6月5日，江海股份又继续给自己的股价泼冷水。
公告里说，公司股票在6月2日、6月3日、6月4日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。更关键的是，公司股价自4月份以来涨幅已经达到236.18%。截至6月4日，江海股份收盘价为96.35元/股，动态市盈率126.46倍，而公司所在电子元件行业最新市盈率为86.75倍。
一家做电容器的老牌制造企业，平时很难站到市场聚光灯下，现在却连续提醒投资者冷静。原因只有一个：市场把它当成了AI算力的“超级电容龙头”，而它自己心里清楚，这顶帽子戴得还有点早。
故事要从英伟达新一代AI机柜说起。
过去一年，AI服务器的热度大多给了GPU、液冷、光模块、铜连接和供电主架构。但在GB300这一代，另一个更细的环节开始被注意到，那就是电源架里那颗负责“兜住一下”的电容。
AI服务器怕的，不只是耗电多，还有GPU负载突然拉升时，那一下毫秒级的电压波动。供电系统如果兜不住，轻则触发降频和保护，重则带来重启、掉线甚至任务中断。对一整柜跑着大模型训练或推理任务的AI服务器来说，掉一次线，都是真金白银。
01、GB300之后，AI服务器开始补“急救装置”
GB300 NVL72不是一台普通服务器，它是一整柜AI系统。
按英伟达官方资料，这套系统由72颗Blackwell GPU和36颗Grace CPU组成。联想GB300 NVL72产品资料显示，整柜包括18个GPU计算托盘、9个交换托盘，并根据配置搭载6到8个Power Shelf。Power Shelf输出约50V直流电，再通过bus bar供给整柜；每个Power Shelf配置6个5.5kW热插拔电源模块。
过去数据中心备电，更多靠机房外面的UPS和柴油发电机。它们能解决断电之后“能不能撑住”的问题，却不一定能快速处理GPU负载突变时的瞬时波动。到了高密度AI机柜时代，供电的考题已经从“能不能把电送进去”，变成了“突然拉电流时，谁来稳住那一下”。
所以，电源架里的瞬时缓冲能力开始变得重要。
国金证券5月研报提到，英伟达从GB300起把电解电容器直接集成进电源架，这一改动可以降低约30%的电网峰值需求。换句话说，AI服务器不只是需要更大的电，也需要更近、更快、更细的“急救装置”。
AI服务器电源架示意图，非GB300
这就是超级电容在AI时代重新被重视的原因。
02、BBU管分钟级，超级电容管毫秒级
电源架里现在被反复提起的两个新角色，一个是BBU，一个是超级电容。
BBU是备用电池单元，主要管“短时续航”。市电真断了，它可以顶上几分钟，让机柜有时间完成切换、安全停机，或者等柴油发电机接上来。相比传统UPS常用的铅酸电池，BBU使用锂电池，能量密度和放电倍率更高，也可以分布式部署在机柜侧。
BBU 与 超级电容
超级电容管的时间更短，但反应更快。它靠静电储能，优势是响应快、循环寿命长，适合对付GPU负载突变带来的毫秒级电压波动。简单说，BBU像氧气瓶，撑的是一口气；超级电容更像心脏起搏器，救的是猛地那一下。
按国金证券的判断，到了GB300这一代，BBU和超级电容正在从GB200阶段的可选配置，变成标准电源架构的一部分，并被整合进Energy Storage Tray，也就是能量存储托盘体系里。
市场空间也因此被打开。
EVTank在《中国BBU行业发展白皮书（2025年）》里预计，到2030年，全球BBU市场对高倍率圆柱电池的需求将超过6亿颗。超级电容这边，国金证券测算，如果2026年GB300 NVL72机架出货量达到5万到6万台，单个机柜需要超过300颗超级电容器，对应全年需求大约1500万到1800万颗。
这就不是一个单纯的“小元件”故事了，它已经变成AI服务器供电升级里的一块新拼图。
03、日本武藏先卡位，国产厂商还在补课
需求摆在这里，问题是这单生意现在主要被谁吃到了。
超级电容大致有两条路线：一条是EDLC，也就是双电层电容；另一条是LIC，也常被叫作HSC，锂离子电容或混合超级电容。相比EDLC，LIC能量密度更高、体积更小，更适合AI机柜这种寸土寸金的场景。
也正是在LIC/HSC这条更适合高密度AI机柜的路线上，日本武藏已经先一步卡位。
国金证券研报提到，武藏是LIC/HSC全球龙头，目前被市场关注最多的方案，是武藏和Flex合作的CESS系统。按研报说法，这套方案已经进入AI服务器Energy Storage Tray系统设计，并成为NVIDIA AI电源架构参考设计的重要组成部分。
当然，国产厂商的机会也正在变大。国金证券测算，2026年GB300对应超级电容需求可能达到1500万到1800万颗，而武藏截至2026年三季度规划的年产能约650万颗。需求大于现有产能，留给了后来者不小的补位窗口。
国内被市场反复提到的玩家，包括江海股份、东阳光、思源电气旗下烯晶碳能等。它们分别在EDLC、混合超级电容、材料和系统方案上布局。
但窗口有了，不等于订单已经到手。从送样、验证、适配，到真正进入AI服务器电源架，中间还隔着客户认证、系统匹配、稳定性测试、产能爬坡和良率控制。尤其在英伟达这种级别的供应链里，一个元件想从“能做”走到“被大规模采用”，没那么快。
BBU那头也有类似问题。EVTank白皮书提到，BBU产业链上游电池企业目前仍以日韩企业为主，占据80%以上市场份额；国内的蔚蓝锂芯、亿纬锂能、新能安等还在送样阶段。也就是说，从超级电容到BBU电芯，最上游、最关键的那一截，国产替代都还在路上。
04、江海股份的机会，也是它的尴尬
回到江海股份。它是A股里最容易承接这个故事的公司之一。江海股份原本就是做电容器的，产品覆盖铝电解电容、薄膜电容、超级电容、MLPC等。
不过，从收入结构看，江海股份现在依然是一家以铝电解电容器为主的公司。公告显示，2025年，公司铝电解电容器收入占比80.55%，薄膜电容器收入占比10.49%，超级电容器收入占比6.42%。现阶段，公司主营业务和收入构成并没有发生重大变化。
AI服务器供电升级之后，市场自然会把它划进“AI电源”和“超级电容”概念里。股价也先动了。
4月份以来涨幅超过236%，已经说明市场给了它很高的想象力。但公司自己交出的底牌，远没有股价那么性感。
江海股份在公告里写明：2026年一季度，公司超级电容业务收入1.06亿元，占营收比例7.66%；其中真正用在AI服务器电源端的，只有大约1200万元。另一项被市场看好的产品MLPC，2025年全年和2026年一季度收入分别约5200万元、2200万元，占营收比例分别为0.95%、1.59%。
1200万元是什么概念？放在一家年营收几十亿元的公司里，只是一个很小的零头。江海股份也把话挑明了，目前公司超级电容器、MLPC的规模、营收占比，以及在AI服务器电源上的应用都还较小。
公司还特别澄清，自己没有片式多层陶瓷电容器，也就是MLCC业务，也没有投产MLCC的计划。换句话说，市场不能把所有“电容器概念”都往江海股份身上堆。
从GPU、液冷、供电主架构，到电源架深处那颗毫秒级响应的超级电容，国产替代正在往更细的地方推进。
江海股份们要追上日本武藏，靠的是产能、良率、客户验证和系统级导入这些硬骨头，一颗一颗的啃。过度的短期追捧，可能也不是太好的事。
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