（来源：正信期货研究院）

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宏观股指

观点：AI主线继续修复，地缘油价仍有反复

昨日A股指数修复但结构分化依旧明显，沪指涨0.43%，创业板指涨2.66%，两市成交约2.79万亿元，但全市场仍有超3800只个股下跌，资金并非全面回流，而是继续集中抱团CPO、PCB、光模块、液冷和算力硬件龙头。隔夜海外方面，标普500涨0.1%，纳指微涨并续创历史新高，美股的核心驱动仍是AI基础设施交易延续，Marvell受黄仁勋点名催化大涨，进一步强化全球算力链景气预期；但另一边，美国4月JOLTS职位空缺升至761.8万，显示就业需求仍有韧性，降息预期并未进一步大幅升温，同时伊朗虽表示正在评估停战方案，但与美方已数日未直接沟通，霍尔木兹海峡重开仍未真正落地，油价维持高位震荡，意味着外部风险溢价并未完全出清。综合看，日内A股大概率仍是指数偏稳、科技内部轮动修复的结构，CPU、算力租赁、CPO、PCB、液冷、服务器等景气链条仍会是资金聚焦方向，但高位成长也要继续留意油价和地缘反复对估值的阶段性压制。

观点汇总：IC、IM仍偏成长弹性，建议波段参与，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议回调长多配置。

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贵金属

观点：谈判进程受阻，劳动力需求超预期

美伊两方对沟通是否仍在继续各说其词，真主党在特朗普出面调和后仍不接受与以色列部分停火，伊朗提取的谈判前提条件未必能够快速达成。市场目前对美伊战争结束进展持谨慎态度，贵金属夜盘回吐日盘涨幅。美国4月jolts职位空缺公布为762万，远超预期值687万，这反应出美国企业对劳动力需求依旧旺盛。职位空缺主要集中在专业与商业服务业，该部分受AI影响较大，对高技术劳动力需求旺盛。SLV白银ETF持仓流出44.5吨，SPDR黄金ETF持仓流出0.85吨，多头情绪仍然未出现全面好转。总体而言，黄金短期内主要受宏观因素影响，整体维持震荡走势。长期来看，黄金的战略储备需求将对金价构成支撑。白银短期内震荡偏弱，长期而言，尽管白银库存处于低位，工业需求增速有所放缓，但其长期供需状况仍偏紧。

观点总结：黄金配置价值凸显但短期承压，白银波动性更高。短期交易需注意节奏，中长期对两者均保持乐观看法。

3

黑色品种

▼钢材

观点：现货弱势下跌，盘面窄幅震荡

昨日华东建材跌10，成交继续缩量，市场观望情绪较重，夜盘钢价窄幅震荡，整体波动不大。上周高炉开工率持平、产能利用率微升，铁水产量小幅增加；电炉开工率小幅抬升、产能利用率回落，短流程利润承压、生产积极性减弱。需求方面，建材表需回落，板材需求小幅修复，整体终端采购偏谨慎；螺纹总库存小幅去化，热卷总库存继续累积。综合来看，近期钢材供需结构偏弱，需求走弱叠加供应韧性，盘面或维持震荡下行格局，钢价上方压力显著。策略方面：空单继续持有，维持偏空思路。

▼铁矿

观点：供需变化不大，铁矿窄幅波动

昨日钢材现货下跌，市场情绪仍在观望，下游淡季需求放缓拖累铁矿上涨，夜盘矿价窄幅震荡。本周澳巴发运回落，到港环比增加，整体供应环比变化不大；需求方面，铁水维持高位，铁矿需求韧性仍在，但边际走弱，需求增量有限；库存来看，港口库存变化不大、钢厂库存持续增加，后续补库意愿减弱。综合来看，近期铁矿供需变化不大，尽管焦煤供应收紧预期仍在，但盘面交易成材走弱与供应回升预期，矿价延续高位回落格局，预计延续弱势震荡走势。策略方面：空单继续持有，维持偏空思路。

