深圳商报·读创客户端记者 朱峰

6月9日，据深交所官网，傲雷科技集团股份有限公司（以下简称“傲雷科技”）招股书获受理。公司拟在创业板上市，募集资金12.25亿元，保荐机构为广发证券。公司凭借高毛利率与快速增长的业绩引发市场关注，但其高度依赖亚马逊平台、海外销售集中等风险因素亦不容忽视。

招股书显示，傲雷科技是一家专业从事高品质消费级移动照明产品的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，主要产品覆盖多种类型的手电、夹灯、头灯、其他移动照明产品和周边产品，可广泛运用于日常照明、户外运动、维修维护、搜寻救援以及娱乐狩猎等场景。

傲雷科技报告期内业绩呈现稳健增长态势。2023年至2025年，公司营业收入分别为11.92亿元、13.50亿元和16.65亿元，年复合增长率达18.20%；扣非净利润分别为5727.43万元、7315.73万元和8527.99万元，年复合增长率达22.02%。报告期内公司主营业务毛利率分别达52.45%、52.46%和54.70%，维持在较高水平。

从产品结构看，手电产品仍是核心收入来源，2025年贡献收入11.14亿元，占主营业务收入66.98%。夹灯产品成为新增长点，收入从2023年的1282.12万元跃升至2025年的1.44亿元，占比从1.08%提升至8.68%。

傲雷科技主要依托“Olight”品牌布局境内外市场，并采用“线上销售为主，线下销售为辅”的销售模式实现全球化销售，其中线上B2C模式占据绝对主导。2025年，线上销售收入14.96亿元，占主营业务收入89.94%。

公司构建了“亚马逊+品牌官网”双轮驱动的跨境电商销售模式。然而，亚马逊平台销售占比持续攀升，报告期内通过亚马逊渠道实现的主营业务收入占比分别为41.72%、47.52%和54.17%，已过半数。这一趋势引发市场对其渠道集中度的担忧——若亚马逊平台调整店铺管理政策、销售政策或费用率，或公司未能持续满足平台规则要求，均可能对业务经营造成不利影响。与此同时，品牌官网渠道呈现相反走势，收入占比从2023年的45.39%降至2025年的30.23%。

值得一提的是，傲雷科技境外业务收入占比极高，报告期各期分别为98.87%、98.63%和98.57%，主要集中于北美洲和欧洲。其中北美洲市场贡献最大，2025年占比71.93%。这种高度集中的区域布局使公司面临国际贸易摩擦、关税政策调整及外汇波动等多重风险。2025年，公司汇兑收益仅371.78万元，较前两年大幅下滑，汇率波动风险已有所显现。

存货管理风险同样值得关注。公司存货规模呈上升趋势，报告期各期末存货账面价值分别为2.06亿元、2.14亿元和2.67亿元，占流动资产比例分别为40.05%、34.25%和41.93%，2025年存货占比明显回升。存货主要包括存放在境内自有仓库的原材料、自制半成品，处于海运状态的在途存货以及存放于境外亚马逊各地仓库和公司海外自营仓的库存商品等。若市场竞争加剧或消费者需求变化导致产品滞销，存货跌价风险将显著上升。

公司持续加大研发力度，报告期内研发费用分别为6435.44万元、7428.30万元和8911.40万元，占营业收入比例稳定在5.35%-5.50%区间。然而，相比研发公司显然更注重销售，2025年销售费用增加1亿多元至5.19亿元，营收占比也提升至31.14%。2025年，公司销售费用是研发费用的5.82倍。

此外，公司经营业绩呈现显著季节性特征。第四季度主营业务收入占全年比重分别为39.21%、43.36%和42.86%，主要受欧美感恩节、圣诞节及“黑五”等购物节驱动。这种季节性波动可能导致利润及经营性现金流在季度间出现较大波动。

招股书披露，报告期内，公司境内子公司深圳傲柏和东莞傲雷存在被主管部门行政处罚的情形。其中，2025年7月，因东莞傲雷申报出口的一批货物实际未到货，东莞傲雷就该批货物的申报（申报价格合计人民币39.7792万元）影响国家出口退税管理，导致可能多退税款5.1713万元，南沙海关决定对东莞傲雷处以罚款3.9780万元。

本次发行傲雷科技拟募集资金12.25亿元，扣除发行相关费用后计划用于研发基地建设项目、市场推广及品牌基地建设项目、移动照明生产基地建设项目及补充流动资金项目。

值得注意的是，生产基地建设项目拟选址中山翠亨新区南朗工业区，但截至招股书签署日，公司尚未取得该募投项目用地的国有土地使用权，仅与管委会签署战略合作框架协议，存在用地落实风险。

股权结构方面，公司实际控制人范江通过多个持股平台合计控制公司91.93%股份的表决权，控制权高度集中，可能利用其控制地位对公司发展战略、生产经营、利润分配和人事安排等重大事项实施不当控制并产生不利影响。

同时，公司实施多轮股权激励，报告期内确认股份支付费用分别为2953.23万元、4225.33万元和2036.89万元。根据测算，2026至2028年预计仍需确认股份支付费用2521万元、2551万元和1952万元，或对公司未来三年的经营业绩产生一定影响。