奔跑财经6月11日消息，当比特币在6月10日跌破6.2万美元、年内跌幅超过31%的时候，很多人还觉得这只是“一次正常的回调”。但今天公布的链上数据，直接撕开了这层遮羞布。市场正在经历一场罕见的“大规模投降式抛售”，超过800万枚比特币和绝大部分以太坊的供应量，此刻正深陷亏损的泥潭。

一、八年未见！ETH的“盈利护城河”彻底崩塌

根据全球顶级链上分析机构Glassnode周二发布的最新报告，加密货币市场的惨烈程度远超许多人的想象。最触目惊心的一条数据来自以太坊：目前持有超过3倍利润的ETH供应量，已经暴跌至总供应量的11%——这是自2017年2月以来的最低水平。

你可能对这个数字没有概念，但Glassnode给出了一个残酷的对比：在过去的两个市场周期中，当市场处于巅峰时，盈利超过3倍的ETH供应占比，都轻轻松松超过了50%。也就是说，这一次以太坊的“盈利护城河”，从来没有像过去那样被成功筑起过。 Glassnode在报告中直接得出了一个结论：“以太坊的盈利能力，相较于以往周期，已经发生了根本性的压缩。”

比特币的处境同样不容乐观。在2025年的市场高点，比特币流通供应量中将近一半是处于盈利状态的。而如今，超过800万枚比特币正“漂浮在水下”——Glassnode评价称，这“凸显了近期市场重新洗牌的规模之大”。

二、XRP更惨！每赚1块钱就要亏3块钱，网络使用量崩了91.5%

如果你觉得BTC和ETH已经够惨了，那XRP持有者的处境，只能用“绝望”来形容。

数据显示，XRP的90天移动平均实现盈亏比，已经跌到了 0.38。这意味着什么？在当前的市场上，每实现1美元的亏损，投资者才能赚回0.38美元的利润——亏钱的规模是赚钱的近3倍！

而就在2025年的峰值，这个比率曾经高达50。Glassnode的描述非常直白：“当时的获利者是在压倒性地碾压亏损卖家，但现在，这种局面已经完全反转。比率如此深度地跌破1，反映出市场中绝大多数正在移动代币的参与者，都在亏损状态下操作——这便是大规模投降式抛售的典型特征。”

更致命的打击来自网络本身。XRP网络的90天移动平均总交易费用，已经暴跌了 91.5%——从2025年2月的5900 XRP，跌到了今天的每天只有500 XRP左右。Glassnode评论道：“这显示出自投机高峰以来，XRP网络上有机交易需求几乎完全收缩。”

三、专家的清醒：底部远未到来，但历史上“最值钱的时刻”往往就是这样

面对这场血流成河的行情，Bitget CEO Gracy Chen给出了一个相当冷静的视角：“我们正在看到市场很大一部分人面临未实现亏损。从历史上看，这种情况往往伴随着市场情绪的低迷和参与者变得更加谨慎。但对于长期参与者来说，这样的时期其实是一个重新评估信念和优化投资组合的好机会，而不是单纯地对短期价格波动做出反应。”

而Altura DeFi的首席运营官Matthew Pinnock则点出了更深层的结构性转变：“越来越明显的是，这轮熊市正在加速从由叙事驱动代币转向能产生现金流的协议。Hyperliquid的成功表明，投资者越来越像对待股权一样对待代币，他们奖励那些有收入、有回购、有强大产品市场契合度的项目。市场对于稀释代币的容忍度正在急剧下降，对基本面越来越挑剔。”

不过，专家们发出了一个更重要的警告：他们普遍不认为底部已经到来。 Pinnock说得很明确：“这一轮下跌，感觉不像加密采纳的崩溃，更像一次风险的重定价。从历史上看，正是在这样的时期，未来的赢家才会真正脱颖而出。”他补充道，当流动性重新归来时，资本将会“集中到更少的一批资产上，那些能展示持续收入能力的资产，而不是仅仅靠交易所上线、代币解锁计划或风投叙事支撑的项目。”