五月底的市场，就像午后的困意，慢慢悠悠地往下出溜。每到这个时节，总有人问还有没有得赚。答案是有的，只不过你得换个方向看——当别人盯着“还能涨多少”，你该想的是“还能守多久”。这时一种名叫熊市看涨价差的策略，就值得翻出来看看了。

这东西本质上是一种垂直价差组合，同一到期月份里操作两张看涨期权就够。手法很直接：卖出一张执行价更贴近现价的看涨期权，收进一笔权利金；同时买入一张更高执行价的看涨期权，给这笔收入上个锁。卖出那一腿负责赚钱，买入那一腿负责防止半夜鸡叫式的暴拉把账户打穿。两者的执行价差距，就是你最大可能亏掉的钱。

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别被“熊市”俩字吓着。虽然它最喜欢股票下跌，但那种纹丝不动的横盘甚至微微上蹭的行情，它也能照样收钱。关键是你得有点跌向的判断，并且最好挑在股票隐含波动率还高高挂起的时候动手。隐含波动率这玩意儿，打个比方就是市场给不确定性标的价格，越贵的时候你当卖方越划算。另外提一句，这种策略里没有裸卖空，两头锁得死死的，连退休账户都能做。

用Barchart的熊市看涨价差筛选器扫一遍5月26日的数据，扫出来一串值得看看的标的，包括美国银行、微软、宝洁、辉瑞、奈飞、优步和摩根大通。筛选条件设得挺讲究：看法评级里“卖出”信号得超过1%，距离到期日掐在15到60天之间，只挑月度到期合约，只限正股不碰衍生品。第一腿的成交量不能低于100张，持仓量得在500张以上，而且它的执行价得在现价往下10%到刚好平价之间。第二腿同样的成交和持仓门槛，再加一条，它的卖价要大于0.20美元。

拿第一条结果来拆解：美国银行上构建的这笔交易，到期日选在6月18日。具体动作是卖出一张执行价52美元的看涨期权，同时买进一张执行价52.50美元的看涨期权。这个价差组合能以0.21美元左右的价格卖出，意味着交易员每手能收到21美元进账。最大风险总共29美元，折算一下潜在利润率高达72.41%，而此刻市场给出的亏损概率只有45.6%。这笔账的盈亏平衡点落在52.21美元，算法也简单：卖出的执行价加上收到的权利金就是。价差宽度0.50美元，所以最大风险就是（0.50减去0.21）乘以100，等于29美元。

Barchart给美国银行的技术面评级是24%的卖出信号，特别点出来短期内维持现有方向的后劲相当疲弱。这句话翻译过来就是：弹也弹不动，跌也不利索，正好是这类策略最舒服的状态。别人在焦虑中死扛，你在一开始就算好了最后的账本。