存储，做得是周期生意！
香农芯创，是这次周期波动中的赢家之一。
2026年一季度，香农芯创以13.27亿净利润和7835%的同比增速，成为国内存储企业中，净利润增速最快的公司，堪称“存储芯片之王”。
同期，德明利、江波龙净利润分别增长4943%、2644%，虽然也不低，但与公司相比，就有点不够看了。
业绩高增固然有2025年一季度，香农芯创利润基数较低的原因。但能精准押注存储上行周期，公司实力不容小觑。
利润飙升7800%，香农芯创究竟做了什么？
香农芯创是国内存储芯片分销商，在芯片原厂和下游客户间，承担“中间商”的角色。
从行业情况来看，一般来说，规模较大的终端制造商客户会直接向原厂采购芯片，过半的电子元器件采购规模，还是要依赖分销商。
对分销商来说，影响经营状况的关键要素在三点：一是货源、二是备货能力、三是能左右备货规模的现金储备情况。
消费品市场产品同质化程度高，对业内经销商/分销商公司来说，渠道铺设可能更为重要。存储芯片分销商掺入科技属性，货源优质与否成了重中之重。
而香农芯创，刚好掐住了优质货源这一经营命门。
存储行业，公司其实是“半路发家”。
香农芯创最初专注于洗衣机减速离合器业务，为国内白电巨头配套。2021年，公司以16亿元全资收购联合创泰后，切入半导体分销行业，获得SK海力士等大厂的品牌代理权。
2024年，联合创泰获得AMD经销授权确认。香农芯创还具备全球头部主控芯片公司MTK的代理权，背靠大厂，公司供应商集中度很高，2025年香农芯创前五大供应商占年度采购额的比例之和，高达98.6%。
全球头部IC设计公司主要在欧美，但欧美原厂在国内代理分销商很少。获得原厂授权的电子器件分销商，能以具备优势的价格采购芯片，同时拥有稳定的供货渠道，进而获得电子元器件分销商的核心竞争力。
SK海力士是全球第一大HBM高带宽内存生产商，AMD超威半导体是全球前五的芯片设计厂。
香农芯创不仅拿到这两家企业的分销权，2024年，公司还与SK海力士、大普微电子共同设立子公司无锡海普存储。无锡是SK海力士在国内最大的DRAM生产基地之一，合作程度再次加深。
所以，“上游涨价，下游受益”这一反常现象，在香农芯创身上出现了。
数据俨然证实了这点。
财报显示，2025年公司电子元器件业务销量增速为29.31%，但同期，其营收增速却高达45.24%。处在中间环节的香农芯创，在一定范围内，拥有自主调节定价空间。存储芯片领域，公司也已实现对国内主要互联网企业的覆盖。
存储上涨叠加定价权在手，香农芯创盈利能力大幅提升。2025年公司毛利率为3.97%、净利率增长至1.97%，2026年一季度，香农芯创净利率攀升至5.65%。
需要注意的是，此前的收购为公司带来10.9亿商誉。
虽说这10.9亿商誉在2021年形成后就从未减值过，但香农芯创2023-2025年净利润数额分别为3.75亿、2.58亿、6.95亿，与商誉规模差距较大。倘若商誉出现减值情况，容易造成利润端的波动。
即使存在商誉高悬、供应商集中度较高的隐患，但“货源”这一要素，香农芯创把的确是把握住了。
再看备货。
2025年末，香农芯创存货规模为25.98亿，电子元器件业务库存规模减少55%。公司加快备货速度，2026年一季度香农芯创存货飙升至69.71亿，环比增长168.3%。同期江波龙和德明利等企业，都在拉高存货，整体而言香农芯创的备货程度更激进些。
风浪越大鱼越贵，预计2026年，全球半导体销售额可达1.3万亿美元，同比增长64%，存储芯片销售规模可达6333亿美元。高基数增长下，香农芯创快速备货的做法问题不大。
况且，香农芯创备货的钱，不算是自己出的。
2026年一季度，公司应付账款及应付票据金额达到108.85亿元，短期借款飙升至37.66亿元，足以对存货金额进行全覆盖。
优质货源为香农芯创带来议价能力和话语权，靠着SK海力士等芯片大厂的经销权，公司“拿捏”下游客户，在存储上行期，解决了自身备货需要的资金来源。
手握SK海力士、超微半导体和MTK分销权，在周期上行时积极备货，还对下游客户有议价权。香农芯创的业绩增长，也在情理之中。
备货令公司的短期借款、应付票据及应付账款快速提升，2026年一季度，香农芯创资产负债率提高至75.4%、权益乘数增长至4.07%，再叠加存储涨价后提高的净利率。
公司净资产收益率ROE，在2026年一季度达到惊人的31.48%！
净资产收益率通常作为年度指标来使用，因为ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，而总资产周转率=营收/年平均总资产。营收一般在年终结算时最高，所以ROE数据会逐季增长，通常在年末达到最大值。
香农芯创在2026年一季度ROE就高达31.48%，可见存储价格提升和经营战略的选择，确实增强了公司的盈利能力。
最后，总结一下。
香农芯创虽未过多涉及存储产品的制造，但靠着SK海力士等海外大厂的分销权，足以令其在这场存储涨价潮中，赚得“盆满钵满”，公司2026年一季度超7800%的净利润增速和近31.5%的净资产收益率，已经验证这一点。
不过，存储分销生意周期性特征明显，周期上行时，香农芯创在此闷声发大财，而对公司经营能力的考验，或许在周期下行时，才真正开始。
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