来源：市场资讯
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导读：
近年来，医疗健康投资呈现“技术驱动、政策引导、价值回归”的显著趋势。刚性需求与人口老龄化支撑行业长期价值，创新药、高端器械及AI+生物技术成为核心赛道。资本偏好向具备全球竞争力、解决未满足临床需求的资产倾斜，一级市场估值更趋理性。退出端，产业并购与战略转让通道逐步完善，VC资金逐渐向具备明确技术壁垒及商业化潜力的项目集中，行业进入专业化与精细化配置阶段。
作者丨杉域资本
医疗健康投资逻辑与市场表现
医疗健康多维驱动，兼具确定性与成长价值
基于长期价值锚定，医疗健康行业受益三重驱动：政策支持刚性需求、老龄化与健康消费升级催生万亿市场；AI与生物技术融合赋能细分赛道，提升研发与诊疗效率；产业资本退出渠道通畅，技术突破窗口期提供确定性与成长性兼备的配置时机。
国内医疗需求依然保持高增长态势，即将步入十万亿规模
通过国内历年医疗健康市场规模数据分析了解到，2017 至 2025 年行业市场规模由 37,240 亿元稳步扩容至 87,150 亿元区间，期间复合年均增长率（CAGR）达 11.22%，展现出长周期、高确定性的增长韧性。依托当前稳健增长势能延续，行业增长逻辑持续夯实，预计 2026 年国内医疗健康整体市场规模将趋近十万亿元级别，赛道长期发展空间广阔。
政策端——优化加快医疗健康行业向创新驱动、效率优先、基层扩容方面迅速转型
医疗健康领域政策呈现系统性强化、支付端重塑、创新端倾斜、基层端扩容的显著特征，对行业格局与投资逻辑产生深远影响。
整体而言，政策导向清晰，支持创新、鼓励高质量发展、优化资源配置的基调明确，为医疗健康行业构建了长期、稳健的发展框架，利好创新药械、优质医疗服务及医疗科技等细分领域，行业投资逻辑由 “普涨” 转向 “结构性机会”，优质赛道与龙头企业的配置价值凸显。
资金端——各地持续加码医疗赛道，百亿级基金集群加速产业创新与动能释放
2025年，百亿级产业集群基金加速落地，产业资本与政府资金协同设立细分赛道产业基金，已广泛覆盖创新药械、生物医药等核心领域。基金资本规模持续扩大，为医疗健康产业的创新发展与并购整合注入了强劲动能，充分彰显一级市场对该赛道长期价值的高度认可与坚定信心。
医疗健康产业链图谱
医疗健康领域上中下游可划分为：制造端（药研与生产）、服务端（服务与供应链）和医疗机构/消费端（公共设施与第三方机构）。
技术创新与发展演变——从创新药起步到在智能化服务创新
中国医疗健康产业历经创新药起步、医疗器械及耗材国产化突破、互联网医疗生态成型三阶段，实现了从仿制为主到智能化创新的跨越式发展。
未来趋势与前景展望
结合政府工作报告、知名投资机构合伙人的采访、论坛讨论，我们整理出以下医疗健康领域投资展望与核心观点。
2025年医疗健康行业投资案例情况
从融资轮次分布来看，该行业融资事件超一半发生在种子/天使轮阶段。
医疗健康行业涉及代表项目1045个，总发生融资1121起，其中种子-Pre-A轮597起，A轮250起，B-C轮218起，D-Pre-IPO轮56起。
从项目分布各省市数量来看，近75%项目集中在江、浙、沪、北、广
从主要地区的项目数量来看，江苏省188个、浙江省178个、上海市146个、广东省136个、北京市130个；从局部地区的项目占比来看，主要集中在长三角地区(53%)，其次是珠三角地区(13%)和京津冀地区(13%) 。
本报告中，医疗健康项目被划分为创新制药类、医疗器械类、医疗健康综合服务类、AI&数字医疗类和CXO研发产业服务类等细分领域。
从项目的细分领域来看，创新制药类402个、医疗器械类356个、医疗健康综合服务类120个、AI&数字医疗类109个和CXO研发产业服务类58个。
医疗健康行业GP筛选
第一层筛选
从涉及医疗健康是行业的3195家投资机构中，第一层筛选出，对于医疗健康行业具有参考价值的54家GP。初筛标准包括：筛除非投资机构和管理规模较小的机构；筛选出过去时间段医疗健康行业投资活跃度较高的机构。
