来源：市场资讯
（来源：华鑫研究）
投资要点
▌贵金属：美联储理事发言偏鹰，仍需关注美国通胀走势
价格方面，周内伦敦黄金价格为4506.15美元/盎司，环比5月15日-21.85美元/盎司，跌幅为-0.48%。周内伦敦白银价格为75.84美元/盎司，环比5月15日-2.90美元/盎司，跌幅为-3.68%。
数据方面，美国5月16日当周首次申请失业救济人数为20.9万人，前值21.1万人，预期21万人。
本周新任美联储主席凯文沃什正式就职。沃什发言强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。他还表示，美联储的使命是“维持价格稳定和实现最大就业”。与此同时，美联储理事沃勒发言偏鹰派，他表示“通胀没有朝正确方向前进，我支持删除政策声明中的'宽松偏向'措辞，以明确传递降息与加息的可能性已不相上下。”此外，沃勒还表示“我已无法排除，若通胀不能尽快回落，未来将需要加息。”
从CME Fedwatch工具来看，2026年美联储将不再降息，并将在2026年12月开启加息。
总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为主。
▌铜、铝：国内铝库存拐点出现，看好铝价反弹
国内宏观：中国1至4月全国房地产开发投资-13.7%，前值-11.2%。中国4月规模以上工业增加值同比4.1%，前值5.7%。中国4月社会消费品零售总额同比0.2%，前值1.7%。中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.5%，前值3.5%。中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)3%，前值3%。
铜：价格方面，本周LME铜收盘价13599美元/吨，环比5月15日+4美元/吨，涨幅为+0.03%。SHFE铜收盘价104770元/吨，环比5月15日+40元/吨，涨幅为+0.04%。库存方面，LME库存为391900吨（环比5月15日-3825吨，同比+225375吨）；COMEX库存为633977吨（环比5月15日+6782吨，同比+459370吨）；SHFE库存为183447吨（环比5月15日+2804吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铜社会库存24.38万吨，环比5月14日+0.05万吨，同比+11.18万吨。
冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-106.30美元/干吨，环比-2.58美元/干吨。
下游方面，国内本周精铜制杆开工率为61.97%，环比-1.54pct。再生铜制杆开工率8.61%，环比+1.77pct。电线电缆开工率为66.87%，环比+0.97pct。
总结而言，冶炼企业集中检修影响，国内货源到货缩减，进口货源到货有限，现货流通再度收紧。需求端来看，随着铜价重新回到高位，下游观望情绪加重，多维持刚需采购，市场整体交投氛围偏弱。
铝：价格方面，国内电解铝价格为24340元/吨，环比5月15日+10吨。库存方面，本周LME铝库存为339475吨（环比5月15日-4525吨，同比-47425吨）；国内上期所库存为515830吨（环比5月15日+6954吨，同比+374541吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存141.2万吨，环比5月14日-1.6万吨，同比+87.8万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7071元/吨，环比5月15日+9元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7639元/吨，环比5月15日+9元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.4%，环比+0.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.6%，环比+0.6pct。
综合而言，中东冲突下的海外电解铝呈现刚性缺口，刚性缺口驱动下，LME库存持续去库。国内方面，本周四国内主流消费地电解铝锭库存环比上周四去库1.6万吨，去库拐点基本确立提振市场情绪。需求端，周内铝价偏弱运行，下游各版块开工基本延续温和复苏态势。建筑型材依靠基建工程订单开工稳步回暖；工业型材依托下游制造刚需，开工保持稳健向好。
▌锡：高价抑制需求，锡价或以震荡为主
价格方面，国内精炼锡价格为421220元/吨，环比5月15日-2160元/吨，跌幅为-0.51%。库存方面，本周国内上期所库存为8693吨，环比5月15日-653吨；LME库存为8180吨，环比5月15日+145吨。
高价抑制需求，锡价或以震荡为主。本周的冶炼段依然受制于供给端的“硬短缺”：核心进口源缅甸佤邦的复产进度持续不及预期，抽水和炸药供应作为硬性限制，叠加即将到来的雨季，矿端增量迟迟难以兑现，从而导致国内面临的原料瓶颈并未得到实质性缓解。需求端上，绝对高价反噬实体消费，导致下游焊料企业面临成本倒挂，采购全面转向观望，现货成交近乎停滞。
▌锂：下游备货意愿提升，锂价有望反弹
根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为174000元/吨，环比5月15日-14000元/吨，环比-7.45%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存19310吨，环比+1760吨。
下游备货意愿提升。供应端出现多重变化，产量小幅减少但远期供应预期增加。本周碳酸锂产量小幅减少，主要受锂辉石产线检修影响。远期供应方面，Mineral Resources Limited宣布因锂价显著持续回升，将重启其全资持有的Bald Hill锂矿，预计6月开采和破碎，7月产出首批精矿，2027财年第一季度发出首船，远期供应增量预期对市场情绪形成压制。
下游需求方面，材料厂随着价格持续下跌，下游询价采买积极性持续活跃，前期以刚需补库为主；随着价格进一步走低，买货意愿愈发强烈，补库备货意愿逐步提升。
▌行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
锂：下游备货意愿提升，锂价有望反弹。维持锂行业“推荐”投资评级。
▌重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。
