当地时间6月3日，SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）提交的更新招股文件，该公司计划于6月12日在纳斯达克挂牌上市，股票代码定为“SPCX”。SpaceX计划出售5.556亿股股票，募资额将达750亿美元。承销商有权以IPO价格额外购买8333万股股票，价值112亿美元。值得一提的是，马斯克个人将拥有超过82%的投票权。
01 IPO基本信息
这可能是人类历史上规模最大的IPO。以$135/股计算，SpaceX的全稀释市值逼近1.76万亿美元——仅次于苹果、英伟达、微软。
发行股份
5.55亿股 A类普通股（超额配售权另 8,333万股）
IPO定价
$135.00 / 股
上市代码
Nasdaq: SPCX（同时申请 Nasdaq Texas）
预计净募资
约$744亿（超额配售全行使约 $857亿）
主承销商
高盛 · 摩根士丹利 · 美银证券 · 花旗 · 摩根大通
注册地
德克萨斯州 Starbase（原特拉华州，2024年迁址）
文件类型
S-1/A 第二次修订（Amendment No. 2）
提交日期
2026年6月3日
02 三大业务引擎
SpaceX是全球唯一同时横跨太空发射、卫星互联网、人工智能三大领域的垂直整合公司。三个板块相互赋能，形成独特飞轮结构。
Space 发射
$40.9亿
FY2025 营收
▶ 战略使能平台
Connectivity
$113.9亿
FY2025 营收
✓ 现金牛（盈利）
AI (xAI)
$32.0亿
FY2025 营收
◉ 重点投入期
核心逻辑：Connectivity（Starlink）是当前唯一盈利板块，FY2025经营收益$44.2亿，同比增长120%，为Space的Starship研发和AI板块的巨额CapEx提供现金弹药。
03 Q1 2026 资本开支拆解
Q1 2026单季资本开支总计约$101亿。AI板块占比达76%，年化超$300亿，是SpaceX合并层面仍处于经营亏损的核心原因。
Space
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$10.5亿
Connectivity
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$13.3亿
AI
$77.2亿
同期重要进展：SpaceX与Anthropic签署云服务协议，提供约32.5万张NVIDIA GPU算力，月费$12.5亿，合同期至2029年5月。这是COLOSSUS算力外部商业化的重要验证。
04 2026年重大战略进展
2月
收购 xAI，完成三业务融合
将Grok大模型、X平台、COLOSSUS数据中心并入SpaceX体系，财务报表追溯合并
3月
Terafab 芯片计划启动（SpaceX × 特斯拉）
长期目标：每年生产1太瓦算力硬件，摆脱对NVIDIA的依赖
4月
英特尔加入Terafab + 收购Cursor期权
英特尔贡献芯片设计/封装专长；Cursor估值$600亿，SpaceX持有收购期权
5月
Starship 第12次测试 + Anthropic算力协议
新一代Starship首飞成功；与Anthropic签署$12.5亿/月算力合同
05 股权与治理：马斯克的绝对控制
A/B双类股权设计使公众股东在治理层面几乎没有话语权——这是本次投资最重要的结构性前提。
A类普通股（公众）
每股1票，IPO后投票权仅占11.5%
B类普通股（马斯克）
每股10票，投票权占88.5%，转让时自动转为A类
马斯克综合投票权
82.4%，可控制所有股东决议及董事会选举
Controlled Company
可豁免纳斯达克独立董事多数席位等要求
马斯克的13亿股限制性B类股解锁条件：第一批10亿股须达成15个市值里程碑，且在火星上建立拥有至少100万居民的永久人类殖民地；第二批3亿股须达成12个市值里程碑，且在地球之外建立每年可提供100太瓦算力的数据中心。这不是修辞——是写进法律文件的股权解锁条件。
06 $28.5万亿 TAM：最大的叙事
招股书宣称的可量化总可寻址市场达$28.5万亿（已排除中国和俄罗斯），其中AI企业应用以压倒性规模居首：
市场类别
TAM规模
AI企业应用
$22.7万亿
AI基础设施
$2.4万亿
Starlink 宽带
$8,700亿
Starlink Mobile
$7,400亿
AI消费者订阅
$7,600亿
数字广告
$6,000亿
太空业务
$3,700亿
提示：$22.7万亿的AI企业应用TAM依赖AI代理经济的全面实现，具有较高乐观预期成分。但即便折扣50%，SpaceX所处市场的量级依然前所未有。
07 核心叙事：轨道太阳能 + AI算力
「太阳含有太阳系99.8%的能量……逻辑上的前进路径，是将算力密集型AI工作负载迁移到轨道，那里太阳能近乎恒定且不中断。」 —— SpaceX S-1 招股说明书，2026年6月
SpaceX最宏大的长期押注：2028年起部署轨道AI算力卫星，以太阳能驱动、辐射冷却代替水冷，通过Starlink全球连接将结果传回地面。太空太阳能发电效率据称是地面的5倍以上（无大气损耗、无日夜交替、可持续朝向太阳）。
实现路径：Starship降低发射成本 → 大规模部署AI计算卫星 → 太阳能+辐射冷却解决能源约束 → Token成本趋近于零 → AI全球民主化。
08 主要风险因素
风险等级
风险项
高风险
Starship商业化进度
所有次世代业务的底层支撑，任何延误均牵一发动全身
高风险
AI烧钱vs盈利节奏
AI段FY2025亏损$64亿，转正时间表高度不确定
中风险
马斯克集中风险
同时掌舵Tesla/X/SpaceX，精力分散及声誉关联性
中风险
监管与频谱授权
Starlink Mobile须逐国获批，FAA许可影响发射频次
中风险
AI竞争烈度
OpenAI/Anthropic/Google资金充足，Grok需持续领先
结构性
公众股东无话语权
双类股权下，公众投资者实为财务参与者而非治理参与者
09 综合评估
技术护城河真实存在
发射主导地位、Starlink规模效应已数据验证，短期无可比肩竞争对手
Connectivity盈利能力验证
FY25营收$114亿、经营收益$44亿，增长49.8%，稳定现金引擎
⚠️
AI整合仍处早期
xAI并购完成仅4个月，$64亿年度亏损是现实压力
⚠️
Starship是全局关键变量
几乎所有长期增长逻辑依赖Starship规模化，是最大不确定性
ℹ️
估值取决于叙事定价
"卫星互联网"vs"AI基础设施"vs"文明基础设施"，估值差距可达数倍
本报告基于SpaceX SEC S-1/A（Amendment No. 2，2026年6月3日）公开文件整理撰写，仅供研究参考，不构成投资建议。
就在刚刚，SpaceX发布了更多信息，《SpaceX IPO 深度解读报告》 放置在知识星球里了（全文约4609字）。
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