最近美国国务卿鲁比奥结束了四天的印度之行，打包行李回了华盛顿。本来这趟他是带着满满KPI来的，满心想拉印度站队搞事，结果不仅核心任务没完成，还眼睁睁看着印度跟着一起卖美债，把美国逼得不得不亲自下场救市。这趟行程说起来，鲁比奥留下了一个没法弥补的最大遗憾。
5月26日鲁比奥正式结束行程，这趟他还参加了四方安全对话外长会，最终公布了四项合作成果，分别是斐济港口基建、关键矿产合作框架、印太能源安全倡议和海上监视倡议。鲁比奥当面把印度吹成美国“最重要的战略伙伴之一”，还捎带了特朗普对莫迪的访美邀请。
鲁比奥这趟过来的核心任务，就是说服印度在对华战略上跟华盛顿保持同一步调，结果压根没谈成。四方机制里美日澳本来就是绑定的同盟，印度这么多年一直强调自己要战略自主，根本不想被机制完全套牢。
这边鲁比奥游说碰壁，那边美国财政部刚公布的最新数据就更打脸。今年3月，外国官方账户合计减持美债1087亿美元，中国持仓降至6523亿美元，是2008年以来的最低水平，日本减持约470亿美元，印度也减持了76亿美元。合着鲁比奥推销的“印太战略”印度不买账就算了，还跟着一起抛美债，这可不就是他这趟没法补的遗憾嘛。
美国现在在亚洲的政策，其实分两块走。一块是外交军事层面，靠着四方机制拉拢印度日本澳大利亚，搭对华战略包围圈。另一块是金融层面，亚洲本来就是美债全球信用循环里缺不了的一环，美国得靠各国持续买入美债，才能撑住自己的财政正常运转。
有意思的是这两块政策本身就是拧巴的。一块要别的国家讲所谓的政治正确，必须跟美国站在一起，无条件分担美国的战略成本。另一块还要这些国家掏钱买单，接着买美债撑着美国的财政扩张。
印度根本不愿意给美国让这么大的利，去年美印关系恶化的速度，超出了很多人的预料，也逼着印度的政策制定者赶紧行动，降低自己的风险敞口。为了降低对美国的依赖，印度干了两件实打实的事。一是减持美债，印度央行持有的美国长期国债规模已经降到1740亿美元，较2023年峰值下降26%，创下5年最低水平。二是增持黄金，降低美元资产在外汇储备里的占比。
日本的处境其实更微妙，日本这次也减持了约470亿美元美债，直接诱因是要干预汇率。霍尔木兹海峡危机推高了日本的能源进口成本，日元贬值压力太大，日本央行不得不卖出美债换美元，托住本币汇率。可这个动作早就超出了单纯的技术操作范畴，连美国在亚洲最核心的盟友，都开始给美债市场抽走流动性。
中国减持美债的幅度是最大的，持仓已经降到6523亿美元。直接原因有3月份美债收益率上行导致的市值缩水，也有地缘冲突引发的避险调整，更深层的驱动力是多年来一直在推进的外汇储备配置调整。2022年俄罗斯外汇储备遭冻结之后，重新评估美元资产的安全性，一直是中国外汇储备管理最核心的顾虑之一。
现在持有美债的成本收益一直在往坏的方向走，地缘冲突推升通胀，还降低了美联储降息的概率，美债价格持续承压，持有者只能被动承受市值损失。另外美国越来越多地把美元体系当成武器用，从冻结别国外汇储备到加征惩罚性关税，手里持有大量美债的国家，都不得不重新评估自身资产的政治风险。
回头看鲁比奥的这趟印度之行，最大的失败原因，就是美国没搞清楚自己在亚洲的角色定位。它既想当这个地区规则的制定者，又要当整个体系里借钱最多的那一方。
美国对印度的诉求很清晰，安全上要印度在印太战略里靠拢华盛顿，经济上要印度继续购买美债，还要接受以美元为中心的贸易结算体系。但新德里的想法完全不一样，安全上要维持战略自主，不肯因为靠拢美国，牺牲掉自己在俄罗斯、伊朗、中国之间的弹性游走空间。经济上更要避免过度依赖美元体系，靠减持美债和增持黄金，对冲制裁风险和汇率压力。
为啥美印俩家怎么都聊不到一块去，根子上就是双方对“伙伴关系”的定价不对付。华盛顿觉得“最重要的战略伙伴之一”这个名头就值大价钱，我把名头给你印度，你就得给美国的亚太战略买单。可在新德里看来，关税水平、能源采购自由度、巴基斯坦因素、美元资产的制裁风险，这一长串更务实的需求摆在那，鲁比奥带去的那纸四方外长会声明，分量真的不够看。
面对一大堆债权国大规模减持美债，今年5月初美国财政部终于坐不住了，宣布启动2000年以来首次国债回购计划。这个动作的目的，就是通过回购压低国债收益率，降低后续发债的成本。
可启动回购也等于坐实了一件事，美国国债市场已经从过去的“全球争抢”变成了“需要自救”。过去几十年，美国财政运转一直靠一条循环链撑着，外国债权人持续买入美债，压低美国的借贷成本，美国政府就能用低成本资金维持财政扩张。现在这条循环链出问题了，财政部就不得不下场亲自当美债的接盘者。
这么大的美债盘子，美国财政部接得过来吗？今年3月外国官方账户减持美债规模超过千亿美元，国债回购计划的规模远远填不上这个缺口。美国财政赤字预计接近1.9万亿美元，加上利息支出就超过1.4万亿美元，联邦政府每年的新发债需求本身，已经超过了很多国家外汇储备的总规模。
美联储现在也陷进了两难境地。要是继续缩表，市场上少了央行这个最大买家，美债收益率会进一步上行，只会加剧财政压力和银行体系的资产缩水风险。要是停止缩表甚至转向宽松，通胀预期又会重新抬头。美伊冲突已经把油价推到高位，地缘溢价的持续存在，限制了货币政策的回旋余地，美国现在已经实实在在陷进了进退两难的困境。
参考资料：参考消息 鲁比奥访印未达预期 多国减持美债倒逼美救市
热门跟贴