本文为财富情报局原创作者丨杨跃滂
2004年夏天，一个研究生盯着卡顿的欧洲杯直播，越看越窝火。没人想到，这股窝火会催生出国内第一个P2P网络电视PPLive。
更没人想到，这个研究生卖掉公司、沉寂游学、转身投资之后，还能在AI时代里再搞出一个PPIO。
姚欣把分布式逻辑琢磨了二十年，从PC互联网的视频直播，写到AI时代的算力底座。
2026年世界杯即将打响，46岁的他，又一次站在了资本市场的门前。
从欧洲杯到世界杯：一套分布式代码的两次创业
2004年的欧洲杯期间，华中科技大学宿舍里，姚欣对着卡顿的直播叹气：这么卡看个球？
越想越气，越气越想，很快一个点子浮上心头。他把P2P文件共享的逻辑嫁接到流媒体传输上——让每个观看视频的用户，下载的同时也上传给别人，看的人越多，视频越流畅。闭关几个月，PPLive原型诞生。
姚欣非常大胆，他找到导师说要休学去创业。哦对了，姚欣的偶像就是比尔·盖茨，甚至他的英文名字也叫Bill。
导师刚开始也觉得不靠谱，姚欣拿出来原型产品展示了一遍后，他马上同意。
休学后，姚欣拉着学弟王闻宇创办公司，正式推出国内第一个网络电视软件PPLive，后改名PPTV。
2005年《超级女声》直播一战成名，用户量突破千万，从校园工具转向全网视频平台。A轮融资后，公司总部迁至上海，更名聚力传媒，向互联网公司转型。
巅峰时期的 PPTV 坐拥全球 4.5 亿用户，市场份额稳居行业第二，靠 P2P 技术把带宽成本降到了同行的十分之一。
投资机构眼里，PPTV是香饽饽。从2005年软银投下50万美元开始，十年间完成7轮公开融资，总额约7亿美元。
可惜，强如PPTV也没能扛过BAT下场后的版权烧钱大战，最终卖身苏宁。2014年底，苏宁全资控股PPTV，姚欣第一次创业就此结束。
淡出公众视野后，姚欣没闲着。赴硅谷访学，研究云计算和AI；联合发起非营利组织AI创业营，孵化早期项目；出任蓝驰创投投资合伙人。
直到2018年，心又痒痒了。他与王闻宇再次联手，创立派欧云（PPIO）。
AI和5G商用的兴起，恰好与他当年做PPTV时积累的分布式计算、分布式系统能力高度契合。谈到二次创业的动机时，姚欣表示“我觉得时机到了”。
“我跟伙伴们说，这可能又是一个新时代的起点，不过这次我们要做的，是偏基础设施的‘数字底座’。”
他们把PPLive里的分布式逻辑重新构建，写进了PPIO的底层代码。
海量算力需求与分散、未被充分利用的算力供给之间，存在显著的结构性错配。派欧云的解法是搭建统一调度平台，织起分布式算力网络，汇聚各类异构资源的闲置算力，以弹性扩展、按需付费的形式对外输出，为客户实现更快的内容传输、更低延迟和更灵活的响应。
和阿里云、腾讯云等公有云厂商自建大型数据中心的重资产路线不同，这是一个典型的轻资产模式。派欧云的模式复用的正是PPTV的技术基因，其核心还是P2P思路。
到2025年底，派欧云算力网络覆盖全球1340多个县市，由4600多个计算节点构成。按节点数计，其运营着中国最大的算力网络；按收入计，是中国第七大边缘云计算服务商，稳居独立第三方厂商第一，市场份额约4.2%；按日均Token消耗量计，在中国独立AI云计算服务商中亦排名第一。
2023年大模型产业爆发，GPU算力与AI推理需求激增，公司顺势切入AI云计算赛道。增长势头远超预期，截至2026年4月，平台日均Token消耗量突破10280亿次，全球注册开发者超57.4万。
2026年世界杯马上打响，46岁的姚欣带着PPIO，又一次叩响港交所大门。
数字底座还是算力滴滴：轻资产模式的两面
招股书里，派欧云对自身核心价值有清晰界定：绝非单纯提供计算资源存取权限，而在于输出可靠、高效且深度优化的模型服务。客户无需自行搭建底层设施，就能将算力与模型能力无缝整合进自己的产品与工作流。
这正是姚欣所说"数字底座"的真实含义——把底层的复杂度留给自己，把易用性卖给客户。
派欧云的云计算平台呈三层结构。最底层是业务根基——全球算力网络（IaaS层），把分散、异构的计算资源统一收拢，通过自研调度系统完成标准化封装，形成高效、弹性扩展的统一计算底座。
往上是MaaS层（模型即服务），是平台从"卖算力资源"到"卖技术能力"的核心跃迁。这一层提供即用型模型的接入权限，靠自研推理优化技术做性能加持。
