说起美国通胀，这段时间又整出大动静了。刚刚出炉的5月CPI数据，直接摸到了4.2%，是三年来第一次突破4%关口。不少人本来还盼着通胀能慢慢往下走，这下能源价格一飙，直接把整体通胀给拉了上去。有意思的是，一边能源猛涨，一边核心商品价格却迎来一年来首次下跌，反差感直接拉满。
这组数据是美国劳工统计局周三公布的，结果完全符合市场之前的预期。推高整体通胀的核心原因，就是伊朗冲突引发的能源价格上涨。本月CPI环比涨0.5%，比前一个月的0.6%略低一点，刚好踩在预期线上。
被叫做“新美联储通讯社”的Nick Timiraos分析过，按三个月年化计算，5月CPI整体涨幅能到8.2%。整体CPI环比涨0.47%，年化涨幅大概5.8%，堆起来就让12个月涨幅达到4.2%，稳稳创下三年新高。
核心CPI这边，5月同比涨2.9%，和预期一致，比前值2.8%小幅抬升了一点。环比涨幅只有0.2%，比市场预期的0.3%要低，也比前值0.4%明显放缓。核心通胀看着挺温和，可美国实际工资居然出现了2023年4月以来首次同比负增长，普通人的处境直接雪上加霜。
数据公布之后，美股期货的跌幅慢慢收窄，美债收益率也小幅走低。市场对美联储接下来的政策路径，整体预期没怎么变。和美联储政策挂钩的隔夜指数掉期定价显示，年底前美联储累计加息约26个基点，和数据公布前比几乎没变化。
能源分项5月环比涨了3.9%，已经延续了前一个月的涨势。伊朗冲突推高油价，就是本轮能源通胀的直接导火索。就算冲突短期内解决，油价也得等产量恢复正常才有望回落。化肥市场被扰乱可能推高粮食价格，运输成本上升也会传导到各类消费品上。
食品分项5月环比涨0.2%，其中家庭日常买的食品涨0.1%，外出就餐涨0.3%，全年食品通胀率是3.1%。数字看着不夸张，可日积月累下来，普通家庭的感受比数据要真切得多。
核心商品价格在5月迎来了一年来首次环比下跌。家居用品及耗材降了0.042%，汽车运输商品不含机油降了0.49%，医疗保健商品降了0.54%，新车价格降了0.3%。这波下跌算是近期通胀数据里少有的好消息了。
商品价格有所回落，核心服务成本却一直在加速上涨，两边分化得特别明显。住房分项5月环比涨0.3%，其中业主等价租金涨0.3%，普通房租涨0.4%，异地住宿也涨了0.4%。通讯分项大幅反弹，环比涨1.3%，上个月4月还跌了0.2%。
航空票价环比涨了2.7%，个人护理涨了1.0%，医疗保健整体指数涨0.3%，其中医院服务环比涨0.7%，只有处方药降了0.9%。也就汽车保险和家居用品运营两个核心服务项目价格回落，分别降了1.7%和0.6%，在一片涨势里格外显眼。
通胀加速最直接的影响，就是普通人手里的钱购买力下滑。5月数据明确显示，美国实际工资同比出现负增长，这是2023年4月以来的第一次。说白了就是名义工资涨的那点，已经完全被通胀吞噬，一分多余的都没剩下。
交通服务、健康保险还有新车价格5月都有所回落，报告里也能看到一些温和的信号。经济学家普遍觉得，这对消费者来说只是有限的安慰，没啥实质性的帮助。后续价格上涨的空间依然存在，该承受的压力一点不会少。
物价上涨和薪资增长乏力的双重压力，把美国家庭的预算挤得越来越紧张。消费者信心直接跌到了历史低位，这个情况肯定会在11月的中期选举成为大家关注的焦点。毕竟票都投给能让自己过好日子的候选人，这点走到哪都一样。
美银首席策略师Michael Hartnett之前就警告过，要是5月CPI环比涨幅超过0.4%，美国CPI同比就会突破4%，还有可能在中期选举前进一步升到5%。真到那个时候，风险资产就要面临不小的压力。历史数据也印证了这种担心，过去100年里，CPI一旦突破4%，标普500指数随后三个月平均跌4%，六个月平均跌7%。
德意志银行策略师Jim Reid拿出了更长周期的视角来看问题。从过去一个世纪的月度数据来看，超过四分之一的观测值都曾经高于4%，通胀上行本来就不是啥罕见的事。这类高通胀时期往往集中出现，二战前后、1970年代还有新冠疫情之后的短暂冲击都算在内。
1992年之后，情况发生了很大变化，83%的月度观测值都稳定在1%到4%的区间里，只有10%超过4%。对现在大多数市场参与者来说，4%以上的通胀早就变成了例外，不是平常的状态。
现在市场最挠头的核心问题，就是未来通胀格局到底会是什么样。是更接近过去35年的低通胀常态，还是更符合过去105年的整体历史规律。Jim Reid说，过去几十年的低通胀环境，受益于一系列特别有利还很难复制的全球性因素。所以拿过去一个世纪当参照，而不是只看最近几十年，才是更有前瞻性的分析框架。
现在还没有迹象显示通胀会失控往上走，可供应链格局变了，地缘政治风险一直存在，大宗商品市场也持续波动。能让通胀中枢系统性回落的条件，早就不是当年那个样子了。对美联储来说，怎么在经济增长和价格稳定之间重新找准政策的位置，就是下半年政策讨论最核心的议题。谁都不知道美联储接下来会出什么牌，只能等着慢慢看结果。
参考资料：新华社 美国5月CPI同比上涨4.2%创三年来新高
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