导语

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2026年5月26日，美国智库布鲁金斯学会发布报告关注原油，并提出了一个粗略的框架来解释全球油价为何尚未飙升，同时预测油价何时可能达到需要警惕的水平。智库专家认为随着各国临时缓冲用油的消耗殆尽，未来几个月全球石油供应短缺的问题将进一步加剧。如果全球石油市场对霍尔木兹海峡僵局的前景越来越悲观，那么油价可能会大幅上涨。

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全球石油市场中的结构性因素与暂时性因素

图1全球原油浮式储存量（桶）
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图1全球原油浮式储存量（桶）

02

量化全球供应缺口随时间的变化

文章汇总了这些结构性和暂时性因素的时间线，并将其预测至今年年底。研究目标是量化抑制油价的暂时性因素何时耗尽，届时全球供需失衡将急剧扩大。图2显示了霍尔木兹海峡供应缺口的月度时间序列，其中考虑了结构性和暂时性因素。

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图2 原油市场调整自2026年2月28日美国对伊朗发动袭击后，研究估计霍尔木兹海峡的原油流量从1,500万桶/日锐减至250万桶/日，并维持在该水平直至4月13日美国持续封锁为止。此后，流量进一步下降至150万桶/日。诸如管道输油量增加和此前全球供应过剩等永久性缓冲措施，大约可以弥补霍尔木兹海峡原油流量损失的640万桶/日。临时缓冲原油库存对缓解整体市场调整起着重要作用，但这些库存消耗速度也很快。俄罗斯海上浮动原油库存自3月12日起平均缓冲量约为160万桶/日，到4月底已消耗殆尽；同样，伊朗海上浮动原油库存自4月13日起平均缓冲量约为130万桶/日，到5月底也已消耗殆尽。国际能源署成员国自3月11日起紧急释放原油，到7月9日已耗尽，提供了250万桶/日的缓冲。因此，到7月中旬，所有临时缓冲原油库存将全部耗尽，届时将需要消化710万桶/日的整体市场调整，约占全球原油贸易量的16%。迄今为止，全球油价走势与此次供应短缺的演变密切相关。图3绘制了彭博EUCRBRDT指数中的布伦特原油价格，以及专家对不断变化的全球供应短缺的预估。随着市场消化相关新闻，他们对冲突持续时间的预估也会随之调整，从而导致供应短缺规模的增减。对供应短缺演变的预测表明，如果霍尔木兹海峡在6月底前仍未重新开放，油价可能会进一步大幅上涨。例如，根据供应变化与预期市场价格之间的历史关系（即价格弹性），如果战争开始至6月底期间供应量预计下降10%，则布伦特原油价格可能达到每桶120美元。一旦市场预期临时缓冲供应即将耗尽，根据这些弹性，市场价格可能会上涨至接近每桶150美元。
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图3 市场调整与原油价格

结语

全球油价波动反映了市场对霍尔木兹海峡关闭持续时间的预期。海峡关闭时间越长，全球供应短缺问题就越严重。本文将分析造成这一短缺的各种因素，并量化随着临时缓冲措施的失效，供应短缺加剧的速度。如果霍尔木兹海峡在未来数月内持续关闭，油价可能进一步大幅上涨。可以说，市场对供应短缺的规模已了然于心。但临时缓冲措施何时耗尽以及这将如何影响价格至关重要。这种相互作用意味着，冲突持续时间越长，价格出现非线性变化（即价格急剧飙升）的可能性就越大。霍尔木兹海峡的油轮通行受阻时间越长，出现非线性变化的可能性就越大。