来源：市场资讯
（来源：SMM再生金属）
2026年5月再生铜杆开工率为14.7%，高于预期12.17%，环比上升1.91个百分点，同比下降15.22个百分点。5月国内再生铜杆市场整体仍运行在“高铜价+强波动+政策合规压力”的叠加态里，全月呈现的不是单边紧缺或单边过剩，而是一种更棘手的结构性僵局：产业链“有货但不畅、要货但不敢放量”，成交多由价格节奏与资金条件触发，而非由终端需求自发扩张驱动。从总量看，SMM口径下全月周度开工率大致在6%—11%的区间反复拉锯（周内高点10.89%，低点6.76%），同比仍明显偏低，说明供给能力并未真正放开；利润层面则随精废杆价差忽大忽小，周内毛利多在几百到千元附近摆动，表面转正但稳定性差，企业心态以“活下去、控风险”为先。
供给端的硬约束首要来自再生铜原料的“合规—资金—物流”三角。节后开盘铜价一度冲高，原料持货商出货意愿被点燃，但下游利废端的采购并不跟进，市场落入“供应想出、需求不接”的高价僵局；随后铜价剧烈来回，原料社会库存并未有效去化，反而因全国杆企开工率不足、送货目的地集中、卸货与质检流转偏慢，出现“货在库里动不了、款在账上回不来”的淤积感，贸易商资金占用上升，进一步削弱其再收购能力。更关键的是区域分化被票据与回款放大：南北执行环境差异导致北方资金周转相对更快、南方货场被迫把资金成本往下压价，南方光亮铜收货价比北方低400—600元/吨这种“同料不同价”的异常结构，本身就说明市场不是在按单一供需定价，而是在按可结算性定价。进入中下旬，经历前期震荡后贸易商显性库存未必很高，但“可流通货源”依然紧——因为敢放量的前提是敢赊销，而不敢赊销时，即使库里有货，市场仍会感觉“缺货”。
需求端则更像“被价差牵引的脉冲”，而不是稳定补库。全月精废杆价差多次拉宽到1700—2500元/吨甚至更高，理论上再生铜杆经济性反复出现，但终端（线缆与工程侧）订单并未同步扩张，下游对高绝对铜价与后市方向存疑，采购以刚需、逢低、短周期为特征；杆企自身出货偏慢，反过来对原料形成“要买但不愿/不能按市场价持续追高拿货”的约束。到下旬更突出的矛盾是“反向开票/整治开票经济”背景下进项票据不足开始从成本问题变成生产约束：部分企业即便想做、也卡在票据链条上，采购量被硬性压缩，甚至出现“刚性需求企业为了不断料被迫加价抢货，但账期被迫拉长”的结构——贸易商明知回款风险上升，却在利润与周转压力下仍会成交，市场于是从“价格博弈”下沉为“谁扛得住账期谁拿到货”的资金博弈。
从价差结构看，5月精废价差与精废杆价差的共同特征是“区间宽、但稳定性差”：价差能开，却常常因铜价回撤或原料挺价而快速收窄（例如从2500元/吨级回撤至1000元/吨级），意味着再生铜杆的经济性窗口更像交易性机会，而非持续的需求红利；同时原料价格相对电解铜更“黏”，跌的时候不至于同幅度崩，反过来也说明成本底不全是供需给的，有一部分是合规与资金成本“焊”住的。
综合来看，5月废铜杆市场的核心不是缺不缺铜，而是“缺不缺可结算的可合规货源+能不能形成稳定回款闭环”。只要票据与回款周期仍是硬约束，开工率就难趋势性抬升，成交会继续保持“铜价冲则原料流通放量、铜价跌则持货惜售流通收缩”的脉冲形态；即便精废杆价差阶段性好看，也更容易被账期风险与终端订单天花板吃掉。
展望6月，市场若要走出这种“高波动—低吞吐”状态，关键不在铜价摸到多高，而在能否边际改善：区域间票据可执行口径与回款链条的疏通（否则南方折价结构难消、社会库存仍会“虚多实紧”）。否则，再生铜杆端大概率继续在“要生产—卡票据—控账期”的三角里走钢丝，价高不缺货、价跌货先没，成交靠波动不靠需求。
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