估计特朗普现在怎么想都想不通，自己费劲心力在G7会议游说盟友围堵中国，结果自己倚重的两个印太核心盟友日本和印度，转头就跟着中国一起抛售美债，三家合计甩出去近千亿美元，给美国财政狠狠浇了一盆冷水。2026年3月公开数据显示，外国投资者持有的美债规模直接从9.49万亿美元骤降到9.35万亿美元，单月缩水就达到1384亿美元。
日本这次一口气减持了477亿美元，力度相当大。不少人都纳闷，日本不是一直对美国服服帖帖，怎么说翻脸就翻脸。表面原因其实很直白，3月美伊局势升温油价疯涨，日本百分百依赖原油进口，能源成本推高通胀，日元汇率直接跌破关键关口，日本央行要救汇率就得卖美元资产换日元，手里流动性最好的美元资产就是美债，卖它属于常规操作。
但常规操作解释不了四百多亿的抛售量级，日本这次不是临时救场，是动了结构性调整的心思。截至2026年5月，日本10年期国债收益率已经升到2.8%，创近三十年新高，30年期更是突破4.2%，市场都预期央行6月还要加息。现在买日本国内长期国债，收益比买股票还高，扣完汇率风险和特朗普政策的不确定性，吸引力远超美债，日本投资者都在往本土撤钱。
更核心的变化是日本对美国的信任已经磨得差不多了。2025年7月特朗普签行政令，对全球69个国家加征差异化关税，日本要缴15%，钢铝产品更是直接加50%，日本首相公开抗议美方撕毁之前的协议。过去日本认的规矩是美国提供安全保护，日本拿钱托美债，现在日本帮美国维持低融资成本，换来的是说抡就抡的关税大棒，换谁都不想继续惯着。日本减持美债的同时还在增持欧美澳的债券，摆明了就是要分散投资，不再单吊美国，这比单次减持对美债的伤害更大。
说到印度这次减持，很多人第一反应是才76亿，能翻起什么浪。真别拿绝对数字说事，印度这次直接砍掉了四分之一的美债仓位，现在总持仓已经降到不足1800亿美元，这个减持比例放印度身上，绝对是不容忽视的大动作。印度表面原因和日本差不多，油价上涨推高贸易逆差和通胀，卢比汇率承压，卖美债换钱稳汇率，看着是常规操作，背后却是态度一百八十度大转弯。
就在一年前，印度外长还公开说美元的国际地位短期内没法替代，对去美元化倡议躲得远远的。2026年印度当金砖国家轮值主席国，直接在筹备会上提出建立金砖数字货币互联体系，推跨境本币结算，减少对西方支付渠道的依赖。触发这个转变的还是特朗普的关税政策，美国以印度买俄罗斯石油为由，给印度输美产品加征25%额外关税，2025年8月印度对美累计关税已经到50%，比中国还高。美国既要印度在印太战略出力围堵中国，又要印度出钱还收重税，换谁都会选另找出路。现在印度还在和海湾国家谈石油本币结算推卢比国际化，这76亿真只是一个开始。
中国这次减持410亿美元，减持后持仓降到6523亿美元，创2008年以来新低，比巅峰时期已经减少了一半。不少人还抱着老想法问，中国对美贸易顺差那么大，赚了美元不买美债还能买什么。这个问题本身就停在过去的逻辑里，以前中国出口赚美元再买美债，形成中国生产美国消费中国借钱的循环，这个循环转得下去的前提是美国有足够信用，现在这个信用基础早就被美国自己掏空了。
2022年俄乌冲突后西方冻结了俄罗斯三千多亿美元外汇储备，这事给所有持有大量美元资产的国家敲了醒钟，美元资产不是绝对安全，说被冻结就被冻结，对中国来说更是随时存在的现实威胁。中国减持美债首先是降低单一资产的风险敞口，属于战略性调整，不是短期的交易操作。
除了降风险，中国现在也在调整储备结构，把卖美债得来的美元换成实体资产。一方面在大规模增加黄金储备，另一方面通过一带一路投资拿下港口矿山能源管线这些实体资产的控制权。这些资产不会因为美国制裁被冻结，也不会因为美债价格波动缩水，是比金融资产稳妥得多的选择。另外减持美债也是在给人民币国际化铺路，现在人民币跨境支付交易额涨得很快，中俄贸易几乎完全摆脱美元，和沙特伊朗的石油本币结算也在推进，要推广人民币就得手里有足够的人民币流动性，减持美债就是整个布局里关键的一步。
中日印三家集体减持，说白了就是全球对美元资产的信心都在掉，但美债市场最大的雷还不是外国央行减持，而是美国国内的对冲基金。截至2025年初，杠杆型对冲基金靠基差交易控制了美债市场8%到10.3%的份额，总规模达到一万亿美元，是2020年美联储干预时候的两倍。基差交易就是赚现货和期货的微小价差，利润极薄，所以必须上高倍杠杆，不少交易者都用了20倍杠杆运作。
这套玩法能持续，全靠两个前提，市场波动率低，融资成本稳定。现在这两个前提都没了，通胀反弹，油价上涨，利率走向充满不确定性，波动率一旦飙升，这些高杠杆头寸就得被追加保证金。对冲基金只能被迫平仓卖美债，本来美债需求就疲软，这么一弄更是雪上加霜。搞不好还会引发连锁反应，价格跌波动率升，更多头寸被强平，形成越跌越卖的负向循环，这事2020年3月就发生过，最后还是美联储紧急救场才稳住。
现在美国前财长保尔森都已经敦促政界制定应急计划，应对美债需求崩溃的极端情况。2026年5月30年期美债标售，最终得标收益率突破5%，是2007年以来第一次，投标倍数只有2.3，是去年11月以来最低。需求疲软，收益率飙升，高杠杆平仓风险叠在一起，美债已经站在了危险的十字路口。美国现在财政本身就是靠借新还旧，2026财年赤字预计1.9万亿美元，利息支出就有1.4万亿美元，已经超过国防开支，最大的几个买家还集体撤退，这事怎么看都悬。
说起来这事也挺讽刺，特朗普本来想着拉日印在经济上孤立中国，结果法国直接表态全球经济失衡根子在美国过度消费，和中国没关系，日印反倒先拆了美国的台。这三家集体抛售真不是巧合，更不是短期波动，就是明明白白的趋势信号。美元的信用基础被美国自己一点点耗光，美国财政早就失控，快三十九万亿国债早就没了之前的吸引力，各种替代美元的方案也都在一步步推进。特朗普天天盯着那点贸易账，压根没注意资产负债表上的问题早就发酵了，这场裂变才刚刚开始，美债真正的考验还在后头。
参考资料：环球时报 全球多国减持美债趋势引关注
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