▼双焦

观点：煤矿复产节奏缓慢，双焦震荡偏强运行

昨日双焦震荡偏强运行，焦煤多头有减仓现象。焦炭方面，五轮提涨落地，焦化盈利能力可观，整体开工保持高位。需求方面，钢厂盈利能力尚可，高开工支撑下，铁水增至241万吨，原料刚需支撑较强。焦煤方面，山西矿难发生后，产地安监检查升级，目前仅少数煤矿复产，多数煤矿仍在停产状态，短期供应收紧；蒙煤甘其毛都口岸日通车数恢复高位。需求方面，下游对原料煤采购补库积极性较高，现货成交氛围良好，近期线上竞拍几无流拍，且全数上涨，煤矿坑口签单也较为顺畅。整体来看，短期煤矿供应收紧，加之6月安全生产月，预计煤矿复产缓慢，需求端铁水尚在高位，韧性仍存，短期预计盘面偏强运行，但向上空间仍受终端需求季节性走弱的压制。策略上，焦煤单边短多，套利关注跨期正套。

4

有色金属

▼铜

观点：LME持续去库，铜价偏强震荡

昨日日内铜价偏强震荡运行，夜盘价格延续偏强格局至107000，LME持续去库，现货贴水运行。从宏观视角来来看，铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限，人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。短期重点在美伊谈判，中期在新任美联储主席的货币政策指引上。

基本面国内表现一般，但海外关税预期再起，LME开启去库模式。国内下游需求逐渐转淡，现货贴水运行，库存去化放缓，但C-L价差重新走阔背景下，LME铜迎来去库拐点，需要关注6月底之前美国铜关税预期的发酵情况。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

综合来看，美伊谈判悬而未决，但铜的供给支撑依旧偏强，持仓水平偏低，美铜关税逻辑支撑铜价高位偏强震荡。

▼铝

观点：美伊再度缓和叠加美国下调进口关税，铝价反弹

电解铝主力07合约周二低位反弹，开盘价24420，收盘价24825，最高价24840，最低价24325，夜盘小幅低开后窄幅震荡。沪铝最新社库138.3万吨，较上周四去库1.8万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，进入去库阶段。现货铝锭报24320-24340元/吨，成交均价较周一上涨140元至24330元/吨，现货对06合约报价，贴水小幅走阔至90元/吨，国内下游需求旺季尾声，加上南方多省份近期进入梅雨季，需要关注下游需求受影响情况。

综合来看，周二美国再次释放美伊协议缓和消息，盘面整体出现反弹，加上美国下调部分钢铝铜产品进口关税，叠加海外原铝低库存现状，铝价表现偏强。盘面，周二铝价走出前半个月的低位震荡区间，表现偏强，成交量明显放大，但持仓量延续小幅减少，短期需要关注资金表现及盘面价格上方压力情况。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端积极参与期权备兑，期货端不追高，等待回调低多的机会。

▼锌

观点：原料紧缺凸显，盘面震荡走强

近期海外锌矿供给扰动较多，对价格中枢构成支撑，但内需持续疲弱，限制上方空间。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

盘面上，国内锌矿加工费持续下调，原料紧缺凸显，炼厂有降产能利用率预期，支撑盘面震荡偏强运行。

▼碳酸锂

观点：仓单高位压制，锂价震荡回调

昨日碳酸锂期货震荡回调，主力收于172980元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少346吨至2.55万吨，部分锂辉石厂家因原料库存较低下调排产，预计5月国内碳酸锂产量环比下滑约3%。上周国内小样本碳酸锂社会库存环比减少1247吨至9.94万吨，延续去化趋势。成本端，本周锂辉石价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.8%，港口锂矿库存小幅回升。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，预计6月国内锂电池行业整体排产268GWh，环比增长7.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会，5月1-24日，全国乘用车新能源市场零售61.9万辆，同比下降11%，环比增长13%。

综合来看，近期仓单持续攀升及现货成交放缓，多头资金信心松动，带动盘面承压回落。津巴布韦首批锂矿到达国内要至6月底，矿端供给偏紧，且需求表现较强，在下方为锂价提供一定支撑，而向上缺少强驱动，预计碳酸锂延续震荡走势，关注江西矿端动向及仓单变化。

