德克萨斯大学奥斯汀分校的研究人员翻开2020至2021年的住房数据时，发现了一个令人咋舌的关联。他们在本周发表于《金融经济学期刊》的论文中，将美国邮编区级别的房价涨幅映射到工资保护计划（PPP）贷款的欺诈浓度上，结论直接得让人难以反驳：在疫情初期PPP欺诈最猖獗的地区，房价平均被额外推高了5.8%。

这个数字是在排除了其他可能抬高房价的经济变量，并与同一县内低欺诈邮编的住房交易进行对比后得出的。研究覆盖了全美18761个邮编区，囊括超过90%的美国人口。论文作者用“赛马比喻”写道：“在新冠期间的房价上涨因素竞赛中，疫情欺诈是解释力最强、也最稳健的因素之一。”

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时间倒回2020年3月，为了稳住小企业在疫情冲击下的工资发放和日常开销，规模约8000亿美元的PPP贷款通过银行、信用合作社等私人放贷机构快速发放。这笔钱原本应该用来保住员工饭碗、重新雇佣被裁人员、支付房租和各项运营成本。但同一批研究人员此前已经证实，可疑的PPP贷款在地理上高度集中。比如芝加哥所在的伊利诺伊州库克县，可疑贷款占比达到31.7%，而在纽约曼哈顿这个比例仅为8.8%，洛杉矶县更低，只有6.1%。

2020年至2022年，美国房屋售价中位数飙涨了接近40%，此后涨幅也几乎没有明显收窄。多数持币待购者都感觉自己被市场“甩出了局”。新的研究用数据补全了他们那种憋屈感受的来源：在2020年和2021年入场的购房者，其实是在和一群把PPP欺诈资金当作额外消费刺激的人争夺房子。这些成功骗取贷款的“艺术家”把原本用于维持企业运转的钱，变成了可自由支配的家庭预算，直接注入了当地房地产市场。

当然，当时推高房价的力量不止一股。被封控与远程办公改变了消费结构，大幅削减的旅行和娱乐支出让许多美国人的银行账户意外地“更厚实”了。现金刺激支票、贷款减免计划、延长失业补贴也同样充实了家庭钱包——其中就包括通过PPP贷款渗入的那部分。但当研究人员在同一个县里把高欺诈邮编和低欺诈邮编分开比对后，不正当贷款对房价的单独推升效应立刻就浮出水面了。可以说，对还在苦苦攒首付的年轻家庭来说，这场欺诈的代价并非只有被骗走的税金，还体现在不断被拉高的购房门槛上。