粉丝们常常问我们，新业务价值率高的产品是不是性价比不高。为什么保险公司的新业务价值率这么高啊，动辄40%、50%以上。
比如2025年友邦人寿新业务价值率为57.6%，是不是保费的50%的都是利润啊？
对此呢，我们专门写过一篇文章，针对新业务价值率进行了科普，并引入了大家直观上更容易理解的新业务利润率指标。
可见新业务价值率能够准确衡量保险公司新业务利润率吗？答案也许是不能。
随着新保险合同准则的实施，寿险公司年度信息财报中报表附注信息也更为丰富。使得此类分析成为可能。
“13精”本着“研究创造价值”的理念，深度解析新保险合同的报表附注披露信息，挖掘寿险新业务利润率这一个重要指标。
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什么是新业务利润率？
首先，我们要搞清楚新业务利润率与前文所提到新业务价值率的区别。
说句实在话，保险价值类语言晦涩难弄，让人搞清楚是挺难的。我们试图用大白话解释一下这个问题。
目前我国所用的新业务价值率的定义：新业务价值与新业务首年保费的比值。
分子新业务价值定义：指的是基于一组精算假设，评估新业务所产生的经济价值，即新业务预期产生的未来现金流中股东利益贴现的精算价值。
分母首年保费定义：首年保费是指用于计算新业务价值口径的年化保费，首年年化保费为期交首年保费100%及趸交保费10%之和。
直观上理解，二者的分子分母是不配比的。即分子是首年保费及后续估计的期缴保费合计可能产生利润的现值。
而分母则是首年保费100%及趸缴保费的10%。正是因为这种不配比，才使得该指标总是出奇的高。
因此该指标不是其他行业所说的销售净利率的概念。
那么，如果新业务价值率不能准确衡量保险公司的新业务利润边际，哪一个指标才能给出答案呢？
或者说能够相对准确告诉市场，保险公司真正的新业务利润率到底有多高呢？
其实，这是一个非常重要，但是又被我们长期忽视的问题。
而新保险合同准则下，这一问题将得到解决！
新保险合同准则下，各家公司开始披露寿险新业务保险合同负债明细。
其中，“未采用保费分配法计量的保险合同”往往指得就是长期寿险业务；而“于当期初始确认”的保险合同，指的是新签发的保单。
而扣除初始确认时确认亏损的合同服务边际，则可以理解为寿险新业务的预期利润。
更为重要的是，我们还知道了新业务“未来现金流入现值”，这也就是新签订寿险业务的保费收入现值。
这个是不同于首年保费的，而是首年保费及续期保费的现值之和！
由此，我们可以得到类似于传统行业销售净利率的指标，即新业务利润率。或者说是分子分母配比的“新业务价值率”（PVNBP）。
我们给出了寿险新业务利润率的计算公式：
新业务利润率=（当期初始确认保险合同服务边际-初始确认的亏损）/当期初始确认保险合同未来现金流入现值
我们使用上述公式，根据平安寿险的财务报表附注，计算了平安寿险的新业务利润率，如下图所示：
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寿险行业新业务利润率
需要说明的是，新业务利润率的指标测算，主要是依据年度信息披露报告或者上市公司年报中关于“未采用保费分配法计量的保险合同于当期初始确认时对保险合同计量组成部分的影响”的报表附注信息。
目前，我们已收集到包括中国人寿、平安寿险、泰康人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险、太平人寿和友邦人寿等29家公司的新准则附注信息，均取自各自的年度信息披露报告。
2025年披露相关信息公司的总资产规模约25.8万亿元，占行业的比重高达88%，具有较强的代表性。
2025年寿险行业（29家公司汇总）的新业务利润率为7.9%，这意味着行业每100元的新业务保费现值，会带来7.9元的利润现值。
但从可比口径来看，新业务利润率同比微降0.2个百分点。
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寿险公司新业务利润率排行榜
从29家寿险公司新业务利润率描述性统计来看简单平均值为9.2%，加权平均值为7.9%，，中位数8.9%，最大值高达18.3%。
从分布形态来看，近似正态分布、头部集中，有一半公司集中在8%-10%区间，超过15%的公司有5家，但低于5%的公司也有5家，甚至其中一家公司新业务利润率还是负的。
“13精”给出了2025年新业务利润率排名前十公司：
值得关注的是，2025年度平安养老的新业务利润率为-0.05%。该公司长险业务亏损合同组初始确认时确认的亏损大于非亏损合合同组的合同服务边际规模。
实际上平安年报上也披露了新业务利润率指标。年报披露的也是8.3%，这与我们基于年度信息披露报告估计值是一致的。
写在最后的话。以2025年平安寿险28.5%的新业务价值率和8.3%的新业务利润率为例。
你不能简单说，每100元保费，会带来28.5元的利润。
这也是为什么？如果拿28.5%去类比其他行业销售净利率的话，会高估保险行业的新业务利润率水平。
但是8.3%的新业务利润率水平则是可以类比其他行业销售净利率的。同时也不会误导别人。
因为，你可以大致说每100元的保费现值，会带来8.3元的利润。
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