▼铂

观点：美伊谈判反复，盘面震荡整理

美伊谈判形势反复，大方向上双方还是倾向于谈判解决问题，但谈判进程缓慢，铂预计延续偏弱震荡，关注后续海峡的实际通行情况。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

地缘形势反复，油价高企带来的通胀压力无法快速解决，对贵金属估值不利，可继续考虑期权卖看涨策略。

▼钯

观点：地缘情绪再度缓和，贵金属随之反弹

钯主力08合约周二低位反弹，开盘价322.45，收盘价330.3，最高价333，最低价317.55，外盘夜盘震荡偏弱运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9878手，减仓554手。

海外地缘，周一美伊紧张，周二出现缓和，美债收益率再次出现冲高回落，盘面风险资产价格随之波动。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，美债收益率仍处于高位，对市场整体仍存压制，再者考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，贵金属整体表现为偏弱震荡，关注区间下沿支撑力度。

▼镍

观点：去库缓慢，维持高位震荡

沪镍昨日走势维持震荡运行，夜盘整体呈震荡回落走势收144190元/吨。伦镍昨日延续震荡走势，跌幅0.05%，收19215美元/吨。

供给端来看，重点关注印尼相关政策对供给扰动的影响。下游部分湿法冶炼端由于冶炼辅品硫磺硫酸成本上涨，部分产线开启停产检修目前仍未复产，MHP供给缩减明显。硫酸镍电池级中间品供应偏紧，价格维持高位，精炼镍升水维持常态水平。需求端来看，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍供给较为宽松，中间品需求明显好于精炼镍，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢，预计镍产品未来结构性紧缺延续，中间品尤其是硫酸镍价格支撑镍价不易深跌，价格底部支撑明显。

总的来看，沪镍价格上半年底部抬升格局未变，目前走势维持高位震荡，或将因突发的供给扰动以及宏观事件导致价格波动加剧。

5

化工品种

▼纸浆

期货市场：上个交易日纸浆期货主力合约整体行情在30多点的窄幅区间反复横盘震荡整理，日盘收于4860元/吨，较前收下跌26元/吨（或-0.53%），加权成交量27.4万手，减少13.3万手，加权持仓量57.6万手，增加2.46万手；隔夜开于4860点，随后微幅震荡反弹，最终夜盘收于4876点，较昨收上涨16点（或+0.33%）。

储存与持单：纸浆港口库存量231.1万吨（环比累库2.8万吨）；当日纸浆期货仓单22.68万吨（增加8786吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单41.0万手，持有纸浆期货多单33.01万手，当前净持空单70050手（减少4630手）。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价788元/立方米（较昨收上涨0.38%），双胶纸期货主力合约收盘价3998元/吨（较昨收上涨0.0%）；纸浆现货市场针叶浆价格微幅下跌，其中山东地区针叶浆银星报价4880元/吨（下跌20元/吨），阔叶浆金鱼报价4550元/吨；本色浆金星4850元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4050元/吨；下游白卡纸、生活用纸、双胶纸和铜版纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企装置正常运行，下游需求未见明显好转，采购积极性一般，近周产量29.42万吨（周增幅1.59%）；双胶纸市场，前期检修装置逐步恢复正常排产，教材教辅需求增量不明显，社会面观望情绪偏强，近周产量21.8万吨（周增幅1.4%）；铜版纸市场，企业维持正常排产，市场货源供应持续宽松，社会面画册、宣传类需求无明显变化，近周产量8.5万吨（周增幅7.59%）；白卡纸市场，大厂开工运行正常，中小纸厂维持低负荷运行，新增订单储备不足，近周产量36.7万吨（周增幅1.94%）。

总体来看：纸浆现货市场交投氛围较为清淡，浆企装置变动不大，国内港口库存量持续高位承压，港内去化速度一般，下游原纸企业订单不足，整体需求改善有限，四大原纸毛利润略有回升，期货盘面近期呈区间震荡走势。

