01、为迪卡侬、哈啰代工，年入50亿
被称为自行车界“富士康”的天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称“富士达”）要上市了。6月10日，富士达IPO审核状态已更新为“提交注册”，离上市更近了一步。
随着近几年的“骑行热”，越来越多的知名自行车品牌出现在人们的视野中。对很多人来说，富士达这个名字比较陌生。但这家坐落在天津的企业大有来头，其为多家国际知名自行车品牌、国内多家知名共享单车运营商提供代工服务。
在招股书中，富士达称，其主营自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件，产品远销全球近百个国家和地区，主要客户有Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）、Samchuly（三千里）、MFC、Scott、Cycleurope、Panasonic（松下）等全球知名自行车品牌运营商，以及哈啰、青桔、美团等国内共享单车运营商，此外，其还在开拓新客户，如九号出行、小牛电动等。
富士达也发展了自有品牌BATTLE、邦德·富士达等，但是营收占比很小。数据显示，从2023年至2025年，富士达的生产制造业务占主营业务收入的比重一直高达92.5%左右，自主品牌运营业务占主营业务收入的比重仅2%左右。
▲截图来自富士达官网
因此，富士达被称为自行车界的“富士康”。截至2025年末，富士达整车年产能合计约700万辆，在国内外有多个生产基地。
招股书显示，富士达2023年、2024年、2025年分别实现营收36.21亿元、48.8亿元、50.61亿元；归母净利润分别为2.85亿元、4.08亿元、3.82亿元。可见，2025年，其营收同比增长了3.7%，但是，归母净利润同比却下降了6.4%。
2026年第一季度，富士达同样增收不增利：营收为13.61亿元，增长12.74%；归母净利润为0.83亿元，下降9.48%；扣非后归母净利润下降10%至0.81亿元。富士达解释称，利润下降主要受汇率波动影响，公司产生汇兑损失1537.97万元。如剔除汇兑损失影响，2026年第一季度净利润同比增长10.47%。
在招股书中，富士达还预测了2026年上半年的业绩：预计实现营收为31.4亿～32.6亿元，较上年同期增长21.15%～25.78%；预计净利润为1.81亿～2.05亿元，下降3.23%～8.86%。富士达解释称，净利润下滑，同样是受汇兑损失影响。
从2023年至2025年，富士达的产品以外销为主，境外销售收入占主营业务收入比例分别为74.42%、69.26%和 72.12%。
富士达称，汇率的波动具有不确定性，未来可能因汇率波动导致汇兑损失，进而给公司盈利能力带来一定影响。
02、低利润率的生意，大手笔的分红
富士达的营收规模在行业内位居前列，但是，作为代工企业，其利润率不高且比较脆弱，不像高端品牌运营商那样拥有品牌溢价和产品定价权。
从2023年至2025年，富士达的主营业务毛利率分别为14.39%、14.39%和13.39%，略有下降；同期，销售净利率分别为7.77%、8.56%、7.72%，2025年也出现了下滑。
分产品来看，电助力自行车毛利率较高，共享单车的毛利率很低。同期，富士达的自行车产品毛利率分别为12.59%、12.45%、10.79%；电助力自行车产品毛利率分别为16.22%、19.84%和18.94%；共享单车产品毛利率分别为6.82%、5.26%、3.04%。
这也导致境内外市场毛利率出现较大差异。2025年，富士达在海外市场的毛利率为16.99%，在国内市场的毛利率仅4.08%。
原因很简单，富士达在海外市场的客户以欧美等全球知名自行车品牌为主，产品定位较高且溢价较高；国内以共享单车等基础车型为主，市场竞争较为激烈，产品溢价较低。
富士达称，其共享单车业务收入主要来源于国内市场，主要客户为哈啰、青桔、美团，三者合计收入占共享单车销售收入的比例超过90%。
2023年至2025年，富士达前五大客户销售收入合计占当期主营业务收入的比例分别为43.83%、50.45%和 44.91%。2025年，前五大客户依次为Lectric、Specialized（闪电）、Decathlon（迪卡侬）、哈啰、Pon。可见，富士达的客户集中度相对较高。
未来，若富士达主要客户的经营情况、资信状况、采购战略等发生不利变化，那么，富士达对主要客户的产品销售将存在一定不确定性，从而对其盈利能力带来不利影响。
同时，随着行业技术的发展和市场竞争的加剧，若富士达未能正确判断下游需求变化，或其技术实力停滞不前，或未能有效控制产品成本，或产品市场竞争格局发生变化等，都将会导致其产品毛利率水平波动，甚至下降。
2025年就是例子。2025年，富士达销售自行车285.78万辆，销售共享单车121.62万辆，销售电助力自行车32.5万辆，合计销量近440万辆。2024年，富士达合计销售480.9万辆。相较之下，2025年销量有所下滑。
其中，富士达2025年共享单车销量有所下降，主要系共享单车运营主体市场集中度高，每年共享单车投入受主要经营主体自身经营政策影响较大，不同期间存在一定波动。
从2023年至2025年，富士达的共享单车销售单价分别为414.18元/辆、499.18元/辆、506.01元/辆。
富士达的实际控制人为辛建生、赵丽琴夫妇。此次发行前，辛建生、赵丽琴夫妇共同控制富士达96.94%的表决权，二人通过直接及间接的方式合计持有富士达94.96%的股份。
生于1958年5月的辛建生，为富士达董事长，新加坡国籍，高中学历，早年间任天津冶金机械配件厂油工、船舶修造厂钳工、天津第四皮鞋厂汽车队队长等。生于1956年3月的赵丽琴，同样是高中学历，早年间任天津市螺帽二厂车队司机、天津市江达摩托车销售有限公司执行董事等。20世纪90年代，辛建生创立了富士达。
招股书显示，2023年及2024年，富士达累计派发现金红利近1.86亿元（2023年现金分红6306.86万元、2024年现金分红12242.73万元）。按照辛建生、赵丽琴夫妇合计持股比例94.96%粗略计算，通过两次分红二人直接落袋1.76亿元。
（作者 | 张向阳，编辑 | 吴跃，图片来源| 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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