（图片系AI生成）
短短半个月，锂电隔膜行业再度被密集的扩产公告点燃。
从璞泰来（603659.SH）豪掷56亿元拟建72亿平方米隔膜产能、恩捷股份（002812.SZ）砸40亿元加码50亿平方米新项目，到沧州明珠（002108.SZ）联手广州国资斥33.8亿元新增24亿平方米湿法产能，叠加此前收缩战线的美联新材（300586.SZ）明确表态重启产线建设，一场声势浩大的扩产潮骤然来袭。
需要注意的是，新一轮扩产潮背后，隔膜行业其实才刚刚缓过劲来：2025年下半年起，在下游需求回暖、价格触底回升的带动下，行业走出长达两年的内卷泥潭，多数企业2025年盈利修复、2026年一季度继续回暖，但仍有部分公司业绩仍在下滑甚至亏损。
前脚刚爬出泥潭，后脚便重注豪赌产能，本轮扩产背后，是下游动力电池与储能需求爆发、头部企业抢高端份额的集体冲动。
不过，需要注意的是，锂电行业周期特性并未消失，前次扩产周期与需求节奏错配带来的阴影仍未完全消散，加上固态电池技术迭代预期，仍需关注供需平衡可能发生的改变。
扩产潮涌
2026年5月，成为锂电隔膜行业新一轮扩产的标志性起点。
5月9日，沧州明珠公告，拟投资33.8亿元在广州增城建设年产24亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目，项目公司由上市公司出资75%、广州增城开发区东部中心投资公司出资25%，预计2028年3月试生产。
5月14日，恩捷股份宣布，计划投资40亿元在四川自贡荣县建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，公司持有项目公司67%股权，自贡市人民政府推荐的产业合作方持股33%。公司观察以投资者身份致电公司获悉，该项目预计2027年建成。
值得一提的是，就在官宣自贡扩产项目的同日，恩捷股份公告终止发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金项目，几天后又宣布终止此前拟投资20亿元的马来西亚10亿平方米/年隔膜项目，收缩海外战线。不过，恩捷股份向公司观察表示，“马来西亚项目终止、收购项目终止与自贡扩产项目之间并无必然联系，主要是根据市场环境、国际贸易政策变化做出的应对。”
且就在5月27日晚间，恩捷股份又抛出收购公告，拟4亿元收购SKIET旗下爱思开电池材料科技（江苏）有限公司100%股权，后者拥有8条基膜产线与10条涂覆产线，设计年产能约9.4亿平方米。
5月21日，璞泰来又公告，拟投资56亿元在四川成都邛崃建设年产72亿平方米锂离子电池隔膜项目，分两期建设，2027年一期建成试产、2028Q1二期投产，其投资额与扩产规模均为本轮之最。
短短两周，三家企业合计扩产146亿平方米，总投资近130亿元，力度之大、节奏之密集，引人侧目。
另外，此前因行业过剩暂缓扩产的美联新材也在日前的业绩说明会上明确表态，安徽美芯隔膜业务2025年销量同比增长213.97%、营收增长154.41%，公司拟于2026年度内重启一期第二阶段第五、六条线安装调试，后续视市场环境择机重启二期项目。
佛塑材料则在5月9日公告拟3亿元向全资子公司金力新能源增资，加码锂电隔膜。公司于2026年2月完成发行股份及支付现金购买金力新能源100%股权并募集配套资金，后者为锂电隔膜行业头部企业之一，根据5月20日的环评报告，金力新能源也正在进行产能扩建。
但新一轮集体扩产背后，是行业尚未痊愈的基本面。
此轮扩产启动前，锂电隔膜刚经历两年的至暗时刻，直到2025年下半年才出现拐点，盈利才逐步修复。以恩捷股份为例，公司2023年、2024年营收接连下滑，盈利则在2023年下滑36.84%后2024年直接巨亏5.56亿元；2025年，得益于下半年的行业回暖，公司才一举扭亏，但全年归母净利润仍仅有1.43亿元；2026Q1盈利大幅改善，但离景气周期时的盈利水平仍相距甚远。
