本文作者 | 万连山
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在极端暴力的财富效应面前，最近韩国社会诞生了一个新词汇：벼락거지（晴天霹雳，一夜赤贫）。
如果你没投资三星和SK海力士，哪怕每天再努力工作，看着身边的人一波行情赚了十年工资，你会感觉自己就像被雷劈了一样，瞬间变成了相对意义上的“穷光蛋”。
这种极端的FOMO（错失恐惧症）情绪，正逼着所有人红着眼睛冲进赌场。
为了顺应公民情绪，5月27日，韩国交易所一口气批准上市了18只针对三星和SK海力士的单一股票杠杆及反向ETF。
短短两天，这些产品的资产规模就从首日的4.3万亿韩元飙升至5.02万亿韩元，韩国ETF市场的总市值首次突破500万亿韩元。
大韩民国，正在以一种极其魔幻的姿态，变成“大韩赌国”。
敢冲又会玩的韩国散户，这一次，可能真的要改变世界了。
01
发钱就是最好的催生剂
最近还有一条引发广泛热议的新闻：韩国的出生人口，居然反弹了！
根据韩国统计厅2026年一季度公布的数据，韩国的单月新生儿数量破天荒地出现了连续上升，整体总和生育率回升到了0.93，创7年新高。
同在最压抑的东亚，大家都跌的好好的，凭什么就你能反弹？
表面上看，这只是人口基数的红利，是一个短暂的“技术性反弹”。
当前30-34岁黄金育龄的女性，恰好是韩国1990-1995年最后一次“小婴儿潮”出生的那代人（当时年均出生超70万），纯粹是由于这几年进入生育结婚期的人口基数变大了。
下一次反弹对应的是2012年前后出生的人群，大概在2045年左右，反弹幅度小于本次。
从趋势来看，总体依然是向下的。
但是，这必然不是最重要的原因。
只靠婴儿潮的基数就能实现生育反弹？我们这边怎么就没这回事呢？
更重要的还是发钱了。
中央政府：
初见使用券，第一胎200万韩元，第二胎及以上，300万韩元。
父母津贴，0-11个月婴儿，每月发放100万韩元；12-23个月幼儿，每月50万韩元。
儿童津贴，未满8周岁儿童，每人每月领10万韩元。
6+6父母育儿假，两口子在孩子出生18个月内同时或者先后休育儿假，前6个月都能拿到原工资100%的替代补助，且最高限额按月递增。如果两口子把这6个月休满，最高能拿到4000万韩元的补贴。
地方政府：
仁川市“1亿+ i-Dream”，只要在仁川出生并长到18岁，政府通过各种名目总共会每人砸1亿韩元。
全罗南道灵光郡“多生多得”，第一个孩子给500万韩元补助，递增到第6个最高能达到3500万韩元。
企业方面：
比如富荣集团这样的房地产企业，直接开出“生一个娃1亿韩元现金”的奖励。
大批韩国中大型企业也纷纷推出1000万-5000万韩元不等的“企业员工生育大红包”。
整个2025年，韩国政府专门拨付了28.6万亿韩元的低生育率预算，同比增加了13%，生育支出占GDP比重达到2%。
发钱肯定是有用的，除非发得太少。
不光是生育，现有的所有社会问题，归根结底都是因为相对贫穷。
既然如此，钱发得更多，岂不是不止能解决生育困境，更能连带解决更多问题？
发钱谁都会说，问题是钱从哪来？政府的补助不可能无上限扩大。
有人动起了歪心思。
5月11日，韩国总统府政策室长金容范公开提议设立“公民红利”：把AI产业赚到的超额利润，通过制度化安排给全体国民发钱。
简而言之：三星和海力士之所以今天能借着AI浪潮赚大钱，最重要的原因，是政府和全体纳税人给你们托了50年的底。
战略性基础设施的繁荣带来的超额收益，应该学习挪威等石油产地，作为“结构性回报”反馈给国民。
想都不用想，这种提议，除了三星和海力士，全国人都举双手赞成。
站在企业的角度来看，这确实是强盗逻辑。
你不能只共富贵，不共患难。
半导体是一个极其残酷的强周期行业。回想2023年，全球半导体进入寒冬，在企业巨亏、裁员求生的时候，政府有向国民征税来帮它们渡过难关吗？
如今熬出头了，立刻就有人跳出来说“这是国家基础设施的功劳，大家一起分”。
没有这个道理。
其次，芯片是高科技产物，需要海量资金不断研发，竞争非常激烈。
不能直接照抄石油输出国的模式。
如果真的在此时强行征收“超额利润税”，必然极大削弱企业用于下一代研发和资本支出的资金池，等于主动放弃了好不容易得到的供应链主权。
更关键的是，这等于剥夺了股东权益，华尔街的基金经理们会毫不犹豫抛售韩国股票。
市场的反应说明一切，韩国股指当天一度由涨近1.7%跳水到跌超5%。
钱，是一定要发的。
主权算力分红，也是一定要有的。
但具体怎么发，肯定不能是简单的打土豪分田地。
韩国这次，算是给出了全球所有经济体中第一个出现的初级方案：把高风险、高回报的衍生品工具平民化，让普通人自己加杠杆去捞这份红利。
