保壳能力哪家强，还得国家队来扛。
根据媒体统计，截至2026年5月底，A股已有22家公司退市或锁定退市，而这22家退市公司中，明确为国资控股的仅有一家，占比不到5%。
根据中上协的数据，A股国资控股的上市公司数量占比约27%，这说明，国资控股企业的存活率远高于民营控股企业。
而换个角度来看，每一个证券代码都可以视作一个壳，所以也可以说国资的保壳能力远强于民营。
比如近日刚刚摘帽的南华生物，就在国资的保壳绝技下又扛过一劫。
为什么用又？这不是第一次免于退市，如果把时间线拉长到国资接盘南华生物的15年里，股民已经见证了四次起死回生。
南华生物的前身是1992年上市的“琼港澳A”，是A股最早一批上市公司之一。它的第一个主营业务是房地产开发。
和很多早期的上市公司一样，没几年就不行了，2000年，公司因连续亏损变成“ST港澳”，随后被赛迪传媒借壳，主营业务转为传媒。
赛迪传媒在21世纪初凭借计算机报等纸媒业务曾有过短暂的辉煌，但好景不长，2006年以后随着互联网的发展，纸媒行业整体没落，因资不抵债直接被*ST。
在此背景下，国家队出手纾困，2011年，本就是债主的湖南国投收购了这家公司的控股权，直接以豁免原债、提供新债的方式将净资产转正，从而成功摘帽。
这是国资第一次起死回生，方法非常粗暴，但却非常快速有效，只是，业务上的根源问题并没有解决，连续亏损两年后，马上又迎来了第二次退市危机。
业务的问题就不能靠豁免债务了，湖南国资派出了旗下业务重组的强将湖南财信金控接替湖南国投，正是在湖南财信的操盘下，南华生物又上演了三次起死回生。
湖南财信一接手就果断做出决定，彻底砍掉传媒，转型生物医药，南华生物就是这么来的。
2015年，公司更名南华生物，并定增募资6个亿上马干细胞储存库等项目，业务方向搞定后，又快刀斩乱麻处置不良资产。
首先是盘活既有资产，把账上的闲置房产都卖了，一次性增加了550万的收益。
然后是“债务重组”，国资以向三家债权人公司支付现金抵偿大部分债务为条件，换取这三家公司豁免了公司共计1155万元的债务。
最后是“剥离亏损资产”，也就是原来的赛迪传媒留下的东西，国资统统打包，作价271万元一次性卖回给了北京赛迪出版传媒。
就这样，一家清爽的生物医药公司就诞生了，这也是国资第一次成功保壳，于2017年成功摘掉了帽子。
国资还考虑到干细胞存储业务起步慢，业务规模小，同时还收购了一家从事能源管理的公司，形成“生物医药+节能环保”的双主业。
节能环保目的不是挣钱，只是凑规模，某种程度上来说，节能环保其实就是为了给生物医药做铺垫的，国资押注的是干细胞这个生命科学赛道。
不过，节能环保业务的利润实在是太低了，干细胞业务又还没起来，紧接着又是连续两年亏损，2019年又被*ST了。
业务上的亏损，豁免债务没用，重组也解决不了，国资开出的药方是，卖掉部分以前买来的业务资产换钱，用投资收益来弥补利润。
但节能环保业务是撑规模的不能卖，就只能在生物医药资产中忍痛割掉一部分。
就这样，国资在2019年换回4200万的投资收益，把利润转正了，南华生物也第三次成功摘帽。
好消息也传来了，公司的干细胞储存业务经过几年培育，开始能贡献收入和利润了。
不过，规模太小，在A股营收红线1个亿的年代还能够勉强支撑，2024年随着退市新规把营收门槛提高到3亿，南华生物就又被盯上了。
南华生物2024年营收仅有1.34亿，触发退市红线，再次被*ST。
不过，营收门槛虽然提高了，但对于亏损的限制没有了，只要营收够，亏不亏损的不再作为ST的判定条件了。
只是凑营收，这与此前的保壳难度相比就不算什么了。
得益于多年在节能环保领域的资源积累，2025年9月，南华生物斥资7000多万拿下了一家从事废钢和碳酸锂业务的再生资源公司—金弘新材。
不过，按照财务规则，金弘新材在收购日之前的营收是不能并表的，只剩最后3个月，怎么凑够3个亿呢？
只能说，这次收购太神了！金弘新材被收购后立刻发起了最后一个季度冲击营收的保壳大战。
然后3个月之后，交出的成绩单震撼了所有人。
2025年第四季度，金弘新材贡献了2.99亿营收，而南华生物全年总营收为4.16亿，也就是说，金弘新材3个月的冲刺保住了南华生物的上市公司位置。
6月11日，交易所审批同意，南华生物摘帽。
复盘南华生物的四次保壳，可谓是每一次都惊心动魄，险象环生，而国资愿意如此大力气的保壳，根源在于对干细胞这个生命科学赛道的决心。
南华生物的细胞存储业务别看规模小，但在这个细分领域，它算得上A股第一。
更重要的是，对于湖南省来说，南华生物并不仅仅是一家上市公司，更是湖南省抢占生命科学前沿赛道、构建“细胞湘军”产业高地的核心战略平台。
战略地位确定了，怎么可能让它倒下。
当然，有决心，还得有实力，说到底，得有钱来砸。
到这里，应该说南华生物的保壳之战应该会告一段落了，新收购的资产业务足能够保证规模稳稳利于退市红线之上。
不过，企业的核心还是在于要能造血、挣钱，环保相关业务毛利率不到1%，细胞储存业务的利润能不能撑起一家上市公司的长期增长，这是接下来国资要面对的新问题。
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