小登大跌，老登大涨。有人讲风格逆转了。

风格逆转了吗？我不知道。我从不搞线性外推，不会因为一天的涨跌推断接下来一年的走势。

但有一点是肯定的。这一两周跟着我止盈了点科技、定投了点红利消费的朋友，现在绝不会来回打脸、进退维谷，而是进退有节、俯仰皆宽

周五文章轻松点。咱讲个故事。

记得那还是上一轮牛市。

2020年下半年，随着消费医药一路飙涨，红利银行一路下跌，大量粉丝给我留言，远望你必须要成立一个新组合。

这个组合只可以持有4个板块，包括：

消费（最好白酒多一点）；

医药（特别是医疗，疫苗太牛了，一定要多多的）；

科技（指的是当年最火的新能源，包括光伏和锂电）；

海外科技（不是平平无奇的纳指，而是中概，2019~2020年，两年时间从3500点涨到10000点，翻了近3倍）。

绝不允许有银行等红利板块。估值低、股息高又如何，股价还不是库库跌，那只能说明银行赚的是假钱，红利是价值陷阱。远望你可不许把这些垃圾放到组合里。

然后我们就满仓这个组合，长坡厚雪、时间玫瑰、永久上涨。

我说行，大爱无疆，这就上线。

那会儿个人还能成立组合，所以合规上并不难。经过一番紧张的筹备，组合于2021年1月8日正式成立。

组合成立后更是不负众望，第一个月就暴涨11%。

而同期中证500下跌0.5%，表现最好的沪深300上涨5%，全市场基金经理平均涨7%。

组合碾压市场上所有的投资品种，几乎每天都在涨。

1个月就涨11%，一年复利下来不得涨250%（1.11^12-1=250%）。那还不起飞喽？

然后就没有然后了。

1个月后，牛市见顶。上述所有品种都开启了暴跌模式。

2021年1月8日组合成立到今天，

医药指数下跌50%，医疗指数下跌63%；

中证消费下跌58%，白酒下跌66%；

中概指数下跌47%，恒生科技下跌41%；

新能源算表现最好的，因为它到2021年下半年才完全见顶，跌幅为6%。

我们可以算一下，当年配25%医药+25%消费+25%科技（新能源）+25%恒科，到今天为止，收益率是多少？

答案是-41%。组合成立时净值为1，则最新净值理论上为0.59。当初满仓买入100万，现在就只剩59万了。

事实上，当年最火、规模最大的**医疗、**双擎升级、**蓝筹精选、**中概互联，从组合成立的2021年1月算起，最新净值确实都在0.5~0.7的水平。

不过，组合是有操盘的，最新净值实际是0.87。

要说拉胯吧，比理论净值和网红基金们强多了。

要说好吧，显然并不好，新一轮牛市了，净值还没回到1。

所以在牛市后期买入高位板块，很可能5~10年都难以回本，再高的操盘能力都抵不住大势。

而这轮牛市走到现在，创业板超上证指数，科技线各种涨停潮，PCB概念集体起飞，半导体指数一周能涨20%，AI大模型、算力、机器人轮番表演。

跟2021年像不像？那会儿消费、医药、恒科也是这么涨的。大家都觉得这次不一样——长坡厚雪啊，核心资产啊，永远涨啊。

当然，有朋友一定会说「这次真不一样」，芯片是有概念、有业绩的云云。

你以为上一轮牛市大家抢着买的消费、医药、新能源就没有概念，没有业绩、没有增长吗？

新能源车渗透率，从2019年的5%扩张到今天的50%，翻了10倍；风光发电渗透率，从2019年的8%扩张到今天的24%，翻了3倍。赛道逻辑非常硬核。

中证消费指数，2021年之前的15年里，几乎每年利润增速都在20~40%，仅2013和2014年利润停滞。盈利稳定性堪称恐怖。

某疫苗股，2019年利润增长64%，2020年利润增长38%，2021年利润暴涨208%。业绩爆发力丝毫不输如今的芯片板块。

放心吧，没有人是。

为什么每一次牛市都会涨出泡沫，是因为赛道有真实逻辑，行业有肉眼可见的高景气，公司有实打实的利润，大家都觉得这次不一样。所以才能暴涨，所以估值才能打到天上去。

而有一点一直是一样的：

当所有人都觉得某个方向「确定性极强」的时候，股价里就已经把所有乐观预期都打进去了。后面但凡有一点点不及预期，就是漫长的估值消化。

报下格指1.87，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D），最新建议仓位为5~5.5成（持有防守板块可放宽到6.5成）。原创不易、干货更难，还望大家多点赞、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大动力！