作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
2026年6月上旬，潮州三环集团收到了两个关键信号。
6月3日，中国证监会向三环集团出具境外发行上市备案通知书，公司筹备已久的港股上市计划正式获得国内监管放行。
五天后，三环集团向港交所递交了更新版招股书，此前于2025年12月首次提交的版本因逾期未完成聆讯，已于6月5日到期失效。此次H股发行规模不超过1.49亿股，独家保荐人为中国银河国际，"A+H"两地上市格局正式进入冲刺阶段。
驱动这一进程的，不只是企业的上市诉求，还有整个MLCC行业近期骤然升温的市场信号。MLCC即多层陶瓷电容器，业内俗称"电子工业大米"，体积不超过米粒，却是手机、汽车、服务器等几乎所有电子设备的必需元件。
随着AI算力需求急剧膨胀，这一长期被市场忽视的被动元件，正在成为新一轮产业周期的核心变量。
三环集团A股股价在过去一年从33元附近最高涨至140元以上，累计涨幅逾300%，最新市值超过2400亿元。
站在这轮暴涨背后的，是一位76岁的潮州人，也是这家企业从零到底打造出来的缔造者。
这轮行情的起点，是一份重量级研究报告。
2026年5月，高盛在与全球最大MLCC生产商村田会谈后对外发布判断，认为高容MLCC价格在未来一年有100%至150%的上涨空间，景气周期有望延续到2030年前后，普通规格产品也有30%至50%的补涨潜力。
与此同时，瑞银的跟踪数据显示，2026年第二季度全球MLCC长期订货量同比增幅达到120%。
涨价背后是一道简单的供需逻辑。AI服务器对算力的极端要求使得GPU芯片功耗大幅跃升，供电系统需要更多高容MLCC来稳定瞬时电压波动。
村田曾公开披露，单台英伟达GB300服务器搭载的MLCC数量达3万颗，若按机柜规格换算，这一数字高达44万颗，是传统服务器用量的十倍以上。
中金公司预测，2025年至2027年间，全球AI服务器所需MLCC用量将从388亿颗扩张至约1400亿颗。
扩产难是这个行业的核心壁垒。MLCC核心生产设备没有第三方供货，全靠头部企业自主研发，从开发到投产通常需要一到两年。
关键陶瓷粉体原料被日韩企业长期掌控，据行业统计，全球约86%的份额集中在日韩及中国台湾地区七家企业手中。供不应求之下，村田、三星电机等头部厂商相继宣布提价，并要求客户提前锁定订单。
三环集团是国内少数已在这个赛道站稳脚跟的企业。招股书数据显示，按2025年收入计算，公司在光通信陶瓷插芯领域占据全球约70%的市场份额，陶瓷封装基座在晶振封装领域的全球占比约为40%。
MLCC方面，三环集团月产能已达900亿颗，并设定2026年内提升至1200亿颗的目标，当前全球市占率约在3%至5%之间，部分机构预计2029年前后有望突破10%。
这些判断在财务报表上已有直接体现。三环集团2023年至2025年营收分别为56.82亿元、72.66亿元、88.69亿元，对应净利润分别为15.83亿元、21.90亿元、26.17亿元，期间毛利率稳定在40%附近，净利率约为30%。
进入2026年，三环集团一季度营收26.81亿元，同比增幅达46.25%，归母净利润7.91亿元，同比增长48.48%，扣除非经常性损益后的净利润增幅更高达60.82%，创下单季度历史新高。
理解三环集团，绕不开张万镇这个人。
他1949年生于潮州普通家庭，16岁辍学谋生，第一份工作是在当地一家竹器厂当学徒，这家厂正是三环集团的前身。
1970年代国内掀起电子工业热潮，竹器厂决定转型进入电子元件领域，张万镇被派去广州学习碳膜电阻技术，据公开记载，他当时一边吃馒头一边研究图纸，回来后主导了工厂第一批碳膜电阻的量产，完成了企业从零到一的技术蜕变。
此后，张万镇从车间主任一路升至厂长，并在1992年主导股份制改造，三环集团由此正式挂牌成立。
1998年，张万镇进入政坛，出任潮州市副市长，分管交通邮电工作。将近十年后，他于2007年辞去公职重返三环。
回归后，他将主攻方向瞄准了当时被日本京瓷等企业牢牢垄断的光通信陶瓷插芯，带领团队用约二十年时间持续攻关，最终将这一产品的内孔精度做到头发丝的六十分之一，并将曾经售价百元的进口产品做到如今不足4毛钱，最终拿下全球逾70%的市场份额。
2021年，张万镇卸任董事长，现任董事长李钢接手日常经营。但他通过控制潮州市三江投资有限公司，间接持有三环约33.67%股份，加上直接持股的2.80%，合计控制约36.47%的投票权，仍为公司实际控制人。
2026年胡润百富榜数据显示，张万镇名下财富为245亿元，稳居潮州首富。
这家资产负债率仅约17%、现金流充裕的企业，选择此时赴港融资并非财务所迫。招股书明确说明，募集资金将用于海外新建扩建项目及自动化建设。
三环目前已在泰国和德国设有生产基地，海外收入占比约为17%，而港股上市的更大意图，是提升在国际资本市场的影响力，打通海外产能扩张的融资通道，将国产替代的优势向全球产业链延伸。
当然，市场给出的高估值本质上是对未来的押注。MLCC景气能否维持到机构预测的2030年，AI算力需求增长会否出现阶段性降温，以及三环近期存货和应收账款增速已快于经营现金流这一细节，都是值得持续关注的信号。
这家用55年深耕电子陶瓷的潮州企业，正站在一个新的路口。
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