规模偏小的沧州明珠，盈利修复则明显乏力。 2025年及2026 Q1，其营收分别录得28.51亿元、6.98亿元，同比增3.73%、20.60%；但归母净利润仅1.54亿元、0.44亿元，同比下降0.75%、8.45%。
需要注意的是，此次拟33.8亿元扩产的沧州明珠，资金压力显著。截至2026Q1末，公司货币资金5.32亿元，但短期借款、一年内到期的非流动负债分别高达8.64亿元、5.37亿元，短期偿债压力甚大；另有长期借款11.74亿元。
而为弥补公司资金缺口，沧州明珠接连发布融资动作，3月刚公告拟向控股股东广州轻工定增募资不超14亿元补流，5月又公告拟非公开发行不超过10亿元（含）公司债券用于补流、偿还有息债务、项目建设及股权出资等用途。
满产满销倒逼扩产
刚缓过劲就堵上现金流甚至加杠杆再度重押产能，为什么？公司观察以投资者身份致电多家隔膜企业发现，豪赌产能的公司无一例外地指向下游需求爆发，且对行业景气度极度乐观。
其一，下游需求爆发式增长，隔膜成刚需配套。EV Tank《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026 年）》数据显示，2025年全球锂离子电池出货量2280.5GWh、同比增47.6%，其中储能电池出货651.5GWh、同比暴增76.2%，为核心增长引擎；预计2026年全球电池出货3016.3GWh，2030年达6012.3GWh。
动力电池方面，全球新能源车渗透率持续提升，单车带电量不断增加，璞泰来工作人员告诉公司观察，每GWh电池对应至少1300万平方米隔膜，带动隔膜需求刚性增长；储能领域，海外可再生能源装机、户储增加与国内大储爆发，大容量电芯普及推动湿法隔膜渗透率提升，而湿法隔膜正是本轮扩产核心方向。
其二，当前产能全面拉满，满产满销倒逼扩产。恩捷股份年报披露，2025年，其隔膜产能利用率达94.91%。上述工作人员表示，2026年以来持续满产满销；璞泰来工作人员的回复更为直接，“公司产能已全部打满，机器都干冒烟了！”；沧州明珠工作人员也表示，已经建好的产线差不多都是满产满销。
百川盈孚数据显示，2026年4月底- 5月初，隔膜行业开工率81.80%，库存仅10-12天，处于低位运行、按需补库状态，其中5μm高端超薄隔膜供需缺口显著，呈现“中端持稳、高端紧缺”格局，价格具备稳中小涨基础。中泰证券研报则判断，2026年隔膜需求增速（约29%）将显著跑赢供给增速（约16%），行业从过剩转向紧平衡。
第三，头部企业保份额、抢高端，扩产筑壁垒。隔膜为重资产、高集中度行业，头部企业凭借规模、技术、客户优势，意图通过扩产进一步挤压中小厂商空间。恩捷股份全球市占率超30%、湿法隔膜市占率超35%，此次扩产旨在巩固龙头地位，同时聚焦5μm超薄隔膜、高端涂覆隔膜等高技术壁垒产品，提升盈利水平。上述工作人员直言，“从竞争的角度讲，下游都在扩产，如果你不扩产，而竞争对手扩产了，市场份额可能被抢走。”
璞泰来则欲通过高效产线抢占市场。璞泰来财务总监熊高权此前在业绩会上曾表示，公司是全球湿法隔膜行业生产效率最高的基膜企业，自主集成基膜生产设备的能力已获得市场认可，突破了先进产线依赖海外集成的行业瓶颈；目前，公司量产应用的基膜设备单线产能已达2亿㎡/年，新一代基膜设备单线产能超3亿㎡/年，实现国际领先。上述的工作人员也告诉公司观察：“不管别人怎么，我们的成本市场最低，不用担心未来的扩产会带来盈利端的下滑。”
