2026年5月29日，国内利基DRAM内存芯片设计企业力积存储第三次向港交所主板递交上市申请，持续推进港股上市进程。
此前，力积存储已先后两次冲击港股IPO，2025年5月28日首次递表后招股书失效，2025年11月28日二度递表重启上市工作。本次更新申报材料后，力积存储的上市申请目前处于港交所正常审核阶段。
整体来看，力积存储在利基DRAM细分赛道具备扎实的竞争实力，近年来营收稳步增长、业务结构持续优化、亏损规模持续收窄，整体基本面稳步向好，但同时力积存储经营过程中仍存在三大核心风险隐患。
01.
阶段性扭亏
内存芯片收入下滑
力积存储是国内领先的无晶圆厂内存芯片设计企业，核心深耕利基DRAM细分赛道。相较于通用DRAM产品，利基DRAM依托成熟技术研发，主要适配各类细分专用应用场景，具备市场波动小、市场份额稳定的特点。
行业竞争格局方面，2025年利基DRAM在全球DRAM市场、国内DRAM市场的营收占比分别为7.0%、12.3%。以2025年营收规模为统计口径，力积存储位列全球利基DRAM市场中国企业第五名、国内无晶圆厂企业第四名、全球行业参与者第十二名，在细分赛道拥有稳固的行业地位。
经营业绩层面，2023年至2025年力积存储营收保持稳步增长，三年营业收入分别为5.80亿元、6.46亿元、11.05亿元，2025年营收实现大幅增长，整体业务规模实现显著扩容。
盈利端亏损但持续减亏，2023年至2025年年内亏损分别为2.44亿元、1.09亿元、1053.7万元，亏损规模逐年大幅收窄。
业务结构层面，力积存储持续优化产品布局，营收结构逐步走向多元化。
作为传统核心业务，内存芯片的营收占比持续下降，从2023年的83.5%回落至2025年的55.1%。尽管该业务2025年营收绝对值回升至6.08亿元，依旧为第一大营收来源，但力积存储对单一业务的依赖度已明显降低。
内存模组业务成为力积存储核心增长引擎，发展势头十分迅猛。该业务营收从2023年的0.47亿元大幅攀升至2025年的4.29亿元，营收占比同步由8.1%提升至38.8%，成功跃升为力积存储第二大营收支柱。
内存KGD晶圆业务整体表现相对平稳，三年营收规模基本持平，但营收贡献持续弱化，营收占比从2023年的8.1%回落至2025年的4.2%，对力积存储整体营收的拉动作用持续减弱。
AI存算解决方案及其他业务呈波动回升态势，2023年、2024年营收分别为181.8万元、51.5万元，2025年大幅回升至2141.1万元，营收占比提升至1.9%。目前该业务整体体量较小，对整体营收拉动作用有限，仅作为力积存储的新兴业务补充。
从营收区域结构来看，力积存储营收高度集中于国内市场，且国内市场的营收贡献度持续提升。
2023年至2025年，力积存储中国（含香港及台湾）地区营收从4.69亿元、4.99亿元大幅增长至9.71亿元，2025年营收近乎翻倍，营收占比同步提升至87.8%，是拉动力积存储整体营收增长的核心动力。
细分收入上，核心内存芯片业务实现毛利、毛利率双重增长，2023年至2025年毛利从4014.2万元增长至1.09亿元，毛利率由8.3%稳步攀升至17.9%，是支撑力积存储整体毛利增长的核心业务。
内存模组业务随业务规模快速扩张，盈利能力持续释放，三年毛利从525.3万元增长至5398.9万元。该业务毛利率虽在2024年短暂回落，但2025年回升至12.6%，成为力积存储第二大盈利来源。
内存KGD晶圆业务盈利水平持续恶化，整体由盈转亏，2025年亏损40.9万元，毛利率为-0.9%，是力积存储唯一亏损的业务板块。
力积存储存在持续亏损及盈利不确定性风险。往绩记录期内，力积存储尚未实现年度归母净利润转正，2023年至2025年分别录得净亏损2.443亿元、1.089亿元、0.105亿元，其中2023年大额亏损主要源于当期计提的大额股份支付费用。
剔除一次性因素影响后，力积存储2023年、2024年经调整净亏损分别为0.932亿元、0.528亿元，直至2025年才实现经调整净利润0.261亿元，阶段性扭亏并未形成可持续的稳定盈利趋势。
