来源：市场资讯
（来源：华泰证券研究所）
俗话说“乱世黄金”，然而，这次中东冲突爆发、霍尔木兹海峡封锁以来，“避险资产”黄金表现明显弱于一般意义上的“风险资产”，但上周又受对市场广义流动性的担忧影响，与股权资产同步下挫。2022-25年“进可攻、退可守”的黄金配置，在美以伊冲突爆发后变成了既不能避险，也似无回报的资产类别——期间逻辑究竟发生哪些变化、金价“逆风”何时结束？虽然我们从2023年来结构性看多黄金，但美以伊冲突爆发后，我们明确提示短期金价风险。本文复盘海峡封锁与金价下跌的因果关联，并更新近期利率走势及其对金价的进一步扰动。短期，多重“挤压”下的流动性“逆风”仍待消化，但中长期，法币公信力下降、美元安全溢价下降的逻辑不变。霍尔木兹海峡步入分阶段开放的流程后，黄金及其他贵金属、甚至工业原材料仍有不可忽视的配置价值。
研报《为何“海峡不开，黄金难涨”？》2026年6月7日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
陈玮 分析师 S0570524030003 | BVH374
王子琳 分析师 S0570525090002
03 图说研报 | 今年厄尔尼诺对农产品影响多大？
多国权威气象机构预测2026年厄尔尼诺即将爆发，其引发的全球“东涝西旱”极端气候或将扰动大宗农产品的供给格局。受印度与泰国主产区旱情、出口禁令以及巴西能源替代逻辑等多重因素共振，全球白糖供需预计将由过剩转为小幅短缺，糖价上行预期走强。极端干旱或将直接冲击高度依赖东南亚产区的棕榈油与天然橡胶供应链，历史复盘表明，二者在强厄尔尼诺周期内均具备较强的向上价格弹性。大豆玉米边际受影响较小。建议关注白糖、天然橡胶及棕榈油产业链。
研报《厄尔尼诺来袭，农产品影响几何？》2026年6月3日
樊俊豪 分析师 S0570524050001 | BDO986
季珂 分析师 S0570525080003 | BXR312
04 宏观：5月非农再超预期推升加息必要性
2026年5月美国新增非农就业17.2万，高于彭博一致预期的8.5万，前两个月累计上修9.3万。5月美国新增非农超预期指示就业需求旺盛，部分也受到世界杯以及节日提振；分行业看，服务和商品部门均维持净增长，而政府部门大幅反弹。我们维持联储下半年保持利率不变、明年可能需要加息的观点。
研报《5月非农再超预期验证就业需求旺盛》2026年6月5日
胡李鹏 分析师 S0570525010001 | BWA860
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
赵文瑄 分析师 S0570526040002
丁煦洲 联系人 S0570126020028
05 Computex联合解读：Agent AI时代的投资机会
6月2-5日，Computex 2026 和 GTC Taipei2026 活动在中国台湾台北举办， 华泰证券分析师一线参展并拜访了多家产业链龙头公司。Agent AI时代有哪些投资机会？华泰证券海外科技团队、全球科技战略团队为您联合解读。
研报《Computex 2026：Agentic AI重估CPU、端侧计算与光互连价值》2026年6月4日
研究员 何翩翩 S0570523020002 | ASI353
研究员 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066
研究员 陈旭东 S0570521070004 | BPH392
研究员 于可熠 S0570525030001 | BVF938
研报《Computex 2026：Agent AI时代CPU、光互连和AI PC的投资机会》2026年6月5日
研究员 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066
研究员 何翩翩 S0570523020002 | ASI353
研究员 陈旭东 S0570521070004 | BPH392
研究员 于可熠 S0570525030001 | BVF938
06 A股策略：短期继续保持均衡配置
短期A股进入AI链产业催化相对真空与宏观风险再定价的叠加窗口。上周五远超预期的非农数据触发全球流动性收紧定价，美债收益率与美元指数大幅上行，纳指100等风险资产显著回调，叠加AI链海外龙头指引不及预期与短期筹码拥挤,市场风格出现再平衡迹象,主要矛盾由产业景气转向宏观风险定价。复盘纳指100强动量行情后跌超2%+美债上行的情形，A股月度维度承压概率较高，金融/价值占优、成长承压。因此，配置上，建议适度止盈AI链，待波动率回落后再吸筹，向宏观再定价中期望收益较高的银行及一季报后超额收益相对EPS变化有性价比的小金属、包装印刷等再平衡。
研报《短期继续保持均衡配置》2026年6月7日
孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302
何康 分析师 S0570520080004 | BRB318
王伟光 分析师 S0570523040001
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