以太坊在2025年8月曾攀升至4950美元，打破了2021年创下的纪录，经历了近四年的盘整后，许多投资者当时认为这个价位最终会成为底部而非顶部。然而到目前为止，尽管现货以太坊ETF已获批，网络上的机构兴趣也在上升，ETH的交易价格仍然远低于这一纪录高点。

正是这种落差，让不少投资者重新聚焦以太坊——如果它能从现在开始积蓄足够强的动能，关于重返4950美元的讨论就会迅速升温。

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截至2026年5月，以太坊的交易区间在1980美元至2300美元附近，市值约2450亿美元，在加密货币中仍排名第二。这个数字单独看似乎还算稳定，但当把它放到九个月前的位置对照时，局面就完全不同了。

以太坊的这一轮下跌，本质上是一个叙事问题，这个问题已经悄悄累积了两年。渣打银行分析师Geoff Kendrick估算，仅Coinbase旗下的Base一条链就从以太坊主网吸走了500亿美元的市值，途径是抽走手续费收入。2026年3月，网络活动产生的手续费收入单月下降39%，活跃地址数量减少14%，去中心化交易所的成交量触及2024年9月以来的最低水平。

进入5月，现货以太坊ETF又录得4.0162亿美元的资金流出，将连续净流出天数拉长至超过12个交易日。与此同时，日本央行加息推升日元汇率，拆解了套息交易，迫使投资者抛售ETH这类高风险资产来偿还低息日元贷款——大多数散户持有者从未预料到这种宏观层面的连锁反应。结果就是，市场上的每一次反弹尝试都被猛烈抛售，ETH从2026年初的3000美元一路被压到2月的1743美元，才真正找到一个阶段性的底部。

不过，几件事正在重新聚拢。现货以太坊ETF已在美国交易，这为传统投资者提供了一条更便利的路径来获得敞口，无需直接持有资产本身。目前有超过3400万枚ETH处于质押状态，这意味着可用于主动交易的流动供给在持续缩减。这些因素共同构成了投资者对以太坊接下来两年走势重燃期待的底层逻辑。当然，比特币的表现仍然在很大程度上决定着以太坊能否真正建立起强劲的上涨动能。