文：少女心的老阿姨
当2026年的日历被时光翻过近半，整个科技产业的目光正聚焦于一个被寄予厚望的年份——业界普遍将其视为“具身智能量产元年”。
这不仅仅是一个营销概念的升级，而是技术迭代、供应链成熟与商业化场景破冰共同作用的结果。
在这股浪潮的推动下，具身智能赛道迎来了资本市场的集中爆发期。
从港交所的密集递表到上交所科创板的重磅受理，一场关于“具身智能第一股”的争夺战，正在黄浦江畔与维多利亚港之间激烈上演。
然而，在资本的喧嚣与排队的盛况背后，行业内部的逻辑正在发生深刻分化。
估值的狂欢与财报的冷暖交织，通用叙事与专用落地的博弈加剧。
究竟谁能摘得“第一股”的桂冠？
这个问题的答案，或许并不在于谁跑得最快，而在于谁能在资本热潮与商业现实的博弈中，率先跑通可持续的盈利模型，并建立起难以逾越的技术护城河。
一、港股与A股的“双轨”竞速格局
具身智能企业的上市潮呈现出明显的“双轨”特征，这既是企业自身战略选择的结果，也是两地资本市场制度差异的映射。
一边是港股在特专科技公司（18C）规则加持下的批量涌入，另一边是A股科创板对硬科技龙头的精准吸纳，两条轨道承载着不同类型的玩家，奔向同一个万亿级的未来。
港股市场已然成为具身智能企业登陆资本市场的“主阵地”与“试验田”。
Wind数据显示，2026年以来登陆港股的具身智能公司达到5家，这一数字远超2025年全年的2家。
在排队的401家企业中，业务涉及“机器人”“具身智能”的企业高达51家，占比超过12%。这一现象的背后，是港交所18C规则的制度红利。
该规则为尚未盈利但具备高成长性的特专科技公司打开了“绿灯”，极大地降低了上市门槛。
对于那些处于爆发前夜、需要大量资金进行产能扩张和技术研发的初创企业而言，港股无疑是最佳选择。
在这波港股浪潮中，分化同样明显。
卧安机器人凭借“AI具身家庭机器人第一股”的精准定位，募资近17亿元，成为名副其实的“募资王”。其成功在于避开了与工业巨头的正面硬刚，转而切入家庭服务这一长尾且高毛利的场景。
而乐动机器人则上演了资本市场的“造富神话”，上市首日股价翻倍，市值一度飙升，这折射出二级市场资金对具身智能赛道极度的追捧与渴望，哪怕企业尚处于亏损状态，只要故事足够性感、场景足够清晰，便能获得资本的溢价买单。
相比之下，A股市场则显得更为审慎、严苛，且聚焦于头部效应。
2026年3月，宇树科技的科创板IPO申请获上交所受理，拟募资42.02亿元。这一事件具有极强的标志性意义。
作为全球高性能四足机器人销量的领跑者，宇树科技不仅在人形机器人出货量上位居全球第一，更在财务上交出了亮眼答卷：2025年营收飙升至17亿元，净利润达到6亿元。
这种“又大又强”的财务指标，符合科创板对于“硬科技”企业盈利能力与规模的双重期待。
宇树科技的冲刺，不仅是对其技术实力的验证，更被视为A股“具身智能第一股”的有力竞争者，它代表了中国具身智能产业在规模化量产与商业化落地方面的最高水准。
此外，深耕工业B端的云深处科技，以及在科普教育赛道寻找“破圈”密码的乐聚智能，虽然它们的上市进程或许不如宇树那般激进，但它们代表了在特定垂直领域“做深做透”的另一种生存哲学。
二、营收狂飙与盈利困境的深层博弈
透过热闹的上市表象，深入审视这些排队企业的财务报表，我们发现具身智能行业正处于一个极其复杂且矛盾的阶段：一方面是营收规模的指数级扩容，另一方面却是盈利能力的普遍性困境。
这种“资本热”与“商业冷”的背离，揭示了行业在从技术验证走向商业成熟过程中的阵痛。
从营收规模来看，行业景气度极高，呈现出明显的头部聚集效应。
排队IPO的企业中，2025年营收均值已攀升至86.43亿元。
这一数据的背后，是两类玩家的共同贡献：一类是领益智造、汇川技术等传统制造巨头。它们凭借在消费电子和工业自动化领域积累的庞大供应链优势与充沛现金流，向具身智能领域延伸时展现出了惊人的爆发力，稳坐营收头部的交椅。
