梅素华即将退休，三人与周文兴的妻子、联合创始人曾燕之间进行了一系列股权转让。在此期间，周大任和梅素华原持有的公司股权全部转让给周文兴和曾燕。截至2017年1月24日，周大任和梅素华不再持有公司任何股份。

据公开报道引用中国裁判文书网，周大任曾在2017年和2018年对其子周文兴提起诉讼，要求撤销2017年1月签署的《出资转让协议》。上述案件均历经二审，截至2019年11月的最终判决，均以周大任和梅素华败诉告终。

美国业务仍亏损 价格战与窗口期并存

从招股书看，美国是燕文物流最重要的海外市场。按2025年运往美国的包裹量计算，公司排名国内行业第二，市场份额1.4%。为了强化美国尾程服务能力，公司于2024年3月在美国启动本土最后一公里派送业务。截至2026年3月31日，已在美国设立10个区域分拣中心，覆盖41个州，触及约70%的美国人口。

然而，该业务目前仍处于亏损状态。2025年，美国本土最后一公里派送业务收入3.87亿元，毛损率为8.0%。招股书解释称，亏损主要因业务尚处爬坡期，前期投入较大，且面临美国劳动力成本高企、本土派送市场竞争激烈等现实挑战。

与此同时，中美贸易政策的不确定性构成了更大的系统性风险。招股书在风险提示中提到，近年来，美国多次调整对中国进口商品的关税及免税政策，2026年以来，欧盟也收紧了低值包裹的关税豁免规则。燕文物流在招股书中坦承，地缘政治风险、汇率波动及清关政策变化可能对公司海外业务造成直接冲击。

招股书披露，中国B2C跨境电商物流市场虽持续增长，弗若斯特沙利文预计市场规模将从2025年的约5000亿元增长至2030年的1万亿元，年复合增长率约15%。但行业进入门槛较低，价格战是常态。DHL、UPS等国际物流巨头也在加速布局中国跨境电商物流市场，对国内企业形成品牌和网络双重挤压。

在国内同行中，跨境电商纵腾网络已于2025年通过收购绿康生化29.99%股权完成A股借壳上市，估值240亿元，成为跨境物流领域首家登陆A股的企业。燕文物流若港股上市成功，将成为该赛道第二家公开资本化的公司。赵小敏指出，接下来需关注同为跨境物流公司的“菜鸟系”企业递四方是否也会在近期申请IPO。

“对燕文物流来讲，提交IPO是一个非常好的开始，如果挂牌成功，可以利用募集资金充实网络，提升资本市场的竞争力，优化国际化网络。”赵小敏表示。

如此看来，港股上市将为燕文物流提供新的融资渠道，但如何从“市场份额第二”走向真正的规模与利润双提升，仍然是这家老牌跨境物流企业需要长期作答的命题。