来源：金融街廿五

日本东京核心CPI连续六个月放缓。5月29日日本总务省公布的数据显示，5月东京CPI同比上涨1.4%，低于市场预期的1.6%，前值为1.5%；剔除新鲜食品价格的核心CPI同比上涨1.3%，低于预期的1.5%，与前值持平，连续第六个月放缓，创2022年以来最低增速；剔除新鲜食品和能源价格的核心-核心CPI同比上涨1.6%，为2024年9月以来新低。

点评：东京CPI是日本全国通胀趋势的领先指标，读数的回落主要是由于政府补贴。高市早苗政府实施的汽油补贴以及东京政府下调水费和保育园费用，两项政策调整大幅拉低了CPI水平。此外，去年同期大米价格暴涨的基数因素也有较大影响，5月大米价格同比回落1%，为2022年8月以来首次下跌。剔除补贴影响最大的能源价格后，核心-核心CPI仍保持1.6%的同比涨幅，其中服务价格同比上涨1.1%，表明需求驱动型通胀并未消失。展望后市，在日本政府财政可持续性堪忧的前景下，财政扩张力度或将逐渐退坡，如果下半年补贴取消，通胀可能会重新加速。数据基本未改变市场的加息预期，市场普遍预计日本央行将在6月的议息会议上加息25BPs，将政策利率从当前的0.75%上调至1.0%。

日本4月零售、工业产出均超预期增长。日本4月零售销售环比增长1.3%，预期增长0.4%，前值增长1.3%；同比增长2.1%，预期增长1.3%，前值增长1.7%。4月工业产出环比增长0.8%，预期下降0.6%，前值下降0.4%；同比增长2.3%，预期增长0.7%，前值增长2.4%。

点评：日本4月零售、工业产出双双大幅超出市场预期，内需回暖与生产修复同步显现，日本经济短期韧性增强。消费方面，受居民收入持续增长、政府能源补贴、日元贬值提振入境消费等因素推动，日本4月和3月零售销售维持较快增长，且有望继续维持强劲表现。产出方面，受益于半导体等产品出口需求显著增加，日本4月工业产出在能源价格飙升的背景下超预期回升，不过企业因价格担忧而进行预防性增产可能也是重要原因，工业产出能否维持增长仍待观察。

【市场行情】

利率市场

周五，央行开展了1230亿元7天逆回购操作，当日有1530亿元逆回购到期，净回笼300亿元。上周公开市场全口径净投放7044亿元。本周将有9089亿元逆回购和8000亿元买断式逆回购到期。

资金利率上行。其中，银行间隔夜回购利率较前一交易日上行4BPs至1.39%，7天回购利率上行2BPs至1.40%，3个月SHIBOR持平在1.41%。

利率债收益率小幅波动。其中，国债1年期收益率持平在1.16%，10年期下行1BP至1.71%；国开债1年期收益率上行1BP至1.35%，10年期持平在1.77%。

信用债收益率多持平。其中，AAA级中短期票据1年期收益率持平在1.46%，3年期持平在1.63%，5年期下行1BP至1.78%；AA+级1年期收益率持平在1.49%，3年期持平在1.69%，5年期下行1BP至1.85%。

点评：月末最后一个交易日，银行间市场资金面平稳均衡，资金利率上行幅度有限。市场对跨月后流动性稳定偏宽预期较为一致。债市方面，资金面宽松，加之科技股回调带动股市大幅调整，叠加市场预期5月PMI疲弱，提振债市情绪。但随着债券收益率下至低位，投资者的情绪也趋于谨慎，债券收益率小幅波动。

美债中短端收益率下行。上周五，2年期美债收益率较前一交易日下行1BP至3.98%，5年期下行2BPs至4.13%，10年期持平在4.45%，30年期上行1BP至4.99%。（10-2）年期限利差走阔1BP至47BPs；（10年-3个月）期限利差持平在76BPs。

点评：据路透报道，美国和伊朗已就延长停火并恢复霍尔木兹海峡自由通航达成一项协议草案，不过美国总统特朗普尚未批准该协议，伊朗官方媒体也表示协议尚未最终敲定。有关美国和伊朗达成停火协议的努力取得进展的报道，缓解了原油价格和通胀预期的上行压力，美债中短端收益率下行。

汇率市场

上周五，人民币对美元中间价报6.8176，较前一交易日上调0.09%；

即期市场成交价收于6.7685，较前一交易日升值0.17%；

离岸人民币对美元收于6.7682，较前一交易日升值0.18%，与在岸人民币价差3个基点。

点评：上周五，人民币对美元中间价较前一交易日调升64点，连升两日。即期市场方面，CNY跟随中间价高开50点，开盘后进一步走高6.77一线，随后呈窄幅震荡走势。午盘过后，A股市场大幅调整，以及美元指数的回升，并未阻碍CNY升势，CNY涨破6.77关口，为2023年2月上旬以来首次。人民币对美元连涨三日，境内外价差维持在5点左右，即期市场交易量较上个交易日减少6亿美元至361亿美元。

上周五，美元指数下跌0.11%，收于98.908；

欧元对美元上涨0.07%，收于1.1659；

英镑对美元上涨0.12%，收于1.3459；

美元对日元上涨0.02%，收于159.26。

点评：上周五，市场押注美伊谈判即将落地，市场避险情绪继续降温，美元买盘持续离场，推动美元指数震荡下行，收盘失守99关口，并创半个月新低。非美货币普遍反弹，日本财务省证实，过去一个月共花费11.73万亿日元（约736亿美元）干预汇市，规模创历史新高，表明当局的干预效力在逐步弱化，日元逆势收跌，进一步靠近160关口。新西兰央行暗示可能加息，新西兰元涨0.91%至0.5988，涨幅居前，创三个月新高。