作者/李海
出品/科技深报
2026年以来，国内AI赛道资本化节奏持续加快，此前同步登陆港交所的两大头部大模型企业智谱AI与MiniMax，如今双双开启回归A股的进程，上演资本市场“会师”大戏。
根据证监会官网披露信息，MiniMax已于5月29日正式启动A股上市辅导，辅导机构为中信证券。至此，市场熟知的“大模型双雄”均明确了境内上市路径，两家头部企业也将在A股市场开启技术迭代与商业化落地的新一轮正面竞争。
早在今年2月，智谱就已官宣聘任国泰海通、中金公司作为科创板上市辅导机构，率先布局A股回归事宜。
值得注意的是，两家企业均在今年1月登陆港交所，间隔仅数月便密集启动A股上市筹备，这一动作也直观体现出，头部大模型企业正在积极拓宽境内外资本渠道，完善自身资本布局。
与此同时，随着OpenClaw带动的Agent智能体浪潮席卷行业，国内大模型产业彻底脱离早期概念博弈阶段，迈入商业化落地的关键实操期。资本市场也随之重构行业估值逻辑，双雄在港股的市值走势出现显著分化。
数据显示，今年1月港交所上市首日，MiniMax市值约1067亿港元，大幅高于智谱698.2亿港元的市值规模。但截至5月29日港股收盘，行业格局已然改写，智谱市值飙升至7111亿港元，而MiniMax市值为2635亿港元，智谱市值实现反超，达到后者两倍有余，完成阶段性逆袭。
市值走势的两极分化，核心源于两家企业截然不同的发展定位与商业化落地路径。
其中，智谱深耕通用大模型基座赛道，依托MaaS（模型即服务）模式深耕B端客户与开发者群体，坚持技术中立与生态开放的发展路线。
业绩层面，2025年智谱全年营收达7.24亿元，同比增长131.9%，核心的MaaS平台年度经常性收入在12个月内暴涨60倍，增长势头迅猛。
适配智能体发展趋势，智谱推出专属优化模型GLM-5-Turbo，并上调相关API调用价格20%。
即便其一季度API定价大幅提升83%，但市场需求依旧旺盛，调用量同比增长400%，商业化变现能力持续得到市场验证。
相较智谱的B端深耕路线，MiniMax主打多模态AI原生应用，走出了“C端流量反哺B端服务”的差异化闭环道路，海外市场更是成为其核心增长亮点。
财务数据显示，MiniMax2025年总收入达7903.8万美元，同比增幅158.9%，且超七成收入来自国际市场，全球化布局成效凸显。
技术研发方面，MiniMax迭代推出M2.7旗舰智能体模型，落地模型自我进化能力，可承接企业30%至50%的研发工作量，同时上线云端AI智能体MaxHermes，快速卡位智能体赛道。
截至目前，其全球用户规模突破3亿，企业及开发者客户数量较半年前增长5倍，商业化增速持续抬升。
对于MiniMax冲刺A股的核心动因，业内分析人士认为，当前AI行业市场热度居高不下，此时推进A股上市，能够帮助企业进一步补充资本市场流动性，为后续技术研发、市场竞争储备充足资金。
同时，登陆A股也能为原始股东提供新的退出渠道，进一步提升品牌国内知名度、扩大用户体量。
此外，相较于港股市场，A股投资者对AI新兴产业的接受度和估值偏好更高，有望为MiniMax带来估值溢价，不过行业热度波动、技术迭代不确定性也将带来相应市场风险。
整体来看，智谱与MiniMax先后布局A股，既是两家企业自身拓宽资本赛道、支撑长期发展的必然选择，也是国内大模型行业商业化走向成熟的直观体现。
后续，在资本加持下，两家企业的技术迭代、场景落地速度或将进一步加快，行业马太效应或将持续强化。
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