医疗健康行业GP集中成立于2015年，共计13家知名投资机构
2015年的成立高峰，对应《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015—2020 年）》发布，“健康中国” 战略启动，社会办医与分级诊疗路径明确；叠加 TMT 资本外溢、创新药与互联网医疗风口兴起，机构扎堆布局专业赛道，形成年度成立高峰。
医疗健康行业GP大多以民资为主，其次是产业背景的群体
我们将GP背景分为五类：民资（股东100%为个人）；产业（管理公司股东有产业方或基石LP有产业方且出资比例≥20%）；国资（股东100%为国资）；科研院所（股东中有大学、研究所和工研院等单位）；外资（外资企业出资比例≥50%）；混合（国资股比在50%以下）。
第二层筛选
第一轮筛选后，我们进一步提高投资数量及投资专注度的标准，筛选出最为聚焦、垂直、专精于医疗健康行业的投资机构。经过两轮筛选后，我们最终得到26家机构。
从机构管理规模来看，多数机构管理规模均处于20-50亿。
根据基协登记管理规模，5-10亿区间有1家，10-20亿区间有2家，20-50亿区间有13家，50-100亿区间有6家，100亿元以上有4家。
从管理币种看，专注医疗健康行业投资的GP多数兼备人民币&美元基金投资能力。
专注医疗健康的 GP 普遍具备双币基金运作能力，一方面医疗项目研发周期长、全球化属性强，双币可匹配不同发展阶段企业的融资需求；另一方面人民币、美元对应境内外多元上市退出渠道，能分散市场风险，拓宽募资来源，提升跨周期投资韧性。
根据官网、及相关新闻显示，拥有人民币&美元基金投资能力的GP多达15家。
从投资轮次来看，多数机构偏重早期、成长期的项目。
按投资阶段划分，可分为早期（A轮及以前）、成长期（B-C轮）、成熟期（C轮以后），根据过往近3年投资项目阶段占比进行分析。
机构多维度评价
领投率 & 独投率分析
领投率和独投率通常衡量GP挖掘项目能力、给项目定价能力，这两个比率越高，说明GP在投资端能力越强。
IPO数量&独角兽数量分析
续轮率和IPO数量是考察GP业绩指标，续轮率越高，说明项目存活发展概率越大，跑出来概率越高；IPO越多，说明GP退出成功率越高，退出业绩越好，最终基金业绩也会越高。
投资活跃度分析
投资活跃度是考察GP在市场上的出手次数，出手次数越多，说明GP在市场上越活跃，行业影响力也相对更大，会对市场具有一定引领作用。
投资项目平均股比分析
投资项目平均股比是考察GP的投资风格、是否敢于下重注。通常股比高的机构对项目也具有比较大的影响力，在退出方面，股比较大的项目如果能IPO或并购退出，则对基金业绩的整体拉动会起到很大的作用。
投资&退出分析
投资退出能力数据分析主要有6个指标，分别为：领投率（近3年）、独投率（近3年）、项目平均股比（近3年）、续轮率（近5年）、 IPO数量（近5年）、投资活跃度（2025年）。根据6个维度指标进行统计分析可以得出专注医疗健康行业GP的投资退出表现。
机构实力&专注度分析
机构实力分为3个指标，分别为：实缴资本、成立时间（是否经历过周期）、管理规模；专注度分析分为3个指标，分别为：是否存在关联机构、专项数量（近5年专项统计），发行周期（备案总数/成立年限）。
结语
本报告希望给到LP如下帮助：1）能快速了解医疗健康行业GP投资概况；2）通过数据分析，帮助LP缩小机构范围，快速找到在医疗健康行业GP中具有一定投资能力的机构名单；3）通过数据比对，横向比较，了解目标机构在同赛道所处的位置画像。对于GP：1）了解市场上同赛道领域的同行的情况；2）通过数据比对，了解自己与其他机构的位置差别；3）对机构自身发展有一定的启示作用。
由于市场每年都在发生变化，行业也处于出清的阶段，新老接替，我们希望每年通过数据更新来完善报告内容，挖掘出一些优秀的水下机构，同时利用公开数据进行分析，进行一些横向比对，也欢迎GP/LP能给予我们宝贵的意见，让我们把报告制作的更加完善。
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