来源：招商研究
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01丨 今日研选
机械：下游进入扩产大年，设备商业绩弹性显著【深度】
报告作者：郭倩倩,朱艺晴
核心观点：
股价表现：2026Q1，光模块设备板块股价分化明显。AI算力需求持续超预期，800G/1.6T光模块扩产预期升温，带动光模块设备板块整体关注度提升；但不同公司因业务结构差异，涨跌幅差异较大。从整体看，多数公司实现正收益，市场情绪偏积极。涨幅靠前的公司主要是光模块设备业务有较好的边际变化。
26Q1业绩：2026Q1，光模块设备行业整体营收同比增长46.70%，归母净利润同比增长95.39%，利润增速约为营收增速的2倍，经营杠杆效应显著。其中，联讯仪器的业绩表现尤为突出，单季度营收从2025Q1的2.01亿元跃升至4.88亿元，归母净利润从0.19亿元增至1.19亿元，同比+515.17%，是本轮光模块扩产浪潮中设备需求爆发最直接的体现。
26Q1毛利率、净利率：2026Q1，光模块设备行业整体毛利率为40.26%，同比微降0.08pct，基本保持稳定；净利率为9.97%，同比提升2.59pct，盈利能力显著改善。光模块设备行业盈利能力的核心逻辑是：毛利率决定盈利天花板，费用率是能否实现盈利的关键变量，对于当前费用率仍偏高的公司，盈利改善的关键在于营收规模能否快速上量以摊薄固定费用。随着光模块扩产周期推进，能在规模扩张中同步收缩费用率的公司，盈利弹性有望超预期。
投资建议：2026年，光模块行业进入扩产大年。以800G为代表的高速光模块受益于AI数据中心算力需求的持续爆发，各大光模块厂商纷纷开启新一轮扩产周期，对上游设备的采购需求随之高速增长。我们认为，本轮光模块设备需求爆发的驱动力具有较强持续性，核心逻辑在于：一是全球AI基础设施建设方兴未艾，模型参数规模持续扩张对带宽需求形成长期支撑；二是光模块从400G向800G、1.6T的迭代换代仍在进行，每一代产品切换均伴随设备的全面更新；三是国内光模块企业的国产化替代进程加速，国内设备企业份额有望持续提升。设备行业具备天然的订单领先性，当前在手订单快速增长预示着未来1-2年业绩的高度确定性。建议重点关注在光模块测试及自动化组装设备领域具备核心技术壁垒的公司，尤其是订单增速已明显加速、盈利弹性显著的标的。此外，通用测试测量仪器（示波器、信号源等）公司亦受益于光模块厂商研发和产线调试需求的增长，长期来看有望分享行业景气红利。
风险提示：AI资本开支不及预期、行业竞争加剧、技术路线迭代风险。
智库研究：央国企动态系列报告之64———央国企人工智能产业布局专题
报告作者：林喜鹏,武子昕
核心观点：
“人工智能+”行动进入系统性政策落地阶段，要素保障与央国企应用场景开放成为本轮政策加码重点。自2024年3月《政府工作报告》首次提出“人工智能+”行动以来，国家层面围绕人工智能产业化的政策体系持续完善。2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作六大方向，后续制造、能源、交通、医疗、教育等领域配套行动实施意见密集出台，“1+N”政策框架加快成型。2026年政策进一步加码，国家发展改革委正在谋划出台加快人工智能落地的配套文件。央国企覆盖能源、电力、交通、制造等关键领域，高价值场景具备复杂度高、价值密度大、示范效应强等特点，有望成为AI技术迭代和商业模式验证的重要试验场。
产业链方面，人工智能已形成“基础设施—大模型—终端—应用”多层次链条。硬件与基础设施环节主要包括上游半导体与芯片、中游AI服务器与智算中心、下游大模型；终端环节涵盖AI手机、AIPC、智能驾驶、人形机器人等方向；应用环节则根据人工智能对行业赋能的情况分为“+AI”与“AI+”两类模式。随着大模型参数规模提升、端侧智能产品落地和行业应用扩散，算力、存储、光通信、服务器、数据安全、智能终端和电力基础设施等环节均有望持续受益。
国有资本正通过产业投资、基础设施建设和场景开放深度参与AI产业链布局。在硬件基础设施端，国资背景企业已覆盖算力芯片、存储芯片、AI服务器、光通信、数据中心和云服务等环节；在模型与应用端，央国企更多聚焦云侧大模型、行业大模型和公共性强的应用场景。依托资金实力、技术积累、数据资源和公共服务属性，央国企在能源、交通、医疗、智慧城市、政务和工业制造等领域具有较强场景优势，有望推动人工智能从单点应用走向规模化落地。
A股市场方面，央企科技方向相对占优，高股息属性仍具配置价值。截至2026年5月22日，A股上市央企总市值35.9万亿元，占A股整体比重27.5%；国资委体系下上市央企总市值22.2万亿元，占A股整体比重17.1%。近两周央企主要指数整体有所回调，但央企科技引领指数表现相对较优；近一年看，央企科技引领指数涨幅居前，反映市场对央企科技创新和新质生产力方向的持续关注。同时，A股国资央企股息率的市值加权均值明显高于A股整体及其他类型企业，红利属性仍是央国企板块的重要特征。
风险提示：国企改革的推进进度不及预期，或后续政策方向发生变化；报告中列示上市公司不涉及投资建议。
02丨 今日报告一览
量化研究 | ESG市场观察周报（20260524）：绿电直连从单用户走向多用户，新能源就近消纳场景进一步拓展(任瞳,麦元勋)
机械 | 下游进入扩产大年，设备商业绩弹性显著—(郭倩倩,朱艺晴)【深度】
宏观研究 | 变局中的就业传导链———中观洞察系列之三(张静静)【深度】
宏观研究 | 5月外贸能否保持快速增长—显微镜下的中国经济（2026年第19期）(张一平,张静静)
策略研究 | 华为发表韬(τ)定律，英伟达推动AI基建浪潮延续———全球产业趋势跟踪周报（0525）(张夏,李昊阳)
电子 | 半导体自主可控跟踪报告—华为发表“韬（τ）定律”，新范式实现半导体技术突破(鄢凡,谌薇)
电子 | 水晶光电（002273）—三大曲线战略清晰，AI+AR光学平台价值重估(鄢凡,赵琳)
商业 | KANZHUN LTD ADR（BZ）—业绩略超预期，关注用户拓展&AI产品孵化(丁浙川,李秀敏,潘威全)
商业 | 同程旅行（00780）—收入利润稳增符合预期，吴志祥卸任联席董事长，马和平接棒(丁浙川,李秀敏,潘威全)
策略研究 | 近期高层调研及表态聚焦机器人、算力、重大项目等领域———国内外产业政策周报（0525）(张夏,郭佳宜)
食品饮料 | 农夫山泉（09633）—动销优异，关注新品梯次推出(陈书慧,刘成)
机械 | 恒立液压（601100）—新周期，新恒立——平台化重塑成长能力(郭倩倩,高杨洋)【深度】
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