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卖方研究进入降佣周期后，行业分层越来越清晰。

近日，券商人事获悉，华创证券研究所副所长、电子首席耿琛拟离职。

耿琛，毕业于‌新墨西哥大学‌，获‌计算机硕士学位‌ 。

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华创证券TMT组长、电子首席分析师，多年新电子行业研究经验。曾就职于中投证券与中泰证券研究所，2017年9月加入华创证券研究所至今。

华创研究所2009年成立，是华创证券全国化布局中落地较早的业务板块，成立后的头十年在行业内存在感不强。真正进入机构投资者的核心视野，是董广阳任职所长后，将食品饮料研究做成了行业头部梯队，也成了这家研究所最鲜明的标签。

目前华创研究所下设7个研究中心，覆盖近30个行业、1500余家上市公司，研究员规模在百人左右，大中型公募基金客户已实现全覆盖，整体扩张节奏偏克制。

在卖方研究人员高频流动的行业环境里，华创的人事风格属于偏稳健的一类，核心管理层极少外部空降，基本以内部培养提拔为主，和靠批量挖头部首席快速起量的机构形成明显差异。

2025年底的集中人事调整，把这种风格体现得非常充分。

调整后形成所长加三位联席所长的管理架构，除所长董广阳统筹全局外，牛播坤、吴一凡、周冠南出任联席所长。其中吴一凡、周冠南，以及同期晋升副所长的徐康，均是华创证券研究所的老成员，从一线分析师做起，历任首席、管理岗，是伴随研究所成长起来的本土骨干。

关注度较高的首席经济学家更替，同样走内部接棒路线，原首席经济学家牛播坤转任公司总裁助理兼研究所联席所长，原副所长、宏观首席张瑜接任首席经济学家。

当然，纯靠内部培养无法覆盖所有空白赛道，华创的外部引进基本都是精准的短板补位，而非规模化挖角。

比如2025年8月引入原财通证券副所长张一弛，任研究所副所长，分管中游制造研究中心与海外研究，同时执掌电新团队，直接补齐了新能源与海外研究的业务缺口；2026年4月引进曾广荣担任非银联席首席，也是为非银团队补充产业研究视角，补强现有团队的能力边界。

人员流出方面，2025年底传媒首席刘欣离职，同期，化工首席杨晖跳槽中信建投，再加上即将离任的耿琛，已经是近半年来离任的第三个首席了。

当下行业佣金总量收缩、头部效应持续加剧，对华创而言，如果想要进一步冲进第一梯队，需要再跑出一到两个具备统治力的赛道，打破单赛道依赖的天花板，同时在机构服务模式上做出差异化，跳出纯佣金竞争的红海。