上周市场整体下行，但指数间分化明显。
代表大盘蓝筹的上证50和上证指数微涨，而代表成长力量的创业板指和中证500跌幅较大。
数据来源：Wind，截至20260612
一、股票市场：
震荡整固，内部再分化
1、基本面：寻找增长的确定性
a.国内：PPI创近四年新高，消费温和复苏
5月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比上涨1.1%，消费端呈现温和上行态势。更值得关注的是，PPI同比上涨3.9%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，创下2022年8月以来新高。PPI的“破冰”上行，说明工业生产端的回暖信号正在增强，但同时也要看到，内需修复节奏偏慢，经济复苏仍以结构性亮点为主。
b.海外：美国通胀放缓但仍偏高，加息风险上升
5月美国整体通胀符合预期，核心通胀环比低预期。
美国整体CPI环比增速回落至0.5%，同比增速升至4.2%，均符合市场预期。核心CPI环比增速回落至0.2%，略低于市场预期，同比增速升至2.9%，符合预期。
好消息是通胀斜率在放缓，但坏消息是受美伊冲突反复、油价高位运行影响，能源CPI环比仍上涨3.9%，对整体CPI贡献率接近六成。通胀的“尾巴”还没甩掉，美联储加息概率仍居高不下。
c.下周关注什么
国内方面，5月社会消费品零售总额和工业增加值数据将公布，可跟踪内需修复的节奏。
海外方面，重点关注美联储FOMC利率决议。在非农大超预期、通胀仍高的背景下，美联储的态度将直接影响全球风险偏好。
2、资金面：情绪降温，杠杆资金在收缩
市场情绪上，周日均成交额约2.8万亿元，日均换手率降至1.84%，均较上周有所降温。截至6月11日，两融余额减少331亿元至28,647亿元，周内融资买入占比的均值较上周回落，杠杆资金风险偏好下行。
这意味着杠杆资金的风险偏好在主动收敛，市场情绪从“亢奋”回归“审慎”。
3、后市展望：波动中寻找结构性机会
当前市场正处于“震荡整固+内部分化”阶段。科技主线资金分歧加大，交易拥挤度处于相对高位，不排除部分资金获利了结的可能。但交易拥挤只是阶段性情绪特征，并非行情反转的核心信号，行情走向仍取决于产业景气能否持续。
配置上，除AI赛道外，工业金属、锂电、电网设备均属于景气支撑强且资金关注度尚未过度拥挤的方向。自由现金流策略依然具备较高的配置价值，可在震荡行情中提供更稳健的收益支撑。操作上重视科技成长内部的再平衡，并适当增配防御性高股息资产以平滑组合波动。
二、债券市场：
区间震荡，票息为先
上周央行公开市场操作净投放8,858亿元，但更多体现为“托底”而非宽松加码，叠加资金价格走高，市场对流动性定价趋于谨慎。长端无风险利率还受到海外美债收益率上行的压制，权益市场走弱也未能带来避险买盘，整体呈小幅“熊陡”格局。
展望后市，可重点关注逆回购持续大额净投放力度、资金价格回落信号，以及10年期关键点位附近的量价配合情况，以追踪利率债的企稳节奏。
三、黄金与美元：
短期承压，中期逻辑未变
1、黄金：短空长多，“去美元化”底座依然坚实
现货黄金上周下跌6.65%（周一至周四）。美国5月非农新增就业17.2万人，大超预期，叠加美伊冲突反复推高油价、加剧通胀担忧，美联储加息风险上升，美元走强，金价短期承压。
中长期看，金价的主线将回归“央行购金+美元信用弱化”，这一逻辑并未改变，依旧看好中长期的金价中枢上移。
2、美元：强势背后的隐忧
6月美联储维持利率不变的概率高达98.4%。但美元指数已处于顶部区域，未来三个月大概率将震荡走弱，中期下行风险大于上行空间。
三个信号值得留意：
一是全球货币政策“分化高峰”已过，欧洲央行和日本央行正在向正常化缓慢回归。
二是外国投资者持有美股规模接近历史峰值，持仓高度集中于少数科技巨头，一旦波动率回升，可能触发大规模外汇对冲操作。
三是地缘风险对美元的提振越来越“短促且衰减”，美元作为避险资产的稀缺性正在被黄金和非美主权债分流。
最后想说，在投资中，面对市场的短期波动与分歧，不妨多一点“钝感力”——
不被震荡扰乱节奏，锚定景气的方向，用配置的确定性抵御变量的扰动。
投资有风险，入市需谨慎。
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