华泰策略：外围扰动下港股分散化意义凸显|上修|业绩期|华泰策略|地缘风险|港股

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核心观点

基本面：半导体及硬件设备强势，恒科仍在筑底

截至5月29日，港股非金融彭博预期未来12个月盈利（简称盈利预期）近4周上修1.4%，近1周基本走平（+0.1%）。恒科结束此前连续两周下修，近1周回升0.8%，互联网近1周走平（+0.1%），底部仍在夯实中。创新药近4周上修3.3%，4W净宽度 58%，近1周继续上修，但幅度和宽度收敛。高股息偏弱。行业层面，半导体仍是盈利上修动能最强且宽度最优的方向（近4周+11.3%/近1周+1.8%，近4周净宽度80%、近1周50%）。硬件设备上修趋势强化，近4周上修7.8%，近1周上修1.9%，联想集团和建滔积层板是主要贡献。食品饮料转为上修，近4周上修4.7%，近1周上修1.0%，上修宽度同样居前。传媒本周上涨，但盈利预期仍在下修。

资金面：外资转为流出，南向转为流入

外资方面，截至周三，EPFR口径下外资流出港股7.5亿美元，转为净流出（前一周净流入13.5亿美元），其中主动外资净流出0.6亿美元，被动外资净流出6.8亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-2.0pct/+0.0pct至9.8%/2.51%，沽空持仓比率仍维持较高水平；南向方面，南向净流入港股8亿港币，较前一周净流出135亿港币转为净流入，电子、石油石化、房地产、汽车、煤炭等板块流入排名靠前。

市场情绪：进入恐慌区间，短线买点出现

港股情绪指数最新读数26.9，进入恐慌区间，较前一周进一步下行。归因来看，本周南向资金净流入/买入强度/AH溢价由9/11/26变动至5/6/31。期货升贴水/期权指标分别变动-9/-8至2/13，整体仍处于较低水平，其他交易指标变化不大。历史上情绪指数触发恐慌后恒指在14-21个交易日涨幅中位数达4%-5%，2020年/2024年至今胜率78%/100%。

配置：短期增配性价比上升，中期建议均衡配置景气加速与低估反转

尽管当前主线有所扰动，但我们认为主要仓位应继续配置AI 链，尤其基本面上修趋势偏强的硬件，存储、元件等海外映射链是更稳健的选择。上游跌价背景下，继续建议关注中游电新。互联网大厂则仍在左侧。小仓位配置低估值的价值品种，降低组合集中度，可在食饮中挖掘。中期视角，我们建议均衡配置景气加速上行的半导体、电新和机械，以及估值处于低位、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的食饮和消费者服务。

风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

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市场表现