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（来源：Mysteel农产品网）
导语：进入5月份，棉粕市场在原料成本高企与下游需求疲软的双重挤压下，棉粕市场进入了相对独立的行情，与豆粕市场的阶段性筑底震荡不同，棉粕价格展现了极强的抗跌性，整体保持窄幅坚挺态势。
截至5月27日，新疆阿克苏地区46%蛋白棉粕价格2560元/吨，较月初涨幅1.19%，新疆乌鲁木齐地区46%蛋白棉粕价格2600元/吨，较月初持平，山东德州夏津地区46%蛋白棉粕价格2970元/吨，较月初涨幅0.34%。本月市场核心逻辑围绕棉籽成本强支撑、豆粕弱势替代冲击、下游刚需托底三大主线展开，供需两端多空因素相互制衡，棉粕价格缺乏趋势性涨跌动能，市场以刚需滚动补库为主，成交节奏平缓。
5月份国内棉籽市场呈现 “货源收紧、价格坚挺” 的特点，成本端对棉粕的支撑力度稳固，有效对冲豆粕弱势带来的利空冲击。
当前正值国内新季棉花尚未上市、陈季棉籽库存逐步消耗的青黄不接期，棉籽流通货源持续减少，市场供应偏紧格局凸显。棉籽价格维持高位坚挺，未出现大幅涨跌波动，为棉粕提供坚实成本支撑。疆内棉籽主流价格2500-2550元/吨，货源主要集中在贸易商手中，挺价售卖情绪强。然而，高成本的棉籽并未转化为油厂的丰厚利润。由于棉粕及棉油等下游产品价格跟进乏力，棉籽压榨利润持续处于亏损或微利状态。这直接削弱了油厂的生产积极性，导致行业开机率维持低位。特别是在内地主产区如山东夏津，由于棉籽衔接不畅且加工亏损，年后开机油厂寥寥无几，而疆内油厂开机率也是逐步下滑。据Mysteel农产品调查数据显示，新疆市场22家样本油厂棉籽压榨周度开机情况（5月21日-5月27日）新疆棉籽加工总量为5.67万吨，较上周下调0.14万吨；周度疆内棉粕产量为2.55万吨，较上周下调0.44万吨；开机率50.11%。部分企业间歇性停机，加上油厂订单多对锁出去，库存压力不明显。棉粕低库存状态进一步强化成本支撑效果，即使豆粕价格下跌带来替代压力，棉粕也因供应压力不大难以大幅降价，形成 “成本高、库存低、价格稳” 的良性支撑格局。
豆粕供应宽松 压制棉粕上行空间
从供应端来看，当前国内正迎来进口大豆集中到港周期，原料供给十分充裕。据Mysteel农产品团队预估，2026年5月份国内全样本油厂大豆到港152.1船，共计约988.65万吨。此外，根据船期及调研初步预估，2026年6月预计1100万吨，7月1100万吨。与此同时，国内各大油厂检修逐步收尾，生产恢复节奏加快，2026年第21周（5月16日至5月22日）国内油厂大豆实际压榨量218.82万吨，较上一周实际压榨量增17.99万吨，较预估压榨量低3.65万吨；实际开机率为60.25%。豆粕周度产量明显增加。在原料充足、压榨放量的双重作用下，豆粕库存已由降转升，供应端转向宽松格局，价格承压而下。
尽管豆粕价格存在下行压力，但由于其跌幅相对温和，并未对棉粕价格形成剧烈的打压。相反，由于棉粕自身供应压力不大，其价格波动更多依附于自身基本面。值得注意的是，当前棉粕与豆粕的价差并未拉开明显距离，导致棉粕在饲料配方中的性价比优势并不突出，这在一定程度上抑制了其需求的放量，使得下游采购方在选择时更倾向于豆粕或菜粕。
需求端表现疲软 刚需采购成常态
下游需求持续疲软，是制约棉粕价格上涨的主要阻力。反刍养殖端，虽然对棉粕维持了一定的刚性消耗，但整体增量有限。由于养殖效益不佳，养殖户补栏积极性不高，饲料企业为控制成本，采买性价比更高的原料，对棉粕的接受度低。水产养殖端，南方水产养殖启动期，但由于部分地区气温波动较大，水产料需求上量缓慢，且菜粕供应相对充足，抢占了部分水产市场份额。饲料企业在原料采购上显得极为谨慎，普遍维持“随用随买、少量多次”的策略，市场成交量难以放大。
综合而言，5月国内棉粕市场陷入弱需求与高成本的长期博弈，整体供需偏弱、价格涨跌两难。原料棉籽价格居高不下，叠加油厂开机率、社会库存双双处于低位，有效支撑棉粕价格，使其抗跌性显著强于其他粕类。但豆粕供应充裕形成明显替代冲击，加之养殖行业整体景气度不足，又限制了棉粕上行空间。短期来看，棉籽供应青黄不接的局面难有改观，油厂低开机、低库存状态或将延续，反刍养殖刚需也将持续托底行情，棉粕价格预计维持窄幅震荡。后续需重点关注新疆棉花种植面积、当地油厂开工变化、豆粕价格走势及下游补库节奏，上述因素或将打破当前横盘格局。
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