曾经被资本捧上神坛的“飞行汽车第一股”，如今的处境比很多人想象的更糟糕。当年拿了全球首张适航证风光无限，资本市场给了数百亿估值，结果几年过去，股价跌去九成五，四百多亿市值直接蒸发，今年一季度居然只卖出去4架产品。
这事得从亿航创始人胡华智说起，他是清华计算机系出身的资深技术宅，这辈子最痴迷的不是写代码，是飞行。十几岁就玩专业航模，后来还考了飞机驾照，每个月发了工资，基本第二天就全砸进飞行爱好里。
让他下定决心做载人飞行器的契机，是一场发生在亲友身上的飞行事故。事故之后他一直在想，怎么才能造出足够安全的飞行器，哪怕出问题也能平稳返航。2014年他正式入局研发，2016年推出首款产品，后来的核心机型EH216-S就是在这个基础上迭代出来的。
成立才五年，亿航就成功登陆纳斯达克，拿下了“无人驾驶航空第一股”的称号，上市前已经拿到了顶级机构的多轮融资，光环拉满。可光环没挡住长期亏损，2017到2023这七年，公司累计亏了快12.5亿元。
2023年是大家公认的转折点，EH216-S拿到了中国民航发的全球首张eVTOL型号合格证，相当于拿到了商业化入场的门票。所有人都觉得，这下亿航要迎来价值重估，股价该涨了，结果现实狠狠打了脸。
2021年亿航股价最高冲到129.8美元，到2026年6月只剩6.82美元，算下来刚好跌了95%。市值高峰的时候差不多有476亿人民币，现在只剩不到36亿，蒸发了整整440亿，当初投进去的钱基本亏没了。
放在几年前，亿航还没拿证，营收才一个多亿，资本市场都愿意给几百亿估值。现在营收翻了一倍多，证拿到了，场景也铺了，股价反而跌成这样，说白了就是资本已经不愿意为这个故事买单了。
核心问题还是商业化走不动，大众根本不买账。今年一季度亿航净亏1.264亿元，亏幅同比扩大了61.2%，比亏损更难看的就是销量，三个月只卖了4架EH216，同比下滑近64%。
拿证到现在累计交付了四百多架，买家几乎全是地方国资平台。各地推低空经济，国资出手拿订单撑场面，帮亿航做示范运营，可真要靠这个长期活下来，根本不可能。
之前有一架亿航EH216-S在阿里拍卖，起拍价120万，只有官方指导价的一半，结果没人报名直接流拍。这事就能看出来，飞行汽车离大众消费市场，还差着十万八千里。
换做是你你也不敢买啊，飞行汽车飞在天上，任何一个零件出问题都是人命关天的大事。安全信任不是靠一张合格证就能堆出来的，得要几十万小时的飞行数据，常年的真实运营验证，普通人哪敢随便试水。
依赖国资订单的麻烦还不止这点，地方订单本来就看政策和财政，要是财政收紧，低空投入放慢，订单自然就下来了，亿航一季度销量暴跌，说不定就有这方面的原因。
更头疼的是回款，2024年亿航应收账款才5800万，到2025年直接涨到1.12亿，差不多翻了一倍，同期营收反而从4.56亿降到4.18亿，卖了货收不到钱，现金流直接垮了。
2024年亿航经营现金流还是正的1.58亿，2025年直接变成负的1.8亿。作为还在烧钱研发的科技公司，这个信号真的不算好。
现在亿航每年研发扔进去差不多两个亿，今年一季度研发费用占营收的比例超过了230%，烧钱速度比赚钱快多了。没办法，亿航又把早年退居幕后的无人机编队表演业务捡了回来，赚点现金流补贴家用。
今年一季度亿航做了22场空中表演，交付了1000架编队无人机，这块业务收入占了总营收的四成。原本喊着要改变城市出行的飞行汽车公司，现在居然靠接商演赚钱，说出去多少有点唏嘘。
有人说飞行汽车整个行业都还在早期，商业化慢不是亿航一个人的问题。这话没错，可问题是，行业成熟还得等十几年，亿航能撑到那天吗？就算撑到了，位置还能是亿航的吗？
现在赛道里已经杀进来一堆重量级玩家，根本不给小玩家留空间。广汽孵化的高域，今年5月工厂已经试产，年产能设计100架，产品和亿航的核心机型几乎一模一样，都是两座多旋翼无人驾驶，未来直接抢单。
高域背后是广汽这种国资车企，在低空经济这个拼资源拼政策的领域，国资背景的优势亿航根本比不了。
另一头还有小鹏汇天这种科技巨头，背靠小鹏汽车，一年研发投入就有快95亿，亿航过去五年全部研发加起来才8.31亿，小鹏一年研发就是它的十倍还多。
飞行汽车用到的智能驾驶、感知算法、电池管理这些技术，小鹏本来就有现成的技术底座，根本不是从零开始，技术优势差得不是一点半点。
原来行业拼的是谁先搞出技术，谁先拿到证，现在拼的是谁有钱，谁有资源，谁能跑通商业模式。亿航是最早入场最早拿证的，可先发优势能不能保住，真的不好说。
飞行汽车要真正商业化，不光是飞机能飞就行，还要建专用起降场，做低空交通管理系统，降单次飞行成本，还要慢慢培育大众的接受度，每一步都要烧大钱花时间，没个十几年根本成不了气候。
现在资本早就没了耐心，吹了这么多年的神话，还是看不到盈利的希望，自然用脚投票。飞行汽车的故事还没结束，但接下来能走到最后的，恐怕早就不是那个最早拿到证书的玩家了。
参考资料：财新网 “飞行汽车第一股”亿航困境调查
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