沧州明珠则拟借助广州国资弯道超车。根据公司此前在业绩会上的表述，目前已经投产的隔膜产品年设计产能为7.4亿平米，尚有13亿平方米湿法隔膜以及3亿平方米干法隔膜项目处于在建。加上最新公告扩建的24亿平方米湿法隔膜产能，待到全部建成，公司湿法隔膜产能将达到41.9亿平方米，在行业内的份额有望显著提升。
此外，设备国产化降本、高端产品溢价，也给企业扩产底气。新一代隔膜产线幅宽、速度提升，单位投资下降，后发产能成本优势显著；叠加高端涂覆隔膜价格比普通基膜高50%以上，扩产高端产能可直接拉动盈利修复。
固态电池潜在替代风险仍在
尽管企业信心满满、行业数据向好，但上一轮“扩产-过剩-亏损”的周期阴影仍未完全散去。现在的问题是，集体扩产后，会否重演产能过剩剧情？
隔膜行业的扩产周期长、投入大，设备交付周期通常长达18-24 个月，叠加高端工艺良率爬坡难度大，产能释放滞后于需求，上一轮正是因为企业集中扩产导致2023-2024年产能集中释放，需求跟不上，进而导致行业陷入长达两年的价格战。此次已经披露的扩产项目又均集中于2027-2028年投产，叠加其他非上市企业的扩产，届时新增产能超140亿平方米，。
不过，面对新一轮的产能集中释放，扩产企业均持乐观态度。璞泰来工作人员测算，按照2026-2030年全球锂电池需求的增长来看，隔膜有翻倍的需求，对应约400亿平方米的增量产能，目前已公布扩产规模远不足以满足需求，所以不会出现过剩。
恩捷股份则表示，公司扩产以高端湿法、涂覆隔膜为主，把握高端产品市场增量空间，有利于公司完善产能布局，进一步稳固核心客户合作关系。
据了解，现阶段宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业，均加快推进5μm隔膜产品导入与测试验证。GGII数据预判，2026年5μm隔膜在动力电池领域的应用占比将突破50%，成为行业主流配套产品。
但也有行业人士提醒，当前5μm超薄隔膜、高端涂覆隔膜成为扩产标配，2-3年后高端产能同样会集中释放，且头部企业扩产会带动中小企业跟风，或进一步加剧供给压力。
比短期产能过剩风险更致命的，是固态电池发展可能对隔膜行业形成的替代预期。
固态电池采用固态电解质替代液态电解液+传统隔膜，半固态电池仍需隔膜，全固态电池则彻底无需隔膜，一旦商业化落地，将直接颠覆隔膜行业逻辑。
2025年以来，固态电池工程化提速，多家车企还宣布2027-2028年推出固态电池车型，日韩企业加速布局，行业普遍预期2030年前后进入规模化量产。爱建证券分析师朱攀就提到：“如果未来全固态电池等新兴电池突破技术瓶颈、实现量产并完成商业化进程，则市场对于锂离子电池的需求将受到影响，处于产业链中的锂离子电池隔膜也会受到不利影响。”
对于这一风险，企业态度明显更为乐观。多家公司均表示，全固态电池商业化至少需3-5年，中长期才会形成冲击，短期内半固态电池仍需隔膜，且下游电池企业当前扩产均为液态锂电池，对隔膜需求无影响。
当然，说是一回事，做又是另一回事，头部企业实际已纷纷布局固态电池。比如，恩捷股份下属控股子公司已具备半固态电池隔膜量产供应能力；全固态电池材料布局方面，专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的研发和布局，高纯硫化锂产品的中试线已经搭建完成，固态电解质10吨级产线已投产，并形成小批量出货，并已在玉溪规划千吨级产线。
星源材质则推出固锐系列隔膜，氧化物电解质实现量产，硫化物技术同步研发推进，企业计划3至5年内将固态隔膜产能占比提升至80%。
（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）
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