股市情绪高涨，但经济依然低迷。银行业对政策的不满正在加剧。德国股市表现与国内生产总值走势已经脱钩。过去三年，德国DAX指数分别上涨20％、19％和23％，而德国经济同期分别萎缩0.9％和0.5％，去年增长0.2％。德国公共银行协会周三在法兰克福邀请多家大型公共银行专家发布资本市场预测，这些专家预计，2026年德国经济将增长0.6％。
其中，接近一半的增长将来自工作日增加这一技术性因素：德国统一日和圣诞节后的第二个节礼日今年都落在周六，因此工作日比2025年更多。相比之下，股市前景更为乐观。德意志合作银行重申，DAX指数到年底将达到27500点，较当前水平还有10％上涨空间。巴伐利亚州银行股票策略师曼弗雷德·布歇尔也预计，未来6至12个月股价仍将继续上行。
布歇尔表示：“企业盈利带来了积极推动，尤其来自美国，也包括欧洲。美国的盈利预期修正目前好得惊人，欧洲斯托克600指数成分公司的情况也不错。”德意志合作银行此前也曾表示，DAX指数的预测主要由企业盈利支撑，在经历两个疲弱年份后，盈利有望再次明显增长。
工业板块贡献最大，金融和科技板块也提供了稳健支撑。虽然DAX只能间接受益于半导体和人工智能题材，但其成分企业大多是国际化公司，深度嵌入这一周期的供应链之中。因此，DAX的强势更多来自全球化企业，而非德国本土经济景气。全球化上市大型企业的表现与德国国内经济状况之间的分化，近来愈发明显。正因如此，法兰克福金融界对基民盟主导的联邦政府批评不断升温。
巴登-符腾堡州银行经济学家延斯-奥利弗·尼克拉施援引德国前总理赫尔穆特·科尔的话说：“科尔在担任总理时曾表示，在他看来，国家支出占比一旦超过50％，那么就开始了。”他说：“现在这一比例已经达到50.2％，我们跨过了这道门槛。德国这点微弱增长的构成极其糟糕：增长出现在我们最不希望增长的地方，也就是政府消费。”
因此，多位银行人士对联邦政府提出尖锐批评。德意志合作银行首席经济学家松娅·马滕说：“柏林根本没有兑现承诺。这届执政联盟是一场极不幸的婚姻，眼看着它本来有动力，却始终使不出来，实在令人沮丧。而且很难想象还会出现什么转折。像母亲养老金和燃油补贴这样的措施，不会给德国带来增长。”
市场对德国的担忧也在上升。黑森-图林根州银行的乌尔夫·克劳斯提到，其他欧元区国家债券相对德国国债的风险溢价正在下降。克劳斯说：“德国正在艰难维持其作为优质投资地的地位。德国长期经济停滞正困扰资本市场，而利差收窄反映出一个越来越常被提出的问题：在债务不断上升的情况下，德国未来是否仍有能力偿付这些债务。”
巴伐利亚州银行的布歇尔还提到，市场起初曾对默茨政府在上任前就由上一届联邦议院批准的特别债务安排表示欢迎。他说：“这些特别债务原本应当提升德国经济的生产潜力。”因此，面对“美国债务同样高企”的说法，银行业专家的回应是，美国经济的增长前景要强得多。克劳斯说：“美国在新兴产业上遥遥领先，因此有更多资金流入并投入其中，人们也更愿意承担风险。”他表示，那里的环境对创新和经济活动友好得多。
马滕则批评说：“我们这边还在继续把自己管制到窒息。欧盟的《加密资产市场监管条例》花了大量篇幅讨论加密市场里各种可能出错的地方，却不是先让创新发生，更谈不上去推动创新。”
银行业预计，美国今年经济增速将略高于2％。通胀方面，欧洲预计将顽固维持在3％左右，美国部分时期可能达到4％。德意志合作银行预计，欧洲央行最多还会再加息一次，之后明年可能重新进入降息周期。巴登-符腾堡州银行甚至预计还会加息两次。在对德国增长前景持怀疑态度、同时债务水平继续上升的背景下，市场预计德国长期联邦国债收益率仍将维持在3％以上。
克劳斯说：“如果欧洲央行能够避免进一步加息，那无疑会对当前在国际竞争中艰难求生的欧洲经济有所帮助。”德国对外出口疲弱尤其令人担忧。来自海外的低价供应商正在大量进入欧洲市场，这虽然给本地企业带来压力，但至少在一定程度上压低了当地通胀。
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