目前，力积存储仍处于业务扩张、市场拓展与技术持续迭代的发展阶段，研发投入持续加码。受新技术落地进度、商业化效果、行业竞争格局等多重不确定因素影响，力积存储短期内仍存在再度亏损的风险，无法确保未来持续实现并稳定维持盈利状态。
AI存算解决方案及其他业务始终维持高毛利属性，尽管毛利率从前期100%回落至2025年的59.5%，但仍大幅高于力积存储其他主营板块。2025年该业务毛利增至1274万元，有效补充了力积存储的整体盈利。
客户端方面，2023年至2025年力积存储前五大客户收入占比由66.8%降至43.4%，客户集中度持续下降，客户结构愈发均衡，经营稳定性有所提升。
供应商端方面，同期力积存储前五大供应商采购占比由88.6%降至68.7%，供应链集中依赖问题得到稳步改善，但整体供应链集中度仍处于相对较高水平。
股权结构方面，根据力积存储2026年5月29日最新港股招股书官方披露，力积存储股权架构清晰、控制权集中稳定，应伟为力积存储实际控制人。
应伟未直接持有力积存储任何股份，全部通过多层合规持股平台间接实现管控，控制主体涵盖杭州鼎辕、田垣力积、鹰溪一号、鹰溪四号、鹰溪五号等多家持股主体，为企业核心控制体系。
招股书明确披露，员工及外部顾问持股平台Eaglestream Partners由应伟、林国雄及力积存储员工、外部顾问共同设立，其中应伟持有该平台54.6%权益，进一步稳固自身控制地位。
同时，力积存储引入多家优质产业资本与机构股东，包含龙芯系、力晶创投、鼎晖系等专业投资主体，可为力积存储提供产业链协同、产业资源及资本赋能。
02.
无晶厂依赖代工
产品存降价风险
力积存储存在第三方代工依赖引发的供应链集中风险。力积存储为无晶圆厂芯片设计企业，未自持任何芯片制造、封装及测试产能，整体生产经营完全依赖少数第三方合作厂商。
往绩记录期内，力积电是力积存储的核心晶圆代工供应商，2023年至2025年力积电相关采购成本占力积存储总销售成本的比例分别高达63.5%、46.0%、25.8%。
尽管采购占比逐年回落，但仍是力积存储最核心的生产合作方。同时，力积存储的芯片封装、测试及组装服务，也高度依赖福懋科技、南茂等极少数行业厂商。
力积存储的生产经营高度依托合作厂商的产能分配、生产良率、产品质量及交付时效。
若核心代工供应商出现涨价、原材料短缺、产能不足、交付延迟等问题，或双方合作关系发生变动，且力积存储短期内无法匹配到资质、技术、产能相当的替代厂商，将直接出现产能缺口、生产停滞等问题，对力积存储正常经营造成显著冲击。
除此之外，代工厂商面临的设备故障、自然灾害、财务危机、经营中断等突发风险，以及生产工艺缺陷、履约不达标等问题，均可能导致产品瑕疵、交付延期及额外整改成本，进一步加剧力积存储的经营压力与经营不确定性。
第三，DRAM行业周期性波动及产品降价风险。DRAM行业具备极强的周期性特征，行业供需格局持续动态波动，长期存在产品售价下行、行业景气度回落的阶段性周期压力。
行业下行周期通常伴随市场需求萎缩、行业产能过剩、下游客户库存高企、产品售价下跌、存货减值等一系列负面问题。
数据显示，全球DRAM市场规模曾由2021年的6124亿元大幅萎缩至2023年的3654亿元，后续虽有所反弹，但行业周期性波动始终存在，无法规避。
受行业周期特性影响，力积存储下游客户时常出现库存过剩、集中去库存的情况，直接压制力积存储的产品销售规模。同时，行业下行阶段会显著增加力积存储的应收账款坏账风险，引发存货价值缩水、资产减值计提等问题，进一步侵蚀企业利润。
根据弗若斯特沙利文行业数据，存储芯片价格完全随行业供需周期波动，力积存储所处的利基DRAM市场长期存在售价下行趋势，直接导致力积存储内存芯片营收随行业周期起伏波动。
若未来行业再度进入下行周期，产品售价持续下滑，且力积存储无法通过提升销量、迭代新品对冲降价带来的冲击，将直接面临营收下滑、利润收缩、存货减值计提增加等问题，对力积存储的经营业绩及财务稳定性形成持续的不利影响。
来源/大碗科技
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