2026年第一季度，Voss资本的基金交出了一份让投资人皱眉的成绩单。Voss Value Fund扣费后回报率为-11.4%，离岸基金同期亏损11.5%。而同一时间段，罗素2000指数涨了0.9%，罗素2000价值指数涨幅达到5%，就连标普500也只跌了4.3%。这家投资管理公司的总风险敞口高达183.2%，经Delta调整后为82.1%，在震荡市中选择了相当激进的姿态。
Voss资本在季报中解释，当季的经济和政治气候让股市经历了剧烈波动。消费情绪在K型经济结构里持续低迷，尽管市场表面上还有强度，增长预期被人为推高。资金在半导体、AI硬件和其他板块之间快速流转，不断切换市场动能。隐含波动率创下纪录，整个投资环境变得异常复杂且难以把握。
Xponential Fitness（纽交所代码：XPOF）成了这封投资者信中最受关注的标的。这家公司是精品健身品牌的主要特许经营授权商，旗下拥有Club Pilates、StretchLab、YogaSix和BFT等品牌矩阵。截至2026年5月29日，XPOF收盘价仅为每股5.49美元，一个月内回报率为-268.11%，过去52周股价累计下跌40.78%。当前市值停留在2.6812亿美元。
3月4日是个关键节点。在经历了长时间的私下沟通后，Voss资本同时向PAR、EEFT和Xponential Fitness三家公司的董事会发出公开信。针对XPOF，Voss资本的诉求直截了当——启动全面战略评估，解决一个明显的估值缺口问题。按照Voss资本的估算，仅XPOF旗下Club Pilates这一个核心品牌的非公开市场价值，就已经超过了整家公司当前在公开市场的股票价值。
公开信发出后，一连串变化开始发生。XPOF董事会出现了人员更替，部分董事成员离任。公司修改了控制权变更条款，为高管层在出售情形下设置了奖金机制，用这种方式把管理层利益和潜在交易方向绑在了一起。随后公司聘请了一家投资银行，开始探索包括出售在内的全部可选方案。Voss资本对这些进展的评价是"有希望的进展"。
对冲基金对XPOF的态度也在发生变化。数据库显示，2026年第一季度末，持有XPOF股票的对冲基金数量降至20家，低于前一季度的23家。业绩面上，XPOF一季度营收为6070万美元，较2025年同期减少了1620万美元。尽管Voss资本仍认为XPOF有其投资价值，但在季报中也承认，某些AI领域股票在当前时点可能提供更大的上行空间，并且下行风险更小。
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