最顶层是Agentic Infra（智能体基础设施）。随着AI从大模型迈向智能体时代，平台向上延伸能力，为自主执行高频任务的AI智能体搭建底层支撑。姚欣判断，云计算的主要调用者将从人类逐步转向AI智能体，催生出全新算力需求。
这套三层叙事，为派欧云勾勒出下一代AI基础设施服务商的想象空间。然而剥开包装，其核心仍是P2P思路，它更像一个"算力中介"，而非真正的"AI基础设施服务商"。
姚欣自己曾把派欧云形容为 “算力版的滴滴”，这个比喻恰好精准点破了这套商业模式的本质。
正如滴滴不生产汽车、不直接雇司机，只靠调度系统完成运力与需求匹配，派欧云同样不持有数据中心、不生产GPU，核心资产是自研调度平台，靠整合闲置算力完成供需对接。
轻资产、快扩张、靠技术优化提效，这是平台模式的天然优势，也是能在巨头环伺中快速起量的核心逻辑。
但轻资产也是一把双刃剑。报告期内，计算资源采购成本占销售成本90%以上。整体毛利率从2023年的17.7%持续下滑至2025年的9.4%，近乎腰斩；AI云计算业务高速增长，但仍处于毛损状态。
轻资产跑得快，护城河却浅。巨头不会坐视这个"算力滴滴"长大。阿里云、腾讯云、华为云以"中心云+边缘云"打包方案构筑壁垒，接连降价，部分产品降幅超30%。三大运营商也下场卖Token，成本和客户优势双重碾压。
姚欣自己倒看得通透。他早就说过，AI Infra是"非常低毛利、海量规模、长周期"的市场，跟水电气煤没两样。运营商下场卖Token，恰恰印证了这个判断——AI算力正在变成公共服务。
只是，价格压下来之后，派欧云的价差空间还剩多少？用Token价格来举个例子吧。
以性价比较高的DeepSeek-V4-Flash为例，在PPIO派欧云上消耗1000万Token（输入输出各半）约需15元，而中国电信9.9元的月度套餐恰好包揽1000万Token额度——运营商直接把AI算力做成了“话费包月”。
单看这笔账，电信比派欧云便宜了5块钱，运营商的价格优势可见一斑。当然，这样的对比不算严谨：批量推理场景下PPIO有打折优惠，而电信的9.9元套餐也只是入门级尝鲜产品。但即便如此，运营商低价入局的信号意义已经足够明显。
回到派欧云自身，报告期内AI云计算业务高速增长，却依然录得毛损。服务器及算力资源的固定成本提前支出，而市场认可度和客户规模还在爬坡，收入暂时没能跟上。
好消息是，2025年AI云计算业务的毛损率已大幅收窄至10.7%。然而，运营商大规模下场卖Token发生在2026年5月——是否会挤压派欧云的毛利空间，还需要时间来判断。
一样是蓝海，但时代不同了
PPIO和PPTV的底层代码里，藏着同样的分布式信仰。但时代已然不同。
PPTV当年面对的是优酷、土豆，起跑线相差无几。央视2007年报道PPLive时，其独占互联网视频直播市场近50%份额，站在舞台C位。
那是宽带资费高昂的PC互联网初期，自研P2P技术把直播带宽成本压到传统方案的十分之一，更实现了"用户越多越流畅"的正向网络效应，直接转化为4.5亿全球用户规模。用户规模本身，就是护城河。
正因如此，PPTV广受资本青睐。十年七轮融资募资约7亿美元，软银单笔2.5亿美元的D轮投资，创下当时视频行业融资纪录。
但时过境迁。PPTV面对的是蓝海，海面上只有几条小帆船；PPIO面对的也是蓝海，但海面上已布满巨轮。
算力赛道增长空间毋庸置疑，可早在派欧云入场前，公有云三巨头与三大运营商已完成核心资源卡位。高价值政企客户、稳定中心化算力需求早被巨头收入囊中，留给独立厂商的，更多是下沉边缘场景与弹性碎片化需求。
这也解释了为何公司顶着"国内最大独立边缘云厂商"头衔，市场份额只有4.2%——不是赛道不够宽，而是核心蛋糕早被分走，这点体量构不成坚固护城河。
资本态度也天差地别。派欧云成立八年累计融资约5.6亿元人民币，投后估值不足6亿美元。尽管投资方中有百川智能王小川、元气森林唐彬森、前微软Azure中国总裁申元庆、迅雷联合创始人程浩，也有嘉实基金、远望资本、张江科投、蓝驰创投，甚至"港版淡马锡"香港投资管理有限公司的身影，但融资规模跟PPTV相比，完全是两个量级。
从2004年宿舍里那帧卡顿的欧洲杯画面开始，姚欣的创业路总与足球赛事奇妙地交织在一起。
二十二年前，想流畅看场球的执念催生了传奇的PPTV；二十二年后，世界杯的哨声还没吹响，姚欣带着内核一样的PPIO，叩响了港交所的大门。
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