时间进入到5月底，现实世界最重要的变化是什么？
天气越来越热了。
刚刚，南方电网发布信息，电力负荷连续四天（5月25—28日）刷新历史纪录，最高达2.75亿千瓦。
更值得重视的是，今年入夏以来，南方五省区（粤桂云贵琼）电力负荷已20余次突破年度峰值。
而往年这一纪录，通常集中在六、七月的盛夏。
负荷提前爆表，肯定不是偶然的。
据世界气象组织最新发出的预警：2026—2030年，有86%概率出现史上最热的年份。
未来五年的平均温度，很可能超过工业化前水平1.5℃以上。
国内的机构也预计，今年夏季的最高用电负荷将达16亿千瓦，同比增加9000万千瓦，相当于“多出一个河南省”。
再看看小红书上最近的讨论，关于气温的明显开始增多：
“终于知道两广夜生活为什么那么丰富了，白天简直就是蒸笼。”
“这下广州彻底被烧焦了，大面积出现37、38℃。”
“我支持广东学校高温停课。”
“实事求是，广西和海南超过广东了，5月26日广西最高39度，海南最高40度了。”
“福建已全面进入印度时代。”
A股市场显然敏锐的捕捉到了这一趋势。
最近3个交易日，电力板块领跑大盘，涨幅达6%，华电能源、恒盛能源、粤电力A、华电辽能、华能蒙电等一批个股开始跑出来。
一般认为，南方电网的负荷数据，是全国电力供需的“先行指标”。
因为入夏总是先从南方开始的。
华南地区5月份入夏，接下来酷热的天气一路北伐，6月蔓延至长江流域、黄河流域，7-9月份达到顶峰。
这几个月，也通常是全年电力负荷的高峰。
根据最近十年的平均数据，5月份全国平均气温约16.5-17.5度，通常只有华南地区会出现30度以上的气温；
6月份，全国平均气温约20.0-21.1度，气温开始大幅拉升，各地开始普遍出现破纪录的高温；
7月份，全国平均气温约21.9-22.3度，全年最高温的一个月，近年屡屡出现破历史极限值的超高温。
8月份，全国平均气温约21.5-22.0度，与7月接近，属于“七上八下”的最热时段。
去年7月，全社会用电量首次突破万亿大关，达到1.02万亿千瓦时，刷新了单月用电纪录。
背后核心原因就是高温天气。
据去年国家气候中心发布的数据，7月5日至8月5日，全国平均气温为23.7℃，较常年同期偏高1.5℃，为1961年以来历史同期最高。
其中，湖北、山东、四川、重庆、青海、河北、甘肃、山西、陕西、河南10省市，平均气温为历史同期最高。
高温天气带动了用电需求激增，7月城乡居民生活用电2039亿度，同比增长18%，相当于全国每户多开了一台空调。
连中国的北极村漠河也扛不住，忙着大规模安装空调。
在飙升的气温下，去年电力板块的表现非常出色，从2月一路涨到10月份，连涨了9个月。
当然，这里面也不只是电力的单一因素，还包括红利股、AI炒作等加持，后面我们会进一步分析到。
以上是去年的情况，我们再看看今年。
今年最大的特点是，在去年高热的情况下，进一步打破了历史记录。
由于5月中下旬以来，南方地区的天气迅速飙升，让南方电网的负荷出现20余次刷新纪录，5月成为“史上最早负荷高峰月”。
国家气候中心近日也发布预警：今夏全国大部分地区气温较常年同期偏高，华东、华中、华南将出现阶段性的高温热浪。
背后的参考依据是，2026年4月1日—5月7日，全国平均气温达13.3℃，较常年同期偏高1.1℃。
高温直接拉动居民生活用电需求，4月城乡居民用电量同比增长6.0%，第三产业用电量增长8.9%，空调降温需求已提前爆发。
一旦干旱导致水电发电减少，叠加极端天气引发设备停运，那就将引发全国性的电力紧张。
上一次大面积拉闸限电，发生在2021-2022年。
2021年，是因为煤炭价格暴涨，大量煤电企业亏损停机，叠加疫情期间的出口高增长带动工业用电需求；
2022年，是因为西南地区大旱，引发水电腰斩，叠加工业用电需求持续高增长。
那么，今年会不会发生类似事件呢？
我们先看供给侧。
按2025年的数据，全国总发电量10.58万亿千瓦时，其中——
火电，63,271.5亿千瓦时，占比59.8%，同比-0.7%；
水电，14,616.7亿千瓦时，占比13.8%，同比+2.5%；
太阳能，11,732.4亿千瓦时，占比11.1%，同比+39.8%；