▌ 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。
一周行情回顾
1.1
板块回顾
周度（2026.5.18-2026.5.22）有色金属（申万）行业板块周涨幅0.85%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠前的位置。
在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为镍（+24.63%)、铝（+4.75%)、磁性材料（+3.07%)。
1.2
个股回顾
周度涨幅前十个股分别是海星股份（+53.65%)、有研复材（+24.98%)、新疆众和（+24.97%)、博迁新材（+24.63%)、隆达股份（+24.29%)、龙磁科技（+23.65%)、东方钽业（+21.49%)、云路股份（+18.35%)、铂科新材（+18.19%)、浩通科技（+16.74%)。
周度跌幅前十个股分别是翔鹭钨业（-7.60%)、中洲特材（-7.63%)、新威凌（-7.70%)、中国稀土（-7.82%)、华达新材（-7.90%)、鼎胜新材（-8.33%)、豫光金铅（-9.14%)、中稀有色（-10.35%)、永杉锂业（-12.86%)、长裕集团（-17.67%)。
宏观及行业新闻
国内方面，中国1至4月全国房地产开发投资-13.7%，前值-11.2%。中国4月规模以上工业增加值同比4.1%，前值5.7%。中国4月社会消费品零售总额同比0.2%，前值1.7%。中国5月五年期贷款市场报价利率(LPR)3.5%，前值3.5%。中国5月一年期贷款市场报价利率(LPR)3%，前值3%。
海外方面，美国5月16日当周首次申请失业救济人数为20.9万人，前值21.1万人，预期21万人。
贵金属市场重点数据
周内金价下跌：周内伦敦黄金价格为4506.15美元/盎司，环比5月15日-21.85美元/盎司，跌幅为-0.48%。周内伦敦白银价格为75.84美元/盎司，环比5月15日-2.90美元/盎司，跌幅为-3.68%。
持仓方面：本周SPDR黄金ETF持仓为3327万盎司，环比5月15日-8万盎司。本周SLV白银ETF持仓为4.89亿盎司，环比5月15日-27万盎司。
工业金属数据
铜：价格方面，本周LME铜收盘价13599美元/吨，环比5月15日+4美元/吨，涨幅为+0.03%。SHFE铜收盘价104770元/吨，环比5月15日+40元/吨，涨幅为+0.04%。库存方面，LME库存为391900吨（环比5月15日-3825吨，同比+225375吨）；COMEX库存为633977吨（环比5月15日+6782吨，同比+459370吨）；SHFE库存为183447吨（环比5月15日+2804吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铜社会库存24.38万吨，环比5月14日+0.05万吨，同比+11.18万吨。
中国铜精矿TC现货本周价格为-106.30美元/干吨，环比-2.58美元/干吨。下游方面，国内4月精铜制杆开工率为71.2%，环比-3.86pct。4月铜管开工率为80.27%，环比-2.18pct。
铝：价格方面，国内电解铝价格为24340元/吨，环比5月15日+10吨。库存方面，本周LME铝库存为339475吨（环比5月15日-4525吨，同比-47425吨）；国内上期所库存为515830吨（环比5月15日+6954吨，同比+374541吨）。2026年5月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存141.2万吨，环比5月14日-1.6万吨，同比+87.8万吨。
利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7071元/吨，环比5月15日+9元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7639元/吨，环比5月15日+9元/吨。
下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.4%，环比+0.5pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为67.6%，环比+0.6pct。
锡：价格方面，国内精炼锡价格为421220元/吨，环比5月15日-2160元/吨，跌幅为-0.51%。库存方面，本周国内上期所库存为8693吨，环比5月15日-653吨；LME库存为8180吨，环比5月15日+145吨。
锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为15.15万元/吨，环比5月15日-5000.0万元/吨。
锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为174000元/吨，环比5月15日-14000元/吨，环比-7.45%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存19310吨，环比+1760吨。
行业评级及投资策略
黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。
铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。
铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。
锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。
锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。
风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。
研报信息
证券研究报告：《下游备货意愿提升，锂价有望反弹—有色金属行业周报》
对外发布时间：2026年5月25日
本报告分析师：
杜飞 SAC编号：S1050523070001
有色组介绍
傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。
杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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