你如果只看指数，会觉得A股2026年还不错。
科创50从年初的1300多点涨到5月的历史新高，上证指数年初约3800点到现在站稳4000多点，沪深300年初约3800点到现在涨到4800多点，全年涨幅都在10%以上。创业板指更强，年初约3500点到现在超过4000点。几个主要宽基指数都涨了，看起来是个妥妥的牛市。
但你要是打开股票账户，或者看看自己买的基金，大概率是另一番光景。
从公募基金的数据来看，2026年一季度，主动权益基金净赎回规模高达630.50亿份。新发了1120亿份，留存量却在不停流失，两相抵消后，存量资金还在出逃。与此同时，被动股票基金同样面临1605亿份的净赎回。
基金公司在花钱做营销拉新，基民在赎回跑路——两边都在倒贴，场面堪称尴尬。
再去看散户，更惨。截止5月25日，A股融资余额历史首次站上2.9万亿元，其中99%以上的融资账户属于散户。散户们用2.9万亿的杠杆资金，冲进了A股市场。结果八成散户都在亏损。平均下来，每个高频交易的散户账户，一年要亏掉6%以上。
指数涨了，基金在赎回，散户在亏钱。
这个局面，到底是谁赢了？还是说，所有人都在输？
指数真的涨了吗？——你得先看数字
先来拆解一下数据。
2026年6月初，上证指数报收4057点，从年初算起上涨了约6%。沪深300指数报收约4800点，上涨了约10%。最猛的是创业板指，上涨了约16%，科创50年初至今上涨约20%。整体看，主要宽基指数全面上涨。
但问题在于，涨的背后藏着分化的细节。5月最后一个交易日，创业板指日涨幅2%的同时，全市场超4000只个股下跌。 每一次创业板的拉升，都伴随着更大面积的个股回调。这种“赚了指数赔了市值”的现象越来越频繁地出现。
6月1日，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.27%，深成指跌1.51%，创业板指跌2.15%，科创50暴跌5.04%。6月2日，A股三大指数又集体翻红，创业板指涨2.66%，但同时全市场超过3800只个股下跌。5月25日，全市场超过4000只个股下跌的日子，是三大指数全线翻红的日子。同样的事，在短短一周之内反复上演。
这不是牛市，这是“少数股的狂欢”。
涨的只是代表科技赛道的权重股，比如宁德时代、中芯国际、寒武纪这类高权重的龙头公司。大多数中小盘股不但没怎么涨，有些还在持续阴跌。
这种局面，造成了机构与散户之间的认知断层。机构只要配置对了赛道，指数基金和ETF的整体收益就不差。但散户拿了个股，被分化行情打得七零八落。
公募基金的三重困局——基金公司真的在赚钱吗？
再看公募基金这边，情况更复杂。
2026年一季度，主动权益基金净赎回规模高达630.50亿份，被动股票基金净赎回规模796亿份。同期股票ETF的净赎回规模高达1605亿份。这意味着，指数涨得再高，基民也在赎回。基金公司表面风光，实则在肉眼可见地“缩容”。
一位基金经理接受采访时说了句大实话：“如果基金持有人看好科技股赎回份额，那么基金经理的长期投资也难以实现”——这些长期价值投资的理论，在持有人大规模赎回面前变得苍白无力。
消费基金的压力尤其显著，形成“新基发行遇冷、老基存续承压”的两难局面。最戏剧性的一幕是，为保住基金不触发清盘，不少基金经理被迫清仓消费股、加仓科技股，一家头部公募的QDII基金今年以来已将前十大重仓股中科技股的占比从均衡配比拉升到九成。风口在哪，基金经理就在哪，不管自己原本是做什么的。 这已经不是长期投资，而是活下来求生。
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