风电，11,279.2亿千瓦时，占比10.7%，同比+13.1%；
核电，4,852.3亿千瓦时，占比4.6%，同比+7.6%。
可以看到，风光核等新能源发电增速很快，但整体占比只有25%左右。
第一、第二依然是火电、水电。
水电，只要太热，就会引发干旱，充满不确定性；
火电，主要由能源价格决定，一旦成本太高了，就会引发亏损停机。
今年爆发了美伊战争，导致全球能源价格走高，虽然战争已经暂时停火了，但后遗症仍在。
根据最新的煤价，约 830～844元/吨，较年初上涨约153元/吨，涨幅约+22.4%，创下年内新高。
这个价格，已经和2021年5月同期的840～890元/吨接近了。
咦，既然煤炭价格成本飙升，岂不是电力企业会陷入亏损？
并不一定。
因为目前的电力行业，有50%左右的电量是按照煤炭长协价机制来执行的。
当煤炭价格走高时，部分小企业成本压力加大，会引发亏损停机；
这个时候，头部发电企业按长协价执行，成本不变，需求扩张，反而会带来业绩的爆发。
而且，现在我国的工商业用电市场，已经全部采取市场化电价。
当用电需求增长的时候，现货交易的电价会显著上行，进一步提升电力企业的业绩弹性。
再看需求侧。
需求侧就两块，居民生活用电占15%、工商业用电占85%。
居民用电就看天气，空调是最大用电需求，天气越热，需求越猛。
因此每年都是随着夏季的来临，一路走高。
工商业用电，主要看出口，出口越旺盛，需求越大。
2020-2022年，由于疫情引发的全球供应链危机，推动我国出口高增长，电力需求一路飙升，
那几年，是我国电力板块的股价走势丝毫不弱于新能源、半导体。
不过，跟新能源行业随后经历了几年的熊市低谷不同，电力板块自2024年以来逐级走高。
这几年，持续不断的创出新高，走势相当亮眼。
核心逻辑有几个：
第一，熊市时，电力板块被认为具有防御属性，归类为“红利板块”，获得了大量基金的加仓。
第二，中国出口持续增长，虽然产能过剩、价格战导致下游亏损，但上游电力企业并不受降价影响。
2023年，受全球加息，外需疲软影响，出口金额仅微增0.6%；
但24-25年，出口增速又开始加快了，分别为7.1%、6.1%；
今年前4个月，得益于AI需求旺盛，出口增速进一步提升至11.3%。
第三，AI算力需求飙升。
今年以来，AI数据中心成为了电力需求的新增量引擎，而且是全年无休的高耗能产业。
AI用电的核心特点是持续高增长+无季节性。
无论是冬天，还是夏天，数据中心都会24小时满负荷运行，且耗电量非常惊人，比传统的高耗能化工产业都夸张。
据广发证券的测算，十五五期间，我国算力带来的用电增量将占全社会新增用电量的40%。
而且，随着下半年英伟达Rubin平台、华为昇腾950系列AI服务器的大规模部署，单机柜功耗达50—80kW，将是传统服务器的5—8倍。
再加上我国AI大模型出海的拉动，天花板一下子被打开，电力板块就从传统周期性行业变成了高成长性行业。
可以说，各种buff都叠满了。
说下各大细分板块。
一般认为，虽然新能源发电增速更快，但在夏季用电高峰时段，火电才是领涨核心。
因为火电，是电价上行+尖峰缺口的最大受益者，业绩弹性最大。
1，市场化电价最大受益者。
根据2021年发布的1439号文，我国燃煤发电上网电价基准价+上下浮动范围扩至±20%，高耗能行业不受上浮20%限制。
因此每逢夏季用电旺季的时候，我国的工商业电价往往触顶上浮。
新能源发电虽然也可以入市，但受到各种政策限制，导致电价上浮的弹性远小于煤电。
所以在市场化交易中，煤电通常是电量最大、报价最活跃的电源。
2，尖峰缺口，独享"稀缺时段超额收益"。
夏季时，用电负荷增速快于用电量增速，电网系统需要可靠的顶峰能力，而不是单纯的日均发电量。
这种情况下，风电、光伏、水电、核电都无法起到调峰的作用。
只有煤电，想要多少电，就有多少电。
因此就成了调峰主力，按照国家政策，尖峰时段的节点电价可飙升至平时数倍（如1000~1500元/MWh）。
这就让煤电享受到了极高的边际电价和稀缺溢价。
这是其它板块享受不到的隐藏福利。
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