策略：由于下游原纸企业订单不足，整体需要改善有限，正信期货预计纸浆在今日白天至晚间，将呈区间震荡走势；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。

▼PTA

美伊和谈未落地，PTA集中检修期，需求负反馈中，预计短期PTA震荡为主。6月2日，地缘风险虽逐步消化，但PTA供需延续去库，主流供应商挺价出货，日内绝对价格、现货基差双双走强；PTA现货涨80到6390元/吨，现货基差+25元至2609+162；加工费方面，PX-CFR至1139美元/吨，PTA现货加工费（人民币汇率中间价）至526.66元/吨。

6月2日，PTA产能利用率较1日持平至61.77%；聚酯产能利用率为80.26%，较1日-0.09%。截至5月28日江浙地区化纤织造综合开工率为51.54%，较上期持平。终端织造订单天数平均水平8.31天，较上周-0.03天。随着纺织淡季来临，终端需求不足市场预期转弱，原料备货刚性，下游多以消化库存为主。宏观环境变数增多，成品库存持续累积，若后续订单无明显改善，随着气温升高，部分厂商或存降负预期。

总结来看：美伊和谈未落地，国际原油高位震荡，PX供应变化不大，PTA自身减停装置有重启计划，供应将有所恢复，聚酯端仍有减产预期，产业供需去库收窄。

策略：原油高位震荡，PTA供应仍低，但下游聚酯及终端需求亦偏弱，利好支撑不足，预计短期PTA震荡为主，关注地缘动态。

▼MEG

地缘政治对市场影响弱化，乙二醇供需格局相对乐观，预计短期乙二醇震荡为主。6月2日，张家港现货在4630附近开盘，盘中上涨遇阻后回落，午后弱势延续，至下午收盘时现货在4610附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨9元/吨至4620元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4700元/吨；基差方面，现货基差相对平稳，日内09+102至09+105区间。

6月2日国内乙二醇总开工59.43%（升0.49%)，一体化54.13%（平稳)，煤化工68.57%(升1.33%)。截至6月1日华东主港地区MEG库存总量58.6万吨，较5月28日降低6万吨。

6月2日，聚酯产能利用率至80.26%，较1日-0.09%。截至5月28日江浙地区化纤织造综合开工率为51.54%，较上期持平。终端织造订单天数平均水平8.31天，较上周-0.03天。随着纺织淡季来临，终端需求不足市场预期转弱，原料备货刚性，下游多以消化库存为主。宏观环境变数增多，成品库存持续累积，若后续订单无明显改善，随着气温升高，部分厂商或存降负预期。

总体来看，美伊和谈未落地，供应端国产量减少，进口货到货增加，总供应预计平稳，聚酯需求小幅下移，供需格局没有明显转弱。

策略：美伊和谈未落地，乙二醇供需格局没有明显转弱，预计短期乙二醇震荡为主，关注煤制装置动态及地缘动态。

▼纯苯

地缘分歧仍存，纯苯供需去库，预计短期纯苯震荡为主。6月2日，BZ2607合约收盘价7526元/吨（以收盘价看，较上一交易日-6元/吨，跌幅0.08%）。现货方面，纯苯盘面上行，近月基差卖盘出货活跃，远月基差买气坚挺，月差6/7迅速收窄。现货7600-7700，6下7630-7740。

库存方面，截至6月1日，江苏纯苯港口样本商业库存总量11万吨，较上期去库1.8万吨（-14.06%），较去年同期去库3.5万吨（-24.14%）。

需求方面，下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺对纯苯需求提升，己二酸对纯苯需求下降，下游总体需求提升。

