大宗商品大面积下挫，美伊和谈又陷「罗生门」，科技股疲态显现？|油价|特朗普|科技股|罗生门|美伊和谈|美债|美联储|美股|通胀数据

虽然我月中就开始提醒市场面临较大回调风险，但昨晚是我首次感觉到国际金融市场让我有些不安，今天这篇文章很长，你也可以收藏下，就如前面我写的，可以让大家后续验证的文章一样。

因为油价（今天随着冲突修复了）、黄金、白银、铜、科技股、比特币，似乎都在下跌，而美元又开始走出向上突破的态势，同时，美伊之间感觉双方的玩笑越开越大，双方互相不给对方面子下台的动作也越来越大，无数的证据，似乎都在指向《经济人》杂志年初的预测。

而我们说，单一的商品疲软、单一的交易日下跌是不能确认宏观面信心的反转，但整个商品板块的主流品种、叠加持续的下跌，而这些品种大部分又怼在生产为主的部门内，似乎就说明了一个非常重要的可能，国际市场的需求结构可能已经形成了破坏传导，而AI-半导体的上涨增速，从东西两大经济体的工业、服务业利润数据来看，也显现出了一定的疲软，芯片的高温或许持续不到2027年中期，而可能在2026年下旬就迎来增速端显著的转折信号。

因此，现在的局面是：通胀没有放缓，而需求或许正在下降，这意味着什么？

我们先来看下，本月我建议大家收藏的一些文章，里面有些内容逻辑我就在后续不重复表达了：

（1）新加坡总理要求民众「做好抗通胀准备」

（2）《经济日报》发文称当下黄金已变成风险资产，对此你怎么看？

（3）华尔街最新观点称美股下跌就能抑制商品通胀，并阶段结束美债高收益率现状！

（4）李大霄称那些PE成千上万倍的他已不敢点评，请问现在美韩中股市结构性估值谁高？

（5）美股黑周五再现，国际金银价格重挫、油气大涨、美元走强、农产品价格预警，市场要变盘了么？

我们再来复盘下昨天开始的市场：

我们看到，27-28日间，全球金融市场的结构性有些变化：国际黄金、白银、铜价全线跳水，伦敦金现跌至 4391.23 美元 / 盎司（跌幅 1.24%），伦敦银现重挫 2.02%，沪银更是暴跌 4.82%，与此同时，A 股科技板块遭遇千亿资金出逃，半导体单日净流出超 250 亿元，美股科技股也显著分化，高通暴跌6%以上！

一、美伊和谈 "罗生门"：地缘风险溢价已经让特朗普开始“失去理智”？

5 月 23 日，特朗普宣布美伊协议 "基本谈成"，并公布称协议涵盖霍尔木兹海峡开放、停火、资产解冻等核心内容，全球油价应声暴跌近 5%。

5月24日，特朗普便改口称 "协议尚未完全谈妥"，白宫匿名官员也表示最终敲定至少还需 "数天时间"。

5月25日，美国海军称“自卫反击”在阿巴斯港附近击沉伊朗“布雷艇”，并空袭相关伊朗导弹阵地，但攻击后，其声明此举不违法停火协议！

5月28日，特朗普威胁盟友阿曼，称“不守规矩就会被炸飞”，同时称”没有达成任何协议“，并将波斯湾海峡管理局列入制裁名单，同时再度空袭阿巴斯港，同时特朗普还说：就算达成协议，他也不会解除制裁了，鲁比奥则是正式警告伊朗，对其下达最后通牒！

而伊朗方面的态度比较特别，首先是自始至终否认达成任何实质性协议，特别是坚决驳斥了 "伊朗承诺交出高浓缩铀库存" 的说法，明确表示当前谈判仅聚焦于停止敌对行动，核问题根本未被提及，并且称双方在霍尔木兹海峡管控方式、资产解冻金额等核心条款上仍存在巨大分歧！

可伊朗的央行行长却去了卡塔尔协调资金解冻事项！

同时，伊朗伊斯兰革命卫队于今日报复性空袭美军基地，伊朗法尔斯通讯社直接公布了一份非官方草案，并说特朗普想要单方面宣布达成协议，可现实是：美军部队将从伊朗周边撤出并解除海上封锁，伊朗承诺在一个月内恢复通过海峡的商业运输至战前水平（军舰不在协议范围内），同时通过海峡的交通管理将由伊朗与阿曼合作处理，如果这一切属实，意味着美国自越战以来达成了最不体面的协议，因此白宫紧急回应均不属实！

而特朗普则显然有点红温，称伊朗故意在拖延协议！

美媒同时曝光称，美国已拟定一份伊朗境内打击目标清单，以备特朗普可能恢复军事行动，突发快讯该行动或命名为“大锤"！

这种 "各说各话" 的局面导致市场情绪剧烈波动，美元指数应声上涨，黄金跌至两个月低点，油价从下跌再度转为上行，地缘风险溢价的快速消退与反复，使得前期过度定价战争风险的贵金属和能源价格面临修正压力。

二、市场基本面与情绪：流动性收紧预期与获利盘集中兑现

而如果只是地缘因素，那么市场完全可以通过”NACHO“策略去规避特朗普的”TACO“，但目前，通胀引起的全球货币政策转向预期，是本轮市场调整的核心驱动力。

美国通胀数据超预期反弹，导致市场对美联储 5-6 月降息的预期彻底落空，甚至出现了加息的担忧。美联储理事纷纷表示，若通胀回落未能如期显现，不排除加息可能，甚至尼阿波利斯联储主席卡什卡利直接说美联储应将重点放在通胀问题上。

而这种高利率环境对高估值资产形成双重打击：一方面，美债收益率攀升提高了无风险收益率，压缩了贵金属的持有价值。另一方面，科技股作为典型的成长股，其估值高度依赖 "低利率、宽松流动性" 的环境，一旦流动性收紧预期增强，高估值板块首当其冲遭到抛售。

所以，在地缘不变的情况下，如何消耗通胀压力呢？我想简单而言，根据费雪方程：MV=PQ，

M是货币供应量，V是货币流通速度，P是商品价格，Q是商品数量，现在的难题是M不够，P数值大，那左右要平衡，甚至变小，就只能动V和Q，这意味着，要么增加便宜的商品供给，要么减小货币的流动速度，于是市场中大宗商品、比特币、美股，是时候有概率套牢了，同时关税也该放一放了！

所以，我一直说，对于东西两大，科技股的疲态显现更是前期过度炒作后的必然结果，我们A股作为美股的情绪结构性延展，在估值和基本面压力下，只会提前，不会滞后。

截至 5 月中下旬，科创 50 年内涨幅约 59.6%，半导体指数静态市盈率一度高达 103.6 倍，科创 50 市盈率更是达到 156.4 倍，处于历史高位。然而，2026 年一季报数据显示，AI 应用、大模型、算力服务相关公司超六成营收增速放缓，近半数净利润不及机构预期。光模块龙头新易盛一季度净利润环比下滑 13%，是时隔九个季度后首次出现环比下滑，行业增长见顶信号初现。

在这种背景下，获利盘集中兑现的概率就非常大！