SpaceX最近的IPO和Starship火箭试飞提供了两个大数据点，展现了未来几年的现实愿景——这可能让公司的支持者和批评者都感到失望。

隐藏在AI企业利润和月球基地计划的美好预期背后的是一个更接地气的现实：一次性使用的Starship可以让SpaceX维持运营，但无法实现Elon Musk所押注的成本降低或前沿商业模式。

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SpaceX有多项业务，但目前只有一项产生可观收入。Starlink卫星通信网络是其公开募股的支柱。营收数字相当惊人；SpaceX的通信业务去年产生了114亿美元（约 775亿元人民币）收入，占公司总收入的大部分。

但在表面之下，可以看到资本支出的“跑步机”曾吓跑之前的创业者。SpaceX每年需要更换约五分之一的卫星才能维持当前服务水平。自2023年初以来，它在卫星业务上的投资114亿美元（约 775亿元人民币）超过了建造Starship及其发射基础设施的投资84亿美元（约 571亿元人民币）。

Musk曾表示Starship是控制Starlink成本的关键，甚至说如果没有这种火箭来廉价替换卫星，SpaceX可能会破产。在这种背景下，S-1中一个突出的说明是首次承认Starship的完全可重复使用性对于发射新一代Starlink卫星并非必需。但如果没有完全可重复使用，成本将上升，使得业务吸引力下降。

“如果这种可重复使用性无法实现，那么即使实现了完整的100吨运力（这绝非必然），Starship的发射成本可能也不会比Falcon 9低多少，”卫星市场分析师Tim Farrar上周在给客户的一份报告中写道。“每次发射成本可能高达1亿美元（约 6.8亿元人民币），而发射节奏仍受限于第二级的生产速度和第一级的翻新速度。”

上周第三版Starship及其助推器的试飞印证了这些担忧。最新火箭的首飞中，关键的可重复使用能力——为控制返回地球而重新点燃助推器和Starship上的猛禽发动机——出现了问题。不过，Starship确实在太空中部署了一组模拟卫星和两个测试飞行器。

这有助于解释SpaceX的预测：它将在今年晚些时候开始一次发射60颗新一代高吞吐量Starlink卫星，单次发射容量是Falcon 9的20倍。乍看之下是Musk时间线的经典例子，但实际上可能意味着早期发射将消耗Starship。如果是这样，SpaceX可能无法像预期那样获得那么多免费的卫星现金，而且其在火箭可重复使用之前发射太空数据中心的计划将变得不可行。

Starlink增长放缓

同时，SpaceX的S-1显示Starlink的增长正在放缓。

Starlink刚刚超过1000万用户，超过任何其他卫星通信网络。但Farrar指出，用户增长率在2026年第一季度有所下降。航天咨询公司Quilty Space今年早些时候预测，SpaceX年底将有1680万用户。这需要公司的季度增长率大约翻倍，在最近的涨价之后可能难以实现。

增长对SpaceX很重要，因为新Starlink用户的付费低于以前的用户。Starlink的平均每用户收入从2023年的99美元（约 673人民币）下降到2026年第一季度的66美元（约 448.67人民币）——这一变化是由其向新国际市场扩张推动的，这些市场的收费无法与发达经济体相同。如果没有快速增长的用户基础，每颗新发射卫星的盈利能力都在下降。

竞争加剧也威胁着Starlink。亚马逊的Leo网络正在接近足以对SpaceX形成压力的规模，尽管它正在等待联邦通信委员会延长最后期限，该期限要求其在7月前发射1600颗互联网卫星。