总结来看：原油高位震荡，石油苯、加氢苯产量小幅提升，进口量稳定，总供应量提升，己内酰胺、苯胺带动下游总体对纯苯的需求提升，供需差维持去库。

策略：地缘分歧仍存，纯苯供需维持去库，预计短期纯苯震荡为主，关注地缘动态。

▼PVC

昨日PVC期货震荡略跌，现货市场价格下跌，市场成交清淡，5型电石料，华东自提4720-4860元/吨，华南自提4850-4900元/吨，河北送到4690-4780元/吨，山东送到4810-4860元/吨。供应端：本周计划新增1家检修，部分前期检修恢复，行业整体开工预计窄幅回升；短期社会库存窄幅回落，社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：昨日电石市场价格重心略下调，多数电石厂正常生产，电石厂考虑成本压力因素积极稳价出货；下游需求一般，各家到货不一，部分采购价格下调。外采电石PVC单产品企业亏损环比略增，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化略有盈利，电石法成本端支撑作用一般，虽然乙烯法原料价格有所回落，但乙烯法装置成本压力仍存。需求端：下游制品企业整体订单一般，短期仍将逢低补货为主，采购积极性不高。出口方面，海外逐步进入淡季，采购积极性不佳，短期出口接单维持中性水平。

策略：PVC开工处于窄幅回升，内需及出口暂无太大改善预期，社会库存高位始终形成压制，基本面支撑有限，短期PVC跟随商品情绪波动，低位震荡为主

▼纯碱

昨日纯碱盘面震荡收跌，现货市场走势趋稳，价格相对坚挺，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1280，华南送到1350。供给端：随着部分装置检修逐步恢复，行业开工低位窄幅回升，在总产能增加下，今年整体产量依旧处于同期高位，持续关注大装置检修动态；企业出货放缓慢，库存呈现窄幅增加，库存量绝对量仍处于相对高位。需求端：下游需求一般，按需为主，采购节奏偏谨慎，仅在价格低位时小幅补库；近期海运费价格高，部分企业出口订单受到一定影响；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比变化不大，行业压力延续。昨日浮法玻璃现货价格1127，环比持平，华北价格持稳为主，整体出货尚可，中下游适量采购备货；华东价格淡稳操作，中下游拿货刚需为主；华中价格变化不大，下游刚需为主；华南为促进出货市场成交价格相对灵活，下游采购刚需为主。

策略：近期检修存有恢复预期，行业库存绝对量高位且需求端并未有太大改善，纯碱基本面供需矛盾仍存，前期检修及成本预期带来的持续驱动有限，仍可关注反套。

▼玻璃

上个交易日，玻璃主力09合约收盘价1043吨（以收盘价看，较上一交易日-13元/吨，或-1.23%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。近期累库，弱现实压制明显。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.69万吨，环比+1.24%万吨。浮法玻璃周产量102.08万吨，环比+0.34%。浮法玻璃开工率为70.07%，环比+0.2%，产能利用率为72.54%，环比+0.25%。5月至今冷修3条产线（共1600吨），点火、复产4条产线3060吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7682.3万重箱，环比+0.48%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-11.28元/吨（-2.32）；天然气制浮法玻璃利润-142.8元/吨（-10）；以石油焦制浮法玻璃利润-147.47元/吨（-0）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

策略：短期库存变化不大，玻璃弱现实仍压制盘面，中期来看地缘冲突延续或引发能源价格上涨，逐步扩散后或将对玻璃中期成本造成影响。

▼工业硅

上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8690元/吨（以收盘价看，-55元/吨，-0.63%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

▼原油

6月2日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶93.76美元，涨1.6美元（+1.74%）； ICE布油主力合约结算价为每桶96美元，涨1.02美元（+1.07%）。美伊局势的缓和预期再度降温，油价继续反弹。

供应端：据伊朗媒体报道，鉴于以色列对黎巴嫩的持续打击，伊朗谈判代表团决定暂停通过调解人进行的与美谈判和文本交流。抵抗阵线和伊朗已决定完全封锁霍尔木兹海峡，并启动包括曼德海峡在内的其他战线，以惩罚以色列及其支持者。伊朗称仍在评估谅解备忘录最终文本，尚未回应美。伊朗革命卫队发言人称伊朗对霍尔木兹海峡的主权已经完全确立。美国务卿鲁比奥称美伊仍在谈，协议何时达成不确定。

需求端：最新高频数据显示美国成品油单周需求回升但四周平均总需求小幅回落，成色较高，同时炼厂开工加速回升至94.5%。后续成品油需求和原油加工需求都存在进一步季节性回升的预期。

