2026年6月8日，天津富士达自行车工业股份有限公司（简称“富士达”）在上交所上会。富士达坐落于天津市，主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务。
【摩斯IPO】研究，富士达是一家以代工为主的自行车及电助力自行车生产企业，自主品牌占比极低，主要客户包括哈啰和迪卡侬。报告期内公司营收持续增长，但净利润开始出现下滑。公司产能利用率偏低，尤其是共享单车产能闲置严重，而本次IPO募资主要用于扩产，必要性受到质疑。公司面临的主要风险包括核心产品毛利率下滑，境外收入占比近七成（受关税提升带来的不利影响）、实控人夫妇大额分红套现等。
监管问询重点集中在收入确认与真实性、应收账款持续走高且坏账计提偏松、以及募投项目的合理性等方面。
2023年至2025年，富士达营业收入分别为36.21亿元、48.8亿元、50.61亿元，净利润分别为2.81亿元、4.18亿元、3.91亿元。富士达营收攀升，但净利润出现回落。
2026年一季度，公司营收同比增长12.74%，但净利润同比下降6.19%。
在收入结构上，整车类是富士达营收绝对核心，收入占比常年维持在82%左右，2025年占比81.86%，配件类收入占比则从2024年的15.16%提升至2025年的18.14%，成为营收增长的重要补充。
细分整车品类中，传统自行车为第一大收入来源，2024年收入冲高后2025年金额及占比略有回落，2025年占比43.68%。
电助力自行车收入持续增长，2025年金额与占比较2024年双升，占比达23.34%，成为第二大核心品类。
共享单车收入2024年大幅增长后2025年小幅回落，占比稳定在12%左右；其他整车品类收入2025年亦实现明显增长，占比有所提升。
公司92%的收入来自代工业务，自主品牌收入仅占2%。富士达本质上是一家代工企业。
2023年和2024年，富士达累计现金分红1.85亿元。按照持股比例，实控人辛建生、赵丽琴夫妇通过分红，从公司套现约1.76亿元。
毛利率方面，报告期内，富士达主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，毛利率整体较为稳定。
整车类毛利率呈持续下滑态势，从2023年的13.74%降至2025年的12.30%。
零配件类毛利率则稳步提升，从2023年的17.58%升至2025年的18.30%，盈利表现持续优化。
报告期内，富士达向前五大客户的销售收入占比分别为43.83%、50.45%、44.91%。哈啰、迪卡侬是前五大客户。
报告期内，富士达前五大供应商采购占比分别为19.16%、18.68%、20.59%，客户集中度偏高而上游供应商相对分散。
从行业对比来看，相较于巨大机械、美利达等深耕全球市场的台系上市龙头，富士达海外品牌影响力与全球化渠道储备偏弱，且相较于已登陆A股、台股的可比公司，富士达尚未上市，在直接融资渠道、资本赋能扩张层面处于劣势。
股权结构上，富士达集团直接持有富士达工业77.83%股权，为富士达的控股股东。辛建生、赵丽琴夫妇通过富士达集团及富士达投资合计控制 富士达工业 96.94%的表决权，辛建生担任 富士达工业 董事长，能够对 富士达工业 股东大会的决议产生重大影响，二人为企业实际控制人。
本次富士达工业规划的募投项目合计预计总投资规模7.73亿元。
其中核心项目为电动助力自行车与高端自行车智能制造项目，预计投资4.78亿元，投入期2.5年，是本次募资的主要投向；其次为研发中心建设项目，预计投资2.11亿元，投入期2年，用于强化 富士达工业 研发能力。
值得注意的是，2025年，富士达普通自行车产能利用率仅77.17%，共享单车更是只有59.54%。在产能利用率这么低的情况下，募资扩产的必要性不太充足。
国际贸易政策是富士达首要经营风险，报告期内 富士达 境外销售收入占主营业务收入比例分别为74.42%、69.26%和72.12%，产品主要销往欧洲、美洲、日韩等地。据招股书披露，2025年末美国对自中国进口的自行车总关税一度高达56%。富士达受此影响较大。
大客户流失风险同样不容忽视，富士达 合作对象多为全球知名自行车品牌运营商，前五大客户营收占比偏高。未来如果主要客户经营状况、采购策略出现不利变化， 富士达 相关产品销售存在不确定性，盈利能力或将受损。
此外富士达还面临毛利率波动风险，受产品结构、售价、生产成本多重因素影响，整体毛利率小幅下滑，共享单车业务毛利率从6.82%逐年降至3.04%。在行业竞争不断加剧的环境下，需求变化、成本上涨等因素都可能进一步压低整体毛利率。
监管在首轮问询中针对营业收入提出多项核查要求，由于 富士达 历史营收波动幅度较大，且主营业务收入占比超98%、外销收入占比常年接近七成。监管要求 富士达工业 明确不同产品、销售模式下的收入确认规则，论证收入核算是否符合会计准则与行业惯例。
同时监管要求拆分各品类收入、销量、单价变动原因，横向对标同行说明收入波动差异，结合海关、外汇、物流等外部单据核实境外收入真实性，排查单一区域大客户依赖隐患。
除此之外，问询还涵盖企业核心竞争力、在手订单稳定性、订单退换货账务处理以及海运费、废品收入等其他业务收入的详细情况。
第二轮收入问询结合2025年经营实况展开，当年受美国贸易政策、关税影响，当地自行车进口量下滑21%，富士达对美自行车销量大幅下滑，相关收入同比减少2.01亿元。
依托期末18.08亿元在手订单，监管要求分产品说明订单价格、毛利变化，判断后期业绩可持续性，同时针对电助力自行车产能利用率逐年下降的问题，分析募投新增产能的适配市场，研判扩产项目合理性与产能消化风险。
应收账款及应收票据是另一大问询重点，首轮问询数据显示富士达应收账款余额持续走高，应收款项占营业收入比例连年上升，坏账计提比例低于行业平均，2023年还曾为留住客户放宽部分合作方信用期限，应收账款周转率长期低于可比同行。
监管就此要求 富士达 解释应收占比攀升的合理性、账款回款与逾期情况，说明信用政策变更的内控流程，论证坏账计提比例的制定依据与计提充分性，同时核查各类应收票据贴现、背书的会计处理是否合规。
第二轮应收账款问询聚焦逾期坏账事项，报告期内 富士达 多笔逾期应收账款做全额减值计提，监管要求逐一说明款项无法收回的实际原因，核对全额计提坏账是否符合会计准则，补充历年坏账核销详情，排查其余应收账款潜在坏账隐患。
来源/摩斯IPO（MorseIPO）
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