2016~2025年，双汇发展10年间累计盈利约509.67亿元，累计现金分红约516.73亿元，分红率高达101.4%。

换言之，公司不仅分光了当期所有收益，甚至动用了历年留存积累。

打开网易新闻 查看精彩图片

双汇发展的股权结构高达7个层级，具体情况如下：

创始人万隆家族持股约49.9%→兴泰集团有限公司（BVI）全资控股→雄域投资（BVI）持股约27%→万洲国际（开曼/港股）全资控股→Glorious Link（BVI）全资控股→罗特克斯有限公司（香港）持股70.33%→双汇发展（A股）。

其中，港股上市公司万洲国际，万隆家族通过其他方式也有持股，合计约35.94%。

让我们看看这些层级到底是什么？

  1. 万隆家族：最终受益人；
  2. 兴泰集团（BVI）：管理层/员工持股平台；
  3. 雄域投资（BVI）：控股壳公司；
  4. 万洲国际（开曼/港股上市）：境外母公司，主营业务涵盖生猪养殖、屠宰、生鲜猪肉及肉制品的加工与销售，同时也是融资平台；
  5. Glorious Link（BVI）：中间持股壳；
  6. 罗特克斯（香港）：直接控股双汇发展；
  7. 双汇发展（A 股）：境内经营主体、赚钱机器。

这么安排有其历史背景：

  1. 2006年MBO改制：漯河国资委以20.1亿元‌人民币将双汇集团（持有上市公司双汇发展约60.72%的股份）100%股权卖给罗特克斯。后者由高盛（亚洲）策略投资持股51%；鼎晖通过鼎晖Shine持股49%。
  2. 2007年管理层境外搭平台：兴泰（BVI）成立，由263名骨干持股；
  3. 2009~2014年：高盛、鼎晖逐渐退出，由管理层境外主体接盘；
  4. 2014 年万洲国际港股上市：最终定型为七层结构。

为什么如此安排？

1、以小控大：用不到50%权益，掌握100%控制权。

万隆家族在顶层兴泰集团仅有约49.9%受益权，但通过投票权集中+多层100%控股，最终控制双汇发展70.33%股权。

2、利润合法出境：打造“境内赚钱→境外分红”的稳定通道。

境外公司作为中国上市公司的股东，获得的分红在依法完税并履行合规程序后，可直接汇出境外，无需外汇局事前审批。

根据控股股东70.33%的持股比例，双汇发展过去10年近517亿的分红，有约363亿流向境外。

3、风险隔离+信息不透明：境内外资产切割，穿透极难。

BVI和开曼无公开股东名册，外界很难查到最终受益人、持股比例、家族信托细节。

目前，双汇发展官方认定的实控人为兴泰集团，并未穿透到最终的自然人股东。

超过100%的分红，通常被称为“掏空式”，理论上合法合规，但在商业伦理方面存在很大的争议。

双汇发展资产负债率不到50%，不像恒大那样“借钱”分红，却也使得企业内部造血能力和抗风险能力减弱：

1、研发投入极低‌

近年来研发费用占营业收入比例始终低于0.5%‌，远低于行业平均水平，导致新品迭代缓慢。

2、‌产能与品控投入不足‌

固定资产折旧摊销占比低，老旧屠宰产线更新滞后，食品安全检测设施投入不足。

‌3、食品安全危机

在承诺“头头检”的背景下，2026年6月仍曝出子公司猪肉兽药残留超标近38倍的严重事件，其根源还是实控人通过分红“掏空”上市公司。

为了多分红，企业各方面都在“偷工减料”，通过减少必要的成本投入以提升净利润。