上交所上市审核委员会在6月1日召开2026年第31次审议会议，审议结果显示宇树科技首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
从受理到过会仅73天，为近年来A股硬科技IPO过会最快纪录。就此成为科创板人形机器人第一股。
现在全球人形机器人赛道，绝大多数公司都在烧钱。
特斯拉的Optimus画饼五年还没正式开卖，Figure和Agility去年全年出货量各自只有约150台，还都是靠融资吊命。
但宇树不一样。
招股书显示，它2024年就已经扭亏为盈，2025年扣非净利润做到了5.91亿元。
而且毛利率高达60%！
根据宇树的招股书，毛利率之所以能做到60%这么高，核心原因是宇树超过90%的核心零部件自研自产。
招股书数据显示，宇树声称自己研发能力强，所以成本结构远比同行健康。
研发费用讲的是另外一个故事，2025年宇树的研发投入仅占营业收入的7.73%...
宇树2024年研发费用7,001万元，这点钱同时支撑这么多方向的"全栈自研"，数学上是站不住脚的。
同期波士顿动力、Figure、1X等海外对手每年研发烧的是1-5亿美元。特斯拉Optimus团队据估算年研发投入超10亿美元。
宇树解释之所以自己研发成本低，是因为自己的去中心化开源社群牛逼。国内外有众多高校都在免费Build。
如果IPO的时候还能给社区空投一点股票，那就真的和我们加密的项目方一样了。
宇树虽然在研发方面几乎不怎么花钱，但同期管理费用占到了32.67%，管理费用是研发费用的4倍多
看来社区确实不好管理哈...
说完研发方面的坑，我们再来看看销售端。
有一组数字招股书里面故意没写，但是在回复第二轮问询函时有披露。
2025年前三季度，宇树人形机器人的收入结构是这样的：
也就是说宇树90%的机器人都没在正经干活，主要用于高校和商场的展示。
而这9%的"行业应用"里，也有一半以上是企业展厅迎宾——就是放一台人形机器人在公司大堂，帮访客介绍产品。
真正在工厂干活的？整个人形机器人业务，2025年前三季度来自智能制造、工业巡检的收入，只有1570万元。
而这些企业用户大多数也来自于宇树的股东。
宇树的股东名单里有美团、腾讯、阿里、蚂蚁、顺为（雷军）。这些大厂既投了钱，也买了机器人。
美团三轮合计投入10-15亿，成为第一大外部股东，背后的如意算盘是把宇树机器人用于未来的配送和零售场景。
如果只看2025年，宇树的故事讲得太漂亮。但招股书里夹了一份2026年Q1的数据，味道就不一样了。
增速从332%跌到68%，利润腰斩。
宇树之前号称研发不花钱，每年只需要支出不到10%就够了。
但是这次IPO却打着研发的名头募资：
85%用于研发，15%用于扩产。这个比例说明了一件事：
研发的钱是可以随便花到自己口袋里去的，扩产搞制造基地，那钱都花到别人口袋去了...
宇树的招股书全文在此，各位自己去看：https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202603/002178_20260320_QY8F.pdf。
另外本文纯粹理性探讨，对宇树的长远发展有一些担忧。
完全不影响宇树在IPO之后，借着机器人热点的东风短期上涨个十倍八倍的。
咱是币圈过来人，啥场面没见过~
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