5月份过去了，楼市“小阳春”已经结束了？

5月份过去了，楼市“小阳春”已经结束了。5月份的交易数据有所回落。从股市来看，5月份其实比4月份稍微强一点，虽然上证指数相比4月下跌了，但是深成指相比4月涨幅比较明显。那么展望未来几个月，股市楼市会怎么走呢？这个影响因素也非常多。

上次我们聊了一个很重要的指标，金融环境指数。金融环境指数里面有9个细分指标，今天我们就聊一个最近一段时间非常亮眼的细分指标之一，就是人民币汇率。汇率对一个经济体很重要，而汇率的变化也会影响到股市、楼市，而且是股市、楼市对外的开放度越高，汇率的影响越大。就以咱们为例吧，我国的资本市场即股市对外的开放度要明显超过楼市。

因为2007年之后，中国的楼市对外资是有限制的，虽然近两年限制逐步放松了，但在中国的房地产市场当中，外资持有的资产占比非常小。所以汇率的变化更多的影响股市，而不是咱们的楼市。但这个基本逻辑，各位一定要清楚，本币升值走强有利于股市、楼市，本币贬值走弱则利空楼市、股市。不管您炒股还是不炒股，股市都是中国经济的重要组成部分，而且是我们老百姓重要话题之一。

那这一轮股市走牛，跟金融环境关系很密切，尤其是人民币升值这个因素很关键。我们还是看一下走势图吧。这是过去十几年美元兑人民币的走势图。这个图形往上走，对应着人民币兑美元贬值，这个图形往下走，对应着人民币兑美元升值。我们看到从2014年以来，人民币兑美元是震荡式贬值的，在这样一个背景之下，我们的股市总体上是偏弱的。

即便是在人民币兑美元偏强势的2014年到2015年的上半年，A股也没有超过2007年的高点。2014年以来，有三次人民币兑美元的升值，分别是2016年到2017年，2020年到2021年。第三次就是2024年的12月份以来，1美元兑人民币从高点的7.33元，降到目前的6.76元。也就是说，2024年12月份以来，人民币兑美元累计升值7.8%。

这个幅度基本上接近于2017年那一次升值，但这个幅度要小于2020年到2021年那次升值。看完图形我们很开心。2022年3月份开始，美国暴力加息之后，美元超级强势，人民币兑美元只能是弱势。美元是老大，咱们只能做小。这样对咱们不利的情形持续了3年，2022、2023、2024、2025年就是咱们的好日子了。

美国经济增速下滑，美联储降息导致美元走弱，中国经济走出通缩，总体表现强于过去几年。今年2月底爆发的中东战争，在这样一次能源危机的过程中，中国表现非常抢眼。尤其是过去的一年，中国的出口增速非常稳健，而且增速还在扩大，贸易顺差依然保持很大的规模，而且很多企业的结汇意愿上升，导致人民币供不应求，汇率自然上升。

另外，我们的货币政策也是偏宽松的。但是过去一年其实我们的货币没有增量宽松。我们就看一个最典型的动作，过去的一年咱们既没有降息，也没有降准。而在2025年5月份之前，一般情况之下，每年都有两次或至少一次的降准，包含降息。但是过去的一年，咱们的货币政策其实是静悄悄的，货币政策总体上保持偏稳健，这是有利于咱们的汇率保持稳定。

本币升值对于股市、楼市都有利，但是就我国而言，对于股市更有利。我们看一张图，图中的红线就是上证指数，蓝线是美元兑人民币。二者关系比较明确。

大部分的时间段在周期性波动过程中，人民币兑美元升值阶段一般对应着股市上涨，比如类似2014年的四季度，比如2017年，2020下半年到2021年。过去的一年值得关注的是，2014年的下半年启动了一波牛市，当时人民币并没有升值，但是处于一个强势位置，所以从定性分析，当时是有利于股市上涨的。

而进入到2015年下半年之后，人民币兑美元快速贬值，这个时候股市冲高回落，牛市结束了。另外从咱们的图形来看，在2018年一季度、2021年下半年那两次股市见顶的时候，正好是跟美元兑人民币的低位相叠加。而观察当前，这两根线还没有叠加。这就意味着今年下半年，甚至是明年上半年，股市还有可能会继续上行一段时间。

一旦出现二者叠加，尤其是人民币不再升值了，那很可能意味着股市就要见顶了。这两个指标关系非常密切，而且规律性比较强，可以作为我们观察影响股市变化的核心因素之一。