另一类是腰部创新企业，如晶存科技、安擎计算机等，它们的营收也纷纷突破50亿元大关，正处于从单一硬件产品向软硬一体化解决方案升级的关键转型期。
然而，当我们把目光投向利润表，画风突变。
虽然排队企业的平均净利润在2025年提升至6.19亿元，亏损企业占比降至19%，但“增收不增利”甚至“卖得越多，亏得越多”的现象在部分明星企业中依然显著。
云迹科技、SMARTMORE（超自动化）等企业在营收大幅上升的同时，净亏损却在扩大。这种尴尬局面的根源在于其单位经济模型（Unit Economics）尚未跑通。高昂的研发投入是吞噬利润的主要黑洞。
具身智能涉及核心算法、专用芯片、精密控制器等关键环节，每一个环节的国产化替代与技术突破都需要长周期、大规模的资金输血。对于缺乏其他成熟业务反哺的新锐企业而言，这是一场残酷的生存游戏：不烧钱进行研发就面临技术掉队，烧钱研发却可能因商业化渠道搭建受阻而资金链断裂。
这种财务上的脆弱性，直接指向了当前行业最大的结构性矛盾——供给侧与需求侧的错配。
目前，供给端的企业大多沉浸在“高大上”的叙事中，主攻人形、通用、全功能机器人，试图制造出能替代人类劳动力的“通用大脑”和“通用躯体”。
然而，需求端的工业客户往往更为务实。在化工厂、电子产线等真实场景中，客户需要的不是会跳舞、会做咖啡的人形机器人，而是能7×24小时稳定工作、具备焊接、搬运、装配等特定功能的“专用臂”。
这种错配导致了“资本热、落地冷”的僵局。单纯提供机器人本体的企业议价能力极弱，且面临激烈的价格战，毛利率承压。
真正的破局者，是那些能提供“开箱即用”综合解决方案的企业。以优必选为例，其推出的“天工行者”全尺寸科研教育人形机器人，定价30万元以下，直接切入科研教育这一最具确定性的落地场景。
通过联合高校建设数据采集中心、推出开发者套件，优必选正在构建“硬件+数据+生态”的闭环。
这种策略避开了与工业巨头的正面硬刚，在细分赛道上建立了护城河。同样，卧安机器人之所以能成为募资王，也在于其精准切入了家庭服务这一具体场景。相比于通用大模型，针对特定场景优化的专用模型和一体化服务方案，更容易获得市场的买单。
三、谁将是“行业第一股”？
回到最初的问题：谁将成为行业第一股？
如果仅从上市时间表的快慢来看，港股的卧安机器人、乐动机器人等已经抢得先机，摘得了“港股具身智能第一股”的名号。但从产业影响力、资本体量以及技术壁垒的维度审视，宇树科技在A股的征程无疑更具标志性意义。它代表了中国具身智能企业从“小而美”走向“大而全”的野心。
然而，我们必须重新定义“行业第一股”的内涵。它不应仅仅是一个时间概念，更应是一个价值标杆。它应该具备以下三个核心特征：首先是技术护城河，拥有自主可控的核心算法与硬件技术，而非简单的组装集成；其次是商业闭环，单位经济模型跑通，具备自我造血能力，而非单纯依赖融资输血；最后是场景卡位，在某一细分领域实现规模化落地，拥有“开箱即用”的交付能力。
从这个维度看，无论是宇树科技在通用机器人领域的销量领先，还是优必选在科研教育场景的深耕，亦或是卧安在家庭场景的探索，都在向这个目标迈进。
2026年的具身智能IPO热潮，是一场资本与技术的双向奔赴，也是一次行业洗牌的开始。
对于投资者而言，在追逐“第一股”光环的同时，更应穿透财报的迷雾，关注那些在喧嚣中保持清醒、在技术上死磕、在场景上务实的长期主义者。因为只有他们，才能撑起具身智能万亿市场的未来。
对于那些已经递表的企业来说，上市只是万里长征的第一步。
在光环褪去后，能否解决供需错配的痛点，能否在激烈的市场竞争中实现真正的盈利，才是决定谁能坐稳“行业第一股”宝座的终极考验。
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