总结：短期等待美伊达成协议，若海峡解封，油价或有情绪回调，但全球石油供需矛盾已实质性加深，回调空间或也有限，价格重心较战前抬升。中期，即使停战恢复海峡通行，已受损的能源设施修复需要时间，同时旺季逼近加上潜在的全球补库，建议二季度在旺季来临前逢低滚动卖看跌旺季合约。

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农产品

▼棕榈油

观点：产地分化传导，内盘菜油强于豆棕油

国内，豆油现货日成交大增至16万吨，棕榈油刚需采购。豆油库存86万吨，棕榈油库存74万吨，菜油库存38万吨。

产地，美豆播种接近尾声，首次公布的优良率66%偏高，缺乏支撑，CBOT大豆承压重心继续下移，CBOT豆油延续强势。5月马棕产量降2-12%、出口降8.8%；2026年前4个月印尼累计出口毛棕+精棕量同比增20.38%，3月库存增至257万吨，下调6月毛棕参考价；政策端，6月1日马来B15开始实施，印尼正式启动大宗商品出口集中化管制过渡期；周一周二BMD毛棕恰逢节日休市，预计节后延续震荡反弹态势。

策略建议，地缘局势再度升级，原油继续反弹。美豆缺乏支撑，印尼出口新政及马来B15如期落地，菜系产地天气引发市场关注，产地分化传导，隔夜菜油盘中上破10000关口，豆棕油止涨整理，短期延续菜强豆棕弱走势。操作上建议继续关注棕榈油中长线逢低机会。

▼白糖

观点：内外糖上下空间有限，短期震荡看待

国际方面，机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至4月30日，巴西中南部双周食糖产量为180万吨，同比增加109.48%，制糖比仅为40.34%；中南部地区乙醇总产量达20.39亿升，同比大增105.85% 。泰国生产表现良好，产糖量赶超上榨季，截至5月3日，产糖量为1199.69万吨，增幅19.37%，超过期初预期。印度已收榨，截至4月底，已产糖2752.8万吨，同比增加196万吨，促使糖价承压。

策略建议：全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，叠加市场对未来天气的担忧情绪，支撑糖价。仍需关注巴西新季生产情况和极端天气风险。

▼玉米

观点：基本面驱动，连玉米震荡运行

外盘方面，全球供应预期充足叠加出口强劲，压制美玉米价格。截至5月21日当周，美国2025/2026年度玉米出口净销售为101.53万吨；截至5月，巴西累计装出玉米13.47万吨，去年5月为3.89万吨。日均装运量为1.35万吨/日，较去年5月的0.19万吨/日增加626.91%。

策略建议：当前国内港口及下游企业库存有所回升，市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，小麦拍卖增量，替代效应增强，分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。中长期看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，玉米价格维持偏弱预期。关注天气风险。

▼豆粕

观点：供应预期充裕，美豆下行，连粕跟随下挫

▼鸡蛋

观点：现货继续上涨，期货近强远弱

▼生猪

观点：政策托底，猪价震荡

供给方面：4月28日，中共中央政治局会议明确提出，要抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格；随后，农业农村部于5月14日印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，明确将全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右；为进一步落实该方案，农业农村部于5月18日再次召开生猪产能综合调控会议，部署相关实施工作，进一步压实各方责任，明确多项硬性管控举措与考核监管机制，并强调将严查产能逆势扩张行为。在行业持续亏损与调控政策逐步落实的共同作用下，预计二季度生猪产能去化进程有望加速。

需求方面：经过3个月累库，冻品库存已处高位，库存继续上升的斜率有所放缓。6月上旬，随着端午小长假临近，节前下游备货需求启动或对猪价走势存在支撑。

策略建议：在行业深度亏损的背景下，每次涨价预期落空均会引发养殖端出栏积极性上升，进而加剧短期供给压力。然而，从边际变化来看，供给压力已出现改善迹象，预计6月份去库进程可能加速。操作上，建议暂观望。

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