02
变相的主权算力分红
韩国散户是全世界最热衷于投机、最渴望通过资产增值逆天改命的群体。
但是，在本轮牛市之前，韩国股市在全球是被鄙视的。
因为交叉持股、分红极其吝啬，导致韩国综合指数的市净率长期徘徊在1.0以下，甚至不如大A，“韩国折价”长期存在。
所以韩国监管层出于对衍生品高风险的担忧，一直严防死守，严禁发行针对单一股票的杠杆ETF。
由于国内缺乏高倍率工具，成千上万的交易者被迫出海交易，去买在美国上市的挂钩韩国芯片股的杠杆ETF。
导致了严重的肥水外流。
据韩国预托结算院的数据，2026年5月前，韩国散户每天在海外净卖出近7000万美元的美股和港股，资本外流严重。
等于是，韩国企业靠HBM收AI巨头的税，回流的利润推高了股价，但最丰厚的衍生品杠杆红利却被海外交易所和券商把手续费给赚走了。
这对吗？
于是，政策在5月迎来180度大转弯：单只个股投资持仓上限上调至100%，彻底废除“基金持仓须至少包含10只个股”的说法。
同时，税率直接从海外的22%降到了本土的15.4%，甚至可以通过个人储蓄账户获得最高200万韩元的净利润免税额度。
政策意图昭然若揭：国家用大功率抽水机，把散户兜里的储蓄和从海外撤回的资金，精准地注入到本土两家承载着全球AI地租的企业里，并给他们配上两倍的收益放大器。
效果也是非常明显，上市第一天，18只产品的交易额就达到9.8万亿韩元的天量，其中散户净买入SK海力士2倍杠杆ETF达1.2万亿韩元，净买入三星2倍杠杆5300亿韩元。
所有人都在肉身参与到全球AI暴利的资本再分配中。
看看，同样是为了防止资金外流，隔壁就能做到这么讨喜。
韩国散户跨国资金流向转变
通过将“主权算力红利”与“高倍金融杠杆”深度捆绑，好处有多大显而易见。
从宏观上看，这是非常成功的“抽水泵”。
全民的资金支持，让三星和海力士在面对台积电、美光等对手的产能扩张时，拥有了近乎无限的本土低成本资本。
国家把金融做成了闭环，国民出钱加杠杆抬轿子，企业拿钱扩产继续赚硅谷的钱，国民赚到更多钱再给企业更多支持，企业再赚更多钱……
此时此刻，财富效应已经开始显现。
首尔江南区的百货店奢侈品销量回暖，在半导体产业链赚到钱的人们终于放手消费。
等于利用股市财富，间接化解了国内的家庭债务危机。
但是，其中的隐患，同样巨大。
目前，两大芯片巨头占据了韩国股市太多的流动性。
推出单一股票杠杆ETF，意味着做市商为了对冲自身的风险，必须在现货市场频繁进行追涨杀跌的操作。
一旦这两只股票出现哪怕一点点黑天鹅（比如三星晶圆厂停电、技术迭代失败），大量杠杆资金将会触发连环强制平仓。
由于没有其他板块能承接这么庞大的抛压，这将导致韩国股指在几分钟内闪崩。
一旦此事发生，“主权算力分红”将瞬间成为针对韩国全民的财富洗劫。
不管怎么说，半导体是一个极其经典的周期性行业。
尽管HBM目前供不应求，但摩根士丹利等投行已经多次预警，随着各大厂商产能疯狂开出，一旦2027年AI服务器的需求增速放缓，HBM就会面临供需反转。
不说股市下行，即便陷入震荡期，仅仅加杠杆的波动耗损，就足以把散户的本金割得连渣都不剩。
也就是说，以杠杆工具作为“主权算力分红”，只有单边上涨时的正复利能实现。
但未来，即便长期来看是好的，但谁能保证没有大的波动？
金融学的第一铁律永远不会改变：收益的放大，永远伴随着风险的对称性甚至非对称性出局。
03
尾声
今年2月，Citrini Research发布的《2028年全球智能危机》报告中，提到我们已经讨论了好几年的“幽灵GDP”概念。
大致意思大多数人都明白。AI以近乎零边际成本大规模替代白领工作，企业利润飙升，GDP数据高速增长，商品和服务供给过剩。
但被替代的消费人群收入锐减，有效需求萎缩，形成“无消费的繁荣”。
如何让“无用”的人有消费的能力，是当下全世界最重要的议题。
也是现有的分配制度将在AI时代失效，而产生的群体焦虑。
直接打土豪式分钱，是最粗暴、也是最容易引发金融灾难的下策。
那究竟该怎么做？
韩国是第一个尝试的。
纵观现代金融史，敢把单个国家的核心垄断产业，用如此激进的金融衍生品形式向全民开放，韩国是头一个。
因为韩国政府清醒认识到了自己在全球AI版图中的生态位，并试图通过变相的主权算力分红，将科技巨头的资本支出，转化为拯救国内家庭资产负债表、缓解阶层焦虑、甚至刺激生育率的救命钱。
你可以说它有这样那样的问题，但至少，它有这个魄力去为公民福利做出改变。
今天在首尔上演一切，不久后就将在全球各地上演。（全文完）
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