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（来源：FOFWEEKLY）
导读：
市值超6000万，智谱AI再出资。
作者｜黄蓉
今日，港股市场上演了一场 AI 资本盛宴。
“全球大模型第一股”智谱AI上市不到五个月，股价强势走高。截止至发稿日，股价攀升至1463港元，总市值6523亿港元，创下自上市以来历史新高。
显然，智谱AI在二级市场的表现足够抢眼，但在一级市场，它的动作同样值得关注。就在近日，这家国产大模型龙头又一次以LP身份出手了。
智谱AI做LP
企查查信息显示，近日，上海智谱国泰海通人工智能产业创业投资合伙企业（有限合伙）成立。
据悉，该基金注册规模为5.4亿，由智谱全资子公司北京智谱未来科技有限公司、国泰海通全资子公司国泰君安创新投资有限公司、海珠城发、湖北集成电路产业基金、山东省新动能基金、广安国资等多家机构共同出资设立。
事实上，智谱以LP身份布局一级市场并非新鲜事。公司成立不久，智谱就陆续出手了一些早期项目。2022年，智谱AI参与了精神健康解决方案提供商聆心智能的天使+轮融资，次年将其全资收购。
然而，真正让智谱的资本布局走向体系化的，是2024年推出的Z基金。
2024年，智谱联合石景山现代创新产业发展基金、奥飞数据、燕北资本、复琢投资等生态伙伴，共同设立星连资本（又称“Z基金”“智谱生态基金”），首关管理规模15亿元，聚焦AI及前沿科技早期阶段。
2025年7月，星连资本的主体——北京星连鼎森股权投资基金合伙企业（有限合伙）正式登记成立。
根据智谱2025年财报披露的数据，截至2025年末，星连资本整体价值为13.027亿元，较前一年增加8.4亿，增幅高达186.26%。其中，智谱AI作为LP持股21.41%，财务账面值高达2.79亿元。
在投资端，Z基金已覆盖大模型全产业链。截至目前，实际投资超过30家企业，其中17家成长为细分领域准独角兽。
除Z基金外，智谱还先后直接投资了投资了集异璧科技、基流科技、无问芯穹、幂律智能、清程极智、行云、生数科技、硅基流动、玦芯生物、海致BDP等企业，覆盖从底层基础设施、行业解决方案到上层创新应用全产业链。
其中基流科技已向港交所递交招股书，一旦成功上市，将成为智谱资本布局的第一个公开验证样本。
从投资路径来看，智谱瞄准大模型上下游进行布局。其逻辑不止于财务回报，更希望通过资本纽带在上游锁定算力供给、在下游培育应用场景。
智谱CEO张鹏曾表示：“我们希望打造一个大模型生态，在这个生态中我们与合作伙伴携手共进，把生态圈越做越大，这是智谱更长远的商业化目标。”
除了股权投资，智谱还通过“Z计划”面向未上市初创企业和独立开发者提供投资支持及技术资源，进一步扩大生态半径。
产业资本加速布局
智谱从被投方到出资方的身份切换，并非孤例。
它折射出一级市场正在深化的结构化趋势：产业资本正成为出资端的重要力量。
延续2025年的复苏态势，今年一级市场在募、投、退各端均呈现明显改善。
据FOFWEEKLY统计，2月份，机构LP出资活跃度同比增长高达67%，总体延续稳健态势。从基金备案数据来看，2月新备案私募股权、创投基金共计528只，同比增长81.44%，其中私募股权投资基金106只，创业投资基金422只。
投资端同样表现活跃，尤其是早期投资机构今年展现出强劲的参与度。从融资市场动态观察，短短半年完成两轮融资，拿下数亿元的故事又开始上演。
退出环境也呈现积极变化，港股IPO持续火热，并购交易也迎来前所未有的热潮。据同花顺数据，2025年全年共有305家上市公司参与设立321只产业并购基金，总资金规模达2975.11亿元，较2024年的268家、288只基金，数量与规模均实现明显增长。
更引人注目的是产业资本的活跃态势，越来越多的产业巨头开始加大股权投资力度。
根据FOFWEEKLY近期发布的《上市公司出资月报》，4月份，上交所、深交所共有64家上市公司(含子公司)对私募股权基金进行了出资，共投向67支基金，出资笔数共计70笔。
从Q1数据来看，信息技术、工业行业在出资频次上位居前列，呈现“规模向金融集中、频次向科创制造集中”的特征。
值得注意的是，产业资本中AI科技公司的活跃度不断提升。
一方面，头部AI公司凭借对技术边界的深刻理解，具备比传统VC更敏锐的识别能力；另一方面，CVC模式的独特优势在“场景”，AI公司通过资本布局可以与被投企业共享产业资源、技术验证机会和商业化渠道。
基于此，一批AI公司纷纷以LP或CVC身份出手。值得注意的是，其中不仅有MiniMax、寒武纪、第四范式、商汤科技等上市公司，许多仍处在一级市场的AI独角兽企业也在谋划“一手融资、一手投资”的策略。
以智元机器人为例，2025年12，智元联合慕华科创等设立“慕华·智元具身智能产业基金”；此前，智元还与高瓴联合设立了具身智能产业基金，共同出资了富兴电机、千觉机器人、灵初智能等多个具身产业链项目。
智元创始人邓泰华在今年4月披露，过去一年半时间里，智元通过“创投A计划”投资了20多家早期公司，并透露今年将正式成立CVC平台。
从被投到投资，智元正在走出一条与智谱相似的路径。而这条路径，正在成为中国AI企业资本布局的共同选择。
结语
AI技术范式的演进正在重新定义一级市场的资本结构，产业资本正在成为不可忽视的参与方。
从智谱到智元，这些从被投者成长起来的科技企业，正以自己的方式反哺创新生态。而硬科技赛道上更为激烈的资本竞争与产业整合，或